הסקירה השבועית של רפי גוזלן הכלכלן הראשי שלIBI בית השקעות ומחלקת המחקר

איביאי

המלצות
v גלובל אקוויטי - העדפה ליפן ואירופה על פני ארה"ב ו-EM
v חוב ממשלתי מקומי- קיצור של התיק בעקבות ירידת התשואות. עדיפות לצמוד על השקלי בעיקר בטווחים הקצר-בינוני
v חוב קונצרני מקומי- ממליצים על בחירה סלקטיבית של אג"ח, גם בקרב אגרות החוב של חברות הנדל"ן האמריקאיות
v אקוויטי מקומי- מעדיפים חשיפה למניות ספציפיות על פני המדד (למשל: טבע ובזק עם אפסייד גבוה, אלביט מערכות ופרוטרום יקרות)

מאקרו בעולם: שידור חוזר של אחרי הבחירות בארה"ב
v חזרת רפורמת המס לקדמת הבמה החזירה גם את הטראמפ-טרייד. הדבר רלוונטי יותר לשוקי האג"ח והמט"ח ששיקפו סקפטיות בנושא זה
v סביר שבניגוד לרפורמת הבריאות, קיים בקרב הרפובליקנים קונצנזוס רחב יותר לקיצוצי מיסים, כך שהסיכוי להעברת רפורמת המס ניראה גבוה, גם אם שיעורי המס שיופחתו יהיו מתונים יותר
v הציפיות להעברת רפורמת המס בארה"ב מהוות חיזוק לתהליך נירמול הריבית בארה"ב
v תוואי העלאת הריבית יימשך עד לקבלת סיגנל שלילי מהשווקים הפיננסיים
v המעבר לתמחור תוואי ריבית גבוה יותר בארה"ב במקביל לסבירות גוברת לרפורמת המס חיובי לדולר, למניות הפיננסיים ולראסל בארה"ב ולמניות ביפן (בניטרול מטבע) ומנגד שלילי בעיקר לשוק האג"ח, לשווקים המתעוררים ולזהב

מאקרו ישראל: עוברים לעמדה דפנסיבית בשוק האג"ח בישראל
v לאחר עלייה בציפיות לאינפלציה ברביע השני של השנה הן צנחו לאחרונה חזרה לרמות שפל. במהלך הרביע השני הדגשנו כי העלייה אינה במקומה ולכן התמקדנו בהטייה שקלית ובמח"מ ארוך
v כיום התמונה השתנתה ולא רק מבחינת התמחור. בעוד הגורמים המבניים צפויים להמשיך ולתמוך בסביבת אינפלציה נמוכה, עליית השכר ומיצוי השפעת הייסוף החד בשקל צפויים להוות גורם מאזן בכיוון של סביבת אינפלציה גבוהה יותר מאשר בשנה האחרונה
v להערכתנו סביבת הציפיות הנוכחית מהווה הזדמנות להגדלת משקל האפיק הצמוד בתיק, כאשר התמחור האטרקטיבי יותר מבחינת הציפיות הוא בטווחים הקצר-בינוני לפידיון
v הירידה בציפיות לאינפלציה ותמחור ה-forward guidance של בנק ישראל במקביל לצפי לעליית תשואות בארה"ב תומכים בעמדה יותר דפנסיבית מבחינת מח"מ תיק האג"ח

סביבת האינפלציה בשנה הקרובה תהיה גבוהה יותר מזו שנרשמה בשנה האחרונה. דווקא בנקודה זו לאחר שהתממשו חלק ניכר מהגורמים שתמכו בירידה בקצב האינפלציה, נרשמה צניחה בציפיות לאינפלציה המשקפת אדפטיביות גבוהה.

כיום השוק מתמחר אינפלציה אפסית-שלילית בשנה הקרובה וכ-0.5% במצטבר לשנתיים הקרובות.
להערכתנו סביבת הציפיות הנוכחית מהווהover-shooting כלפי מטה ומהווה הזדמנות להגדלת משקל הצמוד בתיק, כאשר התמחור האטרקטיבי יותר מבחינת הציפיות הוא בטווחים הקצר-בינוני לפידיון.
כמו כן, הערכתנו להמשך עליית תשואות בארה"ב מובילה להמשך נקיטת עמדה יותר דפנסיבית מבחינת מח"מ התיק. הפנמת השינוי ברטוריקה של בנק ישראל הובילה את השוק המקומי לביצוע עודף משמעותי על השווקים המובילים, ולהתבססות העקום המקומי בין הגרמני לאמריקאי. מכיוון שתהליך זה לווה גם בירידה ניכרת בציפיות לאינפלציה, השוק המקומי פגיע יותר לעליית תשואות בעולם ולהפתעה כלפי מעלה בסביבת האינפלציה, ומכאן מתקבלת התמיכה לקיצור התיק ולהגדלת משקל האפיק הצמוד בו.

מניות ישראל: סודה סטרים בדרך לעוד שנה שוברת שיאים. צפויה להכות את התחזיות
v טבע - החדשות הטובות ממשיכות עם התקדמות למכירת פעילויות ועדכון תנאי ההלוואות הבנקאיות
v סודה סטרים - מחצית שנה מוצלחת מאחורי החברה, המחצית הטובה עדיין לפנינו
v פוקס- מעלה הילוך בהקמת אתר האינטרנט, מכניסה את רשת כשותפה