טבע תדווח על תוצאות הרבעון הראשון של 2017 ב- 11 במאי, 2017

מיטב דש

"בפרוטוקול ה-FED מאתמול צריכים לשים לב לשלושה דברים חשובים. הראשון, אמירת הנגידים ששוק המניות יקר מדי. השני, שה-FED צפוי לגבש ולהתחיל ליישם אסטרטגיה להקטנת המאזן שלו. השלישי, שרוב הנגידים מעריכים שהשפעת הצעדים הפיסקאליים של הממשל החדש תידחה לשנת 2018. למרות שהמסר על הצמצום האפשרי של מאזנו של ה-FED תפס יותר כותרות, כדאי גם להתייחס לאמירת ה-FED לגבי יוקר השווקים. מבחינת משקיעי המניות האמירה לא בהכרח מרמזת שהשווקים צפויים לרדת מחר בבוקר, אך בהחלט משקפת שהם נמצאים בסביבה של "טמפרטורות גבוהות". כדי שהשווקים ימשיכו לעלות צריך הרבה חדשות טובות ותקוות לעתיד. לכן, חוסר הוודאות לגבי השפעת תכניות הממשלה על הכלכלה, אינה בשורה טובה ומעלה סיכון לעצבנות השווקים.
הצמצום הצפוי במאזנו של ה-FED מעלה זיכרונות טראומטיים מהאירוע שקרה בשנת 2013 כאשר הנגיד ברננקי רמז על האפשרות של צמצום רכישות האג"ח שביצע באותה התקופה ה-FED. אמריקה של ברננקי הרעידה את השווקים ושלחה את תשואות האג"ח לעלייה חדה. אולם, ה-FED והשווקים למדו מאז שפעולה הדרגתית של ה-FED לא תשפיע מהותית על השווקים ואפילו על שוק האג"ח. לכן, גם לא ראינו אתמול עלייה בתשואות האג"ח בעקבות פרסום הפרוטוקול.
לבסוף, צריכים להגיד שכל ההערכות על מה ואיך יעשה ה-FED בקשר לריבית, מאזנו והפעלות אחרות בתחום אחריותו, הינן בערבון מוגבל בשלב זה. בתחילת 2018 כל הצמרת של הבנק המרכזי האמריקאי עומדת להתחלף. מה יהיה קו הפעולה של ההנהגה החדשה שתמונה ע"י הנשיא טראמפ אפשר רק לנחש."