הקיץ הגיע והמרווחים ממשיכים להצטמצם

מידרוג

בחינת המרווחים החציוניים (ממוצע חודשי) בשוק האג"ח הקונצרני (המדורג) בישראל לחודש יוני אל מול החודש הקודם מראה כי במגזר השקלי חל צמצום שולי במרווחים של עד 6 נקודות בסיס ברמות הדירוג הגבוהות )עד לרמת דירוג של (Aa3.il, בעוד שרמות הדירוג הנמוכות יותר שמרו על יציבות (למעט פתיחת מרווחים של 14 נקודות בסיס ברמת הדירוג של Baa1.il). במגזר הצמוד הצטמצמו המרווחים לאורך כל סולם הדירוג בטווח של עד 9 נקודות בסיס (למעט שני חריגים- פתיחת מרווחים של 10 נקודות בסיס ברמת דירוג של Baa1.il בדומה למגזר השקלי וסגירת מרווחים משמעותית ברמת דירוג של Baa2.il), כאשר תאבון הסיכון שמר על יציבות יחסית במהלך אותה התקופה בשני המגזרים ובדומה לחודש הקודם, כפי שמשתקף בפער המרווחים בין רמות הדירוג.

התשואות החציוניות (ממוצע חודשי) בחודש יוני בהשוואה לחודש הקודם במגזר השקלי ירדו בטווח של עד כ- 15 נקודות בסיס עד לרמת דירוג של A3.il, נוכח סגירת המרווחים כאמור, וירידת תשואות לאורך כל העקום הבסיס השקלי (חסר סיכון). עקום התשואות חסר הסיכון בארה"ב העיד על התמתנות בשיפוע בחודש החולף, על עליית מחירי הספוט בטווח של עד 3 שנים ביחס לחודש הקודם וירידה תשואות מעל טווח זה לאותה התקופה.
הציפיות לאינפלציה משוק ההון שמרו על יציבות ביחס לחודש הן בטווחים קצרים והן בטווחים בינוניים, כאשר האינפלציה הצפויה שנה קדימה נותרה על רמה נמוכה של 0.5%.
במרווחי החובות הנחותים (אג"ח Coco's) של הבנקים (אגוד, לאומי, הבינלאומי ודיסקונט) ניכר מצב מעניין בחודש החולף- ככל שרמת הדירוג של ה- CoCo's נמוכה יותר חל צמצום משמעותי יותר ביחס לדירוג החציוני הרלוונטי, אולם עדיין חובות אלה משקפים סיכון גבוה יותר ביחס לדירוג החציוני שדורגו. כך בבנק אגוד בעל דירוג ה- CoCo הנמוך ביותר הפער הצטמצם ל- 0.1% בממוצע בחודש יוני בעוד שבבנק לאומי בעל הדירוג ה- CoCo הגבוה יותר הפער עמד על כ- 0.7% בממוצע בחודש החולף. נציין, כי מרווחי ה- CoCo's נמצאים במגמת צמצום מרווחים מתמשכת (למעט לאומי) בחודשים האחרונים.

בחלוקה לפי ענפי פעילות נשמר מדרג הסיכון בין הענפים המרכזיים כאשר תשואות גבוהות יותר נצפו בענפי פעילות בעלי סיכון גבוה יותר - חברות אחזקה ונדל"ן, לעומת ענפי פעילות, המאופיינים בסיכון נמוך יותר- בנקים וחברות ביטוח, כפי שמתבטא גם במדרג המרווחים לאורך זמן. גם החודש נותרה התשואה החציונית בענפים אלו מתחת לרמה של 2.0% וזאת בנוסף לצמצום מרווחים ביחס לחודש שעבר ברוב הענפים בטווח של עד כ- 6 נקודות בסיס.

מדרג הסיכון בין הענפים משתקף גם בתנודתיות התשואות (פער הריביות), כאשר התנודות המשמעותיות ביותר שנחזו בתשואות ב-12 החודשים האחרונים, נמצאו ברובן חברות מענפי הנדל"ן והאחזקה בדומה לחודשים הקודמים ובפרט בחברות הנדל"ן האמריקאיות.
התפלגות המרווחים הגיאוגרפית- בחינת המרווחים הממוצעים לפי קבוצות דירוג בהתפלגות גיאוגרפית מעלה כי ברמות הדירוג הגבוהות פער המרווחים בין החברות המקומיות לחברות בארה"ב ואירופה נותר מתון יותר (כאשר הדירוג שלהן גלובאלי ביחס לדירוג המקומי) וככל שרמת הדירוג יורדת נפתחו הפערים. רמות המרווחים לפי קבוצות דירוג ובחתך גיאוגרפי שמרו על יציבות יחסית לחודש הקודם.
פרמיית ה- CDS בחתך גלובאלי שמרה על יציבות מסוימת ביחס לחודש הקודם, וירדה בטווח של עד 4 נקודות בסיס.