אפשרות סבירה להרחבה מוניטרית נוספת בגוש האירו ביום חמישי הקרוב

עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים
ביום חמישי הקרוב צפוי הבנק המרכזי האירופאי (ה-ECB) לקבל החלטה לגבי המשך המדיניות המוניטרית שלו. מחד- הנתונים עד כה לא מעידים על הרעה במצב בעקבות משאל העם בבריטניה, ורק ביוני הבנק החל ברכישת אג"ח חברות בגוש, מאידך- נתון הצמיחה הראה שהפעילות הכלכלית בגוש הואטה משמעותית ברבעון השני ל-1.1 אחוז, מחצית מהצמיחה ברבעון הראשון. בנוסף, קצב הרכישות הנוכחי של הבנק האירופאי גבוה בהרבה מקצב הנפקת האג"ח הממשלתיות נטו בגוש, דבר היוצר בעיית הצע ודוחף לעליות מחיר של האג"חים. בעיה נוספת העומדת בפני הבנק היא שתוקף המדיניות הנוכחית אמורה להסתיים במרץ הקרוב.

להערכתנו, לאור כל זאת, רוב הסיכויים שהבנק יודיע על הארכת המדיניות הנוכחית מעבר למרץ 2017. בנוסף, ייתכן שנראה גם שינוי בתמהיל המדיניות, כשהאפשרויות הסבירות בעיננו העומדות בפני הבנק: (1) פיזור שונה של הרכישות על פני המדינות בגוש – כיום הבנק רוכש אג"ח בהתאם למשקל היחסי של המדינות בגוש כך שלמעשה מרבית הרכישות הן של אג"ח המדינות הגדולות (2) הסרת מגבלת הרכישה של אג"ח בתשואה הנמוכה מריבית הפיקדונות – כיום התשואות בגרמניה ובצרפת שליליות עד למח"מים ארוכים יחסית מה שמחייב את הבנק לרכוש רק אג"ח בטווחים ארוכים מאוד (3) הסרת מגבלת תקרת המח"מ כך שיתאפשר לבנק לקנות אג"חים בטווחים ארוכים יותר (4) הגדלת היקף הרכישות – על רקע בעיית ההיצע, אפשרות זו פחות סבירה בעיננו בהחלטה הקרובה, אלא אם כן, הגדלה זו תיעשה בשילוב עם אחת האפשרויות הקודמות.
אפשרויות נוספת העומדות בפני הבנק הן הפחתת הריבית על הפיקדונות מרמתה הנוכחית (מינוס 0.4 אחוז) וכן הגדלת היקף ההלוואות לבנקים - שתי אפשרויות אלו פחות סבירות בעיננו בשלב זה.

ישראל
· מדד אמון בעסקים נותר ללא שינוי באוגוסט - חודש שלישי ברציפות.
· הריבית על המשכנתאות עולה; בעיקר בשל התייקרות ההון לנוכח מגבלות הפיקוח.
· ההוצאות למו"פ אזרחי בישראל מהגבוהות במדינות המפותחות.
· הציפיות לאינפלציה נותרו כמעט ללא שינוי בשבוע החולף.

אירופה
· לקראת הרחבה נוספת בגוש האירו ביום חמישי.
· עוד בגוש האירו: מדד מנהלי רכש נמוך מהצפי אך מכירות קמעונאיות וסנטימנט משקיעים טובים מהצפי.
· בבריטניה תיקון חד למעלה במדד מנהלי הרכש.
· ברוסיה מדד מנהלי הרכש מצביע על יציבות בהתרחבות.

עוד בעולם
· בארה"ב אכזבה מנתוני התעסוקה ומדד מנהלי הרכש באוגוסט – עדיין להערכתנו הריבית תעלה בדצמבר.
· בסין מדד מנהלי הרכש בשירותים הפתיע לטובה – החולשה בתעשייה מצדיקה המשך תמיכה של המדיניות.