עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

הראל פיננסים

לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:

נאומה הניצי יחסית של ג'נט יילין בשילוב העלייה בסבירות לאישור רפורמת המס בארה"ב תומכים בדעתנו שהפד יעלה את הריבית פעם נוספת בדצמבר.

ביום חמישי האחרון פרסם הממשל האמריקאי טיוטה של הצעת החוק לשינוי המס בארה"ב; אמנם אין עדיין פירוט מלא של התוכנית, וסביר שיהיו שינויים בנוסח שפורסם, אך להערכתנו סביר שהממשל והקונגרס יצליחו להגיע להבנות לגביה, כשברקע בנובמבר 2018 צפויות הבחירות לקונגרס. לדעתנו, חברי הקונגרס הרפובליקאים והדמוקרטים יתקשו להסביר התנגדות להפחתת מס לבוחריהם בערב תקופת הבחירות. בניגוד לאנליסטים רבים (מקומיים וזרים), להערכתנו, למרות מגרעותיה, תכנית זו חיובית לחברות ולמשקי הבית, וצפויה להוביל לשיפור בכלכלה, תוך פישוט (חלקי) של מערכת המס בארה"ב.

בניגוד לנאומה הניטרלי לאחר החלטת הריבית האחרונה, ג'נט יילין הייתה יותר 'ניצית' בשבוע שעבר בפני כנס כלכלנים בקליבלנד אוהיו; הנגידה ציינה שייתכן שהיא ועמיתיה טועים בנוגע לקשר בין חוזק שוק העבודה לבין האינפלציה, ואפילו לגבי הגורמים הבסיסיים הדוחפים את האינפלציה. המשמעות לדעתה, שעיכוב העלאת הריבית עד אשר האינפלציה תגיע ל-2 אחוזים, עלול ליצור מצב בו האינפלציה תחרוג מעבר ליעד 2 האחוזים ותחייב העלאות ריבית מהירות שייפגעו בפעילות הכלכלית. דבריה אלו, בשילוב העלייה בסבירות לאישור רפורמת המס תומכים בדעתנו שהפד יעלה את הריבית פעם נוספת בדצמבר.

הבוקר באוסטרליה הבנק המרכזי הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 1.5 אחוזים. לאחר צמיחה רבעונית של 3.2 אחוזים בשיעור שנתי ברבעון השני, הבנק ציין כי הוא רואה סימנים להתחזקות בכלכלה בענפי המשק שאינם כריה חציבה, ועליה בהשקעות בענפים אלו. הסנטימנט הכלכלי ברמה גבוהה וניצולת כושר הייצור בכלכלה עולה. גם בשוק העבודה נרשמה התרחבות בהיקף התעסוקה אך עליית השכר נותרה מתונה. הדולר האוסטרלי התחזק ממחצית השנה בעיקר בשל היחלשות הדולר האמריקאי בעולם, והתחזקות זו פועלת למיתון הפעילות הכלכלית והאינפלציה. אל מול אלו הריבית הנמוכה ממשיכה להוות תמיכה לפעילות הכלכלית, והיא גם עקבית עם רצון הבנק לייצב את האינפלציה – שב-12 החודשים עד יולי עמדה על 1.9 אחוזים, בתוך תחום היעד (1-3 אחוזים).

בארץ, עלייה בציפיות לאינפלציה.
בהשוואה לסקירה הקודמת, הציפיות לאינפלציה עלו קלות, אולי גם על רקע חתימת האוצר על ההסכם עם הנכים. הסכם זה (שהינו חיובי בעיקרו), אשר מגדיל את הקצבאות על פני זמן הינו בעל השפעה אינפלציונית כפולה: מעלה את הביקושים לצריכה פרטית ומקטין את היכולת של הממשלה לבצע הפחתות מחירים יזומות נוספות בעתיד. יחד עם זאת, להערכתנו, סביבת האינפלציה תישאר נמוכה מאוד גם במהלך 2018.

נקודות מרכזיות

ישראל
האינדיקאטורים לצריכה הפרטית באוגוסט חיוביים.
בסיכום חודשי הקיץ נרשם זינוק דו ספרתי בלינות תיירים בהשוואה לאשתקד.
לאחר 3 חודשים של עלייה, באוגוסט נרשמה ירידה בסך המשכנתאות שנלקחו. הריבית למשכנתאות ממשיכה לרדת מהרמות הגבוהות שנרשמו בסוף 2016.
הציפיות לאינפלציה רשמו עליה קלה בטווחים הארוכים והבינוניים.

ארה"ב
הממשל האמריקאי פרסם את ההצעה לשינוי המס בארה"ב. אמנם אין עדיין פירוט מלא של התוכנית, אך על רקע הבחירות לקונגרס ב-2018 להערכתנו, נראה סביר שהממשל והקונגרס יצליחו להגיע להבנות לגביה.
בניגוד לנאומה הניטרלי לאחר החלטת הריבית האחרונה, ג'נט יילין הייתה יותר 'ניצית' בשבוע שעבר.
סנטימנט ענף התעשייה ומשקי הבית המשיך להיות חיובי, ובמבט קדימה מדד ISM בתעשייה טיפס לשיא.
מדד מחירי הליבה של ההוצאה של הצריכה הפרטית ירד לרמתו הנמוכה ביותר מאז 2015.

עוד בעולם
בגוש האירו נרשם גידול מהיר באשראי למשקי הבית, ושיעור האבטלה נותר ללא שינוי. אך, אינפלציית הליבה ממשיכה לדשדש.
נתונים חיוביים ביפן: סנטימנט החברות זינק ברבעון השלישי, והאינפלציה באוגוסט עלתה לרמתה הגבוהה ביותר מאז 2015.
באוסטרליה הריבית נותרה ללא שינוי – 1.5 אחוז, ההחלטה משקפת התחזקות בכלכלה לצד התחזקות במטבע.