סקירת מידרוג לתשואות ומרווחים בשוק האג"ח הקונצרני לחודש אוקטובר

מידרוג לוגו

מגמת צמצום המרווחים החציוניים (בממוצע חודשי) נמשכה גם בחודש אוקטובר בשוק האג"ח הקונצרני (המדורג) בישראל הן במגזר השקלי והן בצמוד עם צמצום מרווחים לאורך רוב סולם הדירוג של עד כ- 20 ו- 13 נקודות בסיס, בהתאמה. אלו ממשיכים גם החודש להיות הנמוכים ביותר מאז תחילת שנת 2017 (עד דירוג A3.il).

צמצום המרווחים כאמור במגזר השקלי תמך בירידת התשואות החציוניות (בממוצע חודשי) בחודש אוקטובר, למעט בקצוות סולם הדירוג (בין היתר לאור שינוי בתמהיל), כאשר עקום הבסיס השקלי (חסר סיכון) עלה מעט לכל אורכו (בעיקר במח"מ בינוני ארוך) בהשוואה לחודש הקודם, וקיזז את צמצום המרווחים, כך שהתשואות החציוניות במגזר זה הצטמצמו בטווח של עד כ-6 נקודות בסיס (למעט עליית תשואות בקצוות סולם הדירוג). במגזר הצמוד חלה עליית תשואות של עד כ- 30 נקודות בסיס (למעט בדירוג Baa2.il), שנתמכה בעליית תשואות עודפת לאורך כל עקום הבסיס הצמוד (חסר סיכון).
עקום התשואות חסר הסיכון בארה"ב הפגין מגמה דומה לעליות בשוק המקומי, אולם בעוצמה משמעותית יותר.
הציפיות לאינפלציה משוק ההון לטווח של 12 חודשים קדימה המשיכו להתמתן גם החודש וירדו לרמה של 0.0%, כאשר בטווח הזמן הבינוני-ארוך ציפיות האינפלציה נותרו מעוגנות בתוך טווח היעד של בנק ישראל.

מרווחי החובות הנחותים (אג"ח Coco's) של הבנקים (אגוד, לאומי, הבינלאומי ודיסקונט), ממשיכים להצטמצם בדומה למגמה של חודשים האחרונים, אולם עדיין משקפים סיכון גבוה יותר ביחס לדירוג החציוני שבו דורגו. הפער ביניהם לבין המרווח החציוני של הדירוג שבו דורגו שמר גם החודש על יציבות מסוימת (בממוצע חודשי) ביחס לחודש הקודם (למעט בבנק איגוד), והוא נע בטווח שבין 0.2%-0.5%, כאשר המרווחים של ני"ע אלו משקפים פרמית סיכון שנעה בטווח שבין 1.2%-1.7% באותה התקופה.

בחלוקה לפי ענפי פעילות במגזר הצמוד נשמר מדרג הסיכון בין הענפים המרכזיים, כאשר תשואות גבוהות יותר נצפו בענפי פעילות בעלי סיכון גבוה יותר- חברות אחזקה ונדל"ן, לעומת ענפי פעילות המאופיינים בסיכון נמוך יותר- בנקים וחברות ביטוח, כפי שמתבטא גם במדרג המרווחים לאורך זמן. גם החודש נותרה התשואה החציונית בענפים אלו מתחת לרמה של 2.0%.

 המרווחים החציוניים (בממוצע חודשי) ברוב הענפים המרכזיים במגזר הצמוד הצטמצמו ביחס לחודש שעבר בעד כ- 16 נקודות בסיס, כאשר במגזר התקשורת והמדיה חל צמצום המרווחים המשמעותי ביותר בחודש החולף. מדרג הסיכון בין הענפים משתקף גם בתנודתיות התשואות (פער הריביות), כאשר התנודות המשמעותיות ביותר שנחזו בתשואות ב-12 החודשים האחרונים, נמצאו ברובן, בדומה לחודשים האחרונים בחברות מענפי הנדל"ן (ובפרט חברות הנדל"ן האמריקאיות) והאחזקה, כאשר כיוון התנודה משתנה בין התצפיות.

בבחינת המרווחים הממוצעים לפי קבוצות דירוג בהתפלגות גיאוגרפית נראה כי ברמות הדירוג הגבוהות פער המרווחים בין החברות המקומיות (אג"ח קונצרני שקלי בלבד) לחברות בארה"ב ואירופה נותר מתון יחסית (כאשר הדירוג שלהן גלובאלי ביחס לדירוג המקומי) וככל שרמת הדירוג יורדת נפתחים המרווחים. המרווחים הממוצעים לפי קבוצות הדירוג הצטמצמו ביחס לחודש הקודם בישראל, בארה"ב ובאירופה.
פרמיית ה- CDS שמרה בחודש החולף על יציבות מסוימת ובדומה לחודשים האחרונים.