התייחסות מידרוג לחברת בי קום בעקבות חקירת הרשות לני"ע

מידרוג

לאור הודעת בי קומיונקיישנס בע"מ ("החברה" או "ביקום") אודות חקירת הרשות לני"ע בקשר עם בעל השליטה ומנהלים בחברת הבת, בזק – החברה הישראלית לתקשורת בע"מ ("בזק" או "חברת הבת"), מידרוג מעריכה, כי ככל שהשלכות החקירה ילוו בשינוי בפוטנציאל קבלת הדיבידנדים מבזק כתוצאה משינוי מדיניות החלוקה בה וכנגזר שחיקה ביחסי שירות החוב הצפויים של החברה ובגמישותה הפיננסית עלול להיווצר לחץ שלילי על הדירוג של ביקום (Aa3.il יציב).

ביום 20.06.2017 הודיעו החברה, חברת הבת וכן חברת האם, אינטרנט גולד – קווי זהב בע"מ, על קיומה של חקירה של הרשות לניירות ערך. בהתאם לדיווח, חקירה זו עוסקת בחשדות לביצוע עבירות על-פי חוק ניירות ערך וחוק העונשין הנוגעות לעסקאות הקשורות לבעל השליטה בבזק על-ידי נושאי משרה ובעלי תפקידים נוספים בבזק ובחברה הבת של בזק, די.בי.אס שירותי לווין (1998) בע"מ.

להערכתנו, הימשכות החקירה לאורך זמן והתפתחות החשדות כנגד בעל השליטה בקבוצה ככל שיהיו, יש עמה בכדי להגביר את סיכון האשראי של ביקום תוך חשש להמשך פגיעה בגמישותה הפיננסית, הן בהיבט של חשש מפגיעה בשווי אחזקה בבזק והן בהיבט של נגישותה למחזור החוב. יש לציין כי עד כה הירידה במחיר השוק של מניית בזק מאז תחילת 2017, בשיעור של כ- 19%, הובילה לעלייה ברמת המינוף של החברה, אשר התקזזה בחלקה מצד קבלת דיבידנדים מבזק ופירעון חוב בהתאם ללוח הסילוקין.

כמו כן, בהתאם לאופי הדיווח וחומרת החשדות, אם וכאשר יוגשו כתבי אישום, ישנו קושי רב להעריך את ההשלכות האפשריות על היתר השליטה בחברת בזק, וכן, אם וכיצד ישליכו תוצאות החקירה על מדיניות הדיבידנד של בזק ועל היקפי החלוקה. בהתאם לאמור, העלייה ברמת הסיכון בקשר עם גמישותה הפיננסית של החברה ובעיקר ההשלכות העתידיות של האירועים על פוטנציאל קבלת הדיבידנדים מבזק ביחס לתרחיש הבסיס של מידרוג עלולים להשפיע לשלילה על יכולת שירות החוב של החברה וכנגזר על יחסי שירות החוב ולהוביל ללחץ שלילי על הדירוג. נזכיר כי, בתרחיש הבסיס של מידרוג הונח כי בזק תמשיך לחלק דיבידנדים בשיעור של 100% מהרווח הנקי בהתאם למדיניותה בטווח הזמן הקצר והבינוני. כאמור, סטייה לאורך זמן ממדיניות זו, אשר כרגע אין לנו אפשרות להעריך את סבירות התממשותה ביחד עם אי הודאות שאופפת את החקירה, המתבטאת גם בלחץ על מחיר המניה של בזק ועל שיעור ה- LTV, עלולים להוות משקולת על דירוג החברה. מידרוג תוסיף לעקוב אחר התפתחות החקירה והשפעתה על הפרמטרים הפיננסיים של החברה וגמישותה הפיננסית.