מידרוג מותירה את הדירוג האיתנות הפיננסית (IFS) של ב.ס.ס.ח החברה הישראלית לביטוח אשראי על Aa2.il

מידרוג

ב.ס.ס.ח – החברה הישראלית לביטוח אשראי בע"מ
דירוג איתנות פיננסית של מבטח (IFS)
Aa2.il
אופק דירוג: יציב
מידרוג מותירה את דירוג האיתנות הפיננסית (IFS) של ב.ס.ס.ח – החברה הישראלית לביטוח אשראי בע"מ ("בססח" ו/או "החברה") על Aa2.il. אופק הדירוג יציב. דירוג האיתנות הפיננסית הפנימית של המבטח (ללא תמיכה חיצונית) נותר Aa3.il באופק יציב, כאשר הדירוג הסופי (IFS) נהנה מתוספת נוט'ש בגין הערכתנו להסתברות גבוהה לתמיכת בעלים במידת הצורך.
שיקולים עיקריים לדירוג
דירוג החברה משקף פרופיל עסקי טוב בשוק המקומי, הנתמך בנתחי שוקי משמעותיים במגזרי הפעילות ובפרופיל סיכון סביר ביחס לדירוג הנתמך בגמישות חיתומית, פיזור סביר של התיק הביטוחי ובמדיניות מבטחי משנה שמרנית יחסית. הפרופיל הפיננסי של החברה מתאפיין באיכות נכסים טובה, רווחיות הולמת ביחס לדירוג, המשתקפת בשליטה טובה יחסית במבנה ההוצאות הגוזרת רווחיות חיתומית סבירה והלימות הון בולטת לטובה שיכולה לספוג הפסדים בצורה טובה להערכתנו. מנגד, החברה פועלת בענף נישתי המאופיין בחשיפה גבוהה למחזוריות הכלכלית, היעדר פיזור מוצרים הפוגם ביכולת יצור ההכנסות לאורך המחזור, הכנסות נלוות זניחות ובפיזור ענפי סביר בלבד. כאשר, קוטנה של החברה מהווה גם כן מגבלה לדירוג גם ביחס למבטחים הפועלים בכלל הענפים.
פרופיל תיק ההשקעות של החברה ממשיך לבטא תיאבון לסיכון מתון יחסית עם שיעורי החזקה גבוהים באג"ח ממשלתי ומזומן וכן משיעור נכסים בלתי מוחשיים זניח מההון העצמי, אשר תומכים באיכות נכסים גבוהה ומייצרים ודאות גבוהה יותר ביחס להיקף הכרית ההונית.
הלימות ההון של החברה בולטת לטובה ביחס לדירוג ונובעת גם ממדיניות שמרנית של ההנהלה לצמצום חשיפות ביטוחיות בעזרת שימוש נרחב במבטחי משנה, כאשר יחסי המינוף של החברה בולטים לטובה לאורך זמן ומשתקפים גם בעודפי הון רגולטורים משמעותיים (ביחס למשטר הקיים וגם ביחס לסולבנסי 2), התומכים בגמישות העסקית ובפוטנציאל ההתרחבות. כמו כן, הכרית ההונית סופגת הפסדים לא צפויים ברמה טובה, כפי שמשתקף בתרחישי קיצון שביצענו ביחס למוקדי הסיכון המרכזיים. יחסי המינוף התפעולי והמינוף חיתומי נעים בתרחישים אלה בטווחים שבין 40-45 ו- 0.8-1.0 בהתאמה ולהערכתנו מאפשרים למבטח לספוג הפסדים בצורה טובה שאינה מערערת את יציבותו.
מידרוג צופה, כי החברה תמשיך ולבנות את הכרית ההונית בטווח הזמן הקצר והבינוני, אם כי קצב הבנייה יהיה מתון יחסית, נוכח פוטנציאל צבירת רווחים מוגבל בשל הסביבה העסקית המאתגרת, מדיניות מבטחי המשנה השמרנית והמשך חלוקת דיבידנדים מרחיבה.
פוטנציאל הצמיחה בפעילות הליבה נותר מתון גם נוכח הסביבה העסקית המאתגרת עם צמיחת תמ"ג עסקי ויצוא מתונים יחסית ולחץ מחירים מסוים, נוכח עליית מדרגה ברמת התחרות בשנתיים האחרונות. בתרחיש הבסיס של מידרוג היקף הפרמיות צפוי לגדול בקצב של עד 3% בשנה בשנתיים הקרובות, תוך המשך שחיקה מסוימת בנתח השוק הכולל. בתרחיש זה צפויה יציבות מסוימת ברווחיות החברה עם שיפור מסוים במגזר סחר החוץ, לאור הגידול הצפוי בהיקף היצוא ביחס לעבר שישפיע לחיוב על הפעילות העסקית. הפעילות המקומית תושפע להערכתנו מהמשך סביבה עסקית מאתגרת ולחץ מחירים, כאמור אשר יתבטאו בשחיקה מסוימת ברווחיות. בתרחיש זה אנו לא צופים שהרווחיות בשנתיים הקרובות תחזור לנוע סביב הרמות שאפיינו אותה בעבר, כאשר היחס המשולב בשייר להערכתנו יהיה בטווח שבין 33%-36%. בשקלול יחסי הרווחיות הנגזרים מתרחיש הבסיס ולאור תוצאות השנים הקודמות המשקפות מחזור עסקים לתפיסתנו, אנו מעריכים את רווחיות החברה לאורך המחזור כטובה ביחס לדירוג.