מניית בזק - יעד 8.3 ש"ח?

תגובת אילנית שרף, מנהלת מחלקת מחקר ברוקראז' בפסגות לדוחות בזק לרבעון השלישי
להלן עיקרי ההמלצה –
בזק קווי – בדומה לרבעון הקודם ממשיכה השחיקה במספר קווי הטלפון (במספרים דומים). מול הרבעון הקודם נרשמה ירידה של 14 אלף קווי טלפון ומול הרבעון המקביל נרשמה וירידה של 56 אלף קווים, כ- 2% YOY. ב- ARPL נרשמה ירידה מ- 60 ברבעון המקביל ל- 58 ₪, בדומה לרבעון הקודם. את הירידה קיזזו המשך התחזקות תחום האינטרנט שגדל ב- 91 אלף מנויים. בשוק הסיטונאי התווספו כ- 170 אלף מנויים (האטה ביחס לרבעון הקודם בו התווספו 245 אלף מנויים). ב- ARPU הקמעונאי נרשמה עלייה ל- 89 ₪ לעומת 88 ₪ ברבעון המקביל. הכנסות המגזר נותרו יציבות והסתכמו ב- 1.09 מיליארד ₪, כמו גם הרווח התפעולי וגם ה- EBITDA שהסתכמו בכ- 519 מיליון ₪ ו- 707 בהתאמה.
פלאפון – עלייה של כ- 3.8% במספר המנויים, להערכתנו כתוצאה מעונתיות וגיוס לקוחות Pre-paid בעיקר. ביחס לרבעון המקביל נרשמה ירידה של 8.6% ובסה"כ מצבת המנויים הסתכמה ב- 2.35 מיליון מנויים. ה- ARPU רשם עליה של 4.6% ביחס לרבעון המקביל (עלייה שנובעת בעיקר ממחיקת מנויים לא פעילים שהתבצעה ברבעון הקודם). ומול הרבעון הקודם נרשמה עלייה חדה של 19.3% בין היתר נוכח עונתיות.
שיעור הנטישה נשחק מעט ועמד על 6.1% לעומת 6.4% ברבעון המקביל.
נציין כי למרות שיפור שחל ברווח התפעולי ביחס לרבעון הקודם, עדיין הרווח התפעולי של פלאפון נשחק ב- 56% ביחס למקביל. ה- EBITDA הסתכם ב- 119 מיליון ₪, ירידה של 30% בהשוואה לרבעון המקביל.
בזק בינלאומי – שחיקה קלה בהכנסות שהסתכמה ב- 1.3% ל- 384 מיליון ₪, מגמת השחיקה בהכנסות נובעת מקיטון בפעילות העברת שיחות בין מפעילים בעולם ומשיחות בינלאומיות כתוצאה מהתחרות מול חברות הסלולר ושימוש גובר במוצרי תוכנה חלופיים. הרווח התפעולי נשחק ב- 23% ביחס למקביל ובדומה למגמה ברבעונים האחרונים, נוכח עלייה בעלות המכר והוצאות מכירה ושיווק. החברה מסבירה זאת בעלייה בשכר העובדים נוכח כניסת ההסכמים החדשים מולם לתוקף.
דיביאס –בהמשך למגמה מתחילת השנה, ולאחר תקופה ארוכה של עלייה במספר המנויים, נרשמה גם הרבעון ירידה נוספת של 5 אלפי מנויים ביחס לרבעון הקודם. מתחילת השנה איבדה החברה 17 אלף מנויים בעיקר נוכח התגברות התחרות גם מצד טכנולוגיות המאפשרות צפייה פירטית, דבר שיצריך בעתיד שינוי תפיסה מצד החברות בענף. בהכנסה ממנוי נמשכת היציבות על 233 ש"ח . סך ההכנסות נותרו ללא שינוי מהותי והסתכמו ב- 434 מיליון ש"ח. הרווח התפעולי רשם ירידה של 16% ביחס לרבעון המקביל ל- 62 מיליון ש"ח וה- EBITDA נשחק בכ- 10% לרמה של 137 מיליון ₪.
לסיכום: דוחות בזק בהתאם לציפיות עם שחיקה קלה בשורת ההכנסות ובכל שורות הרווח. תחום המפ"א מהווה את הסיגמנט העיקרי עבור החברה ממנו נובעים מרבית הרווחים. על הפרק חוק ההסדרים וביטול הפרדה מבנית אשר עשויים להביא לשינוי דרמטי לכאן או לכאן בתוצאות העתידיות של החברה. כרגע נראה כי יש לחץ על משרד האוצר להוציא את סעיפי בזק מחוק ההסדרים מצד גורמים רבים בממשלה. עם זאת, אין לדעת כיצד יסתיימו המערכות הללו. על כן אנו כרגע לא משנים את המלצתנו ומותירים אותה על החזק עם מחיר יעד 8.3 ₪ שמשקף יציבות יחסית בתזרים העתידי של החברה.