אקסלנס: על רקע הדממה הרועמת בוועידת הנגידים מצד ילן ודראגי עלה שיעור האירו/דולר לרמתו הגבוהה מאז ינואר 2015

אקסלנס

יניב חברון, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות אקסלנס, מתייחס בסקירתו השבועית להשפעת ועידת הנגידים בג'קסון הול על השוק. "השוק היה במתח לקראת וועידת הנגידים שהתקיימה בסוף השבוע האחרון בג'קסון הול ובמיוחד לקראת נאומיהם של ילן ודראגי, לגביהם תהו המשקיעים האם יתייחסו לנושא המדיניות המוניטרית ולהשפעת התנהגות המטבעות עליה. אז בסיכום שבועי התשואות ברחבי העולם ירדו, הדולר (DXY) נחלש והאירו המשיך להתחזק ושער האירו/דולר עלה לרמה של 1.1925, רמתו הגבוהה מאז ינואר 2015. העניין הוא שלא דבריהם של הנגידים הם אלו שהביאו את המשקיעים להגיב, אלא דווקא הדברים שלא אמרו".

חברון מציין כי "לאחר ההערה בפרוטוקול החלטת הריבית האחרון של ה-ECB לפיה 'סובל' שערו של האירו מ-"Overshooting" משקיעים רבים ציפו כי מריו דראגי, נגיד הבנק המרכזי האירופי, יחדד את הערת הפרוטוקול עוד יותר וינסה להסביר במילותיו מדוע רמתו הגבוהה של המטבע צפויה להכביד על המשך השיפור הכלכלי. בפועל, דראגי בחר שלא להתייחס כלל לנושא האירו המתחזק. במקום זאת, התייחס לדבריה של יילן שנגעו ליציבות המערכת הפיננסית שלאחר המשבר ולהתפתחויות האחרונות בכלכלה העולמית (בדגש על נושא הסחר העולמי)".

חברון מעריך כי "כפי שזה נראה כרגע, ללא הרעה בנתוני הפעילות הכלכלית, ב-ECB יתקשו לפעול כנגד התחזקות המטבע האירופי. ייתכן כי ירידת התשואות המקבילה בשוק האג"ח תורמת גם היא להרגעת מקבלי ההחלטות ב-ECB שכן זו לא פועלת כמשקולת על המשך השיפור הכלכלי ביבשת, במקביל להתחזקות האירו".

חברון מוסיף לציין כי "נגידת הפד , ג'נט יילן, בדומה לדראגי, לא סיפקה אף היא בנאומה הערות מהותיות, כשבשוק תהו אם תספק הערות הנוגעות לתוכניות הפד סביב המדיניות המוניטרית.
חברון מעריך כי "אין ספק שגם "השקט" מכיוונה של יילן נתן את תרומתו להתנהגות השבועית בגזרת המטבעות, כאשר בסיכום שבועי נחלש שערו של הדולר בעולם (DXY) בכמעט 1% וסגר ברמתו הנמוכה ביותר מאז פברואר 2016".

חברון אומר כי "בכל הנוגע להמשך ההיחלשות בשערו הדולר בעולם, נראה שזה הושפע לא רק מהתחזקותו היחסית של האירו ומנאומה של יילן אלא גם מההתקרבות למועד הסופי להעלאת "תקרת החוב" ולאישור התקציב הממשלתי האמריקאי שצפוי להגיע בסוף חודש ספטמבר. בהקשר זה, טראמפ, החליט כהרגלו, להוסיף "אש למדורה" כאשר הצהיר במהלך השבוע החולף כי במידה ולא ייכלל באישור התקציב הממשלתי גם סעיף המקצה כספים לבניית החומה בגבול מקסיקו, אז תקציב הממשלה לא יאושר. המשמעות של אי-אישור התקציב הינה "כיבוי" (Shutdown) הממשל, בדומה למה שהתרחש במדינה בשנת 2013 וגרר ביקורת ציבורית נוקבת".

לדברי חברון, "נראה כי אי הוודאות העולה סביב שני נושאים מרכזיים אלו, שהולכים ותופסים יותר ויותר מקום בסדר היום הציבורי, היוותה את הסיבה המרכזית לירידת התשואות העולמית ובחלקה גם לירידה כאמור במדד ה-DXY. תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים סגרה את סוף השבוע ברמה של 2.169%, תוך השתטחות של העקום, השתטחות שהחלה עוד באמצע חודש יולי ולקחה את הפער שבין תשואת האג"ח ל-10 שנים לזו לשנתיים בחזרה אל מתחת רמה של 0.85% (סגר את סוף השבוע ברמה של 0.8344%)".