קסטרו: התחרות הגוברת מגבירה את פוטנציאל המיזוגים בשוק הקמעונאות המקומי

אילנית שרף, מנהלת מחלקת מחקר ברוקראז' בפסגות
התחרות הגוברת מגבירה את פוטנציאל המיזוגים בשוק הקמעונאות המקומי.
הבוקר הודיעה חברת קסטרו שחתמה על הסכם לרכישת 26.4% מקבוצת הקמעונאות הכוללת את המותגים: הודיס, טופ טן, קרולינה למקה ואיי.סי.סי (מונסון אקססוריז). תמורת 75 מיליון ₪ והקצאה של 4.9999% ממניות חברת קסטרו.
רכישת המניות צפויה להיות מבעלי העניין בקבוצה ובאמצעות הקצאת מניות פרטית. במסגרת ההקצאה קסטרו תזרים לחברות 21.25 מיליון ₪ היתרה, כ- 53.75 מיליון ₪ תשלום לבעלי המניות תמורת רכישת המניות מידיהם ותקצה לחקל מבעלי המניות המוכרים 4.999% ממניות החברה הבורסאית, ששווין הבורסאי עומד על כ- 29 מיליון ₪ .
סך התשלומים עבור העסקה מגלמים שווי של 313 מיליון ₪.
בנוסף העסקה מגלמת עבור קסטרו גם אופצייה למשך שנתיים (מיום סגירת העסקה) להגדלת החזקתה בכל המותגים הנרכשים ל- 50% וזאת תמורת תשלום במזומן של 100 מיליון ₪. כלומר האופצייה מגלמת מחיר דומה למחיר המקורי תמורת 23.6% נוספים שיובילו את קסטרו להחזיק ב- 50% מהחברה.
עפ"י הדוחות המתומצתים של החברות הנרכשות לחברות שיעור רווחיות תפעולי הגבוה משיעור הרווחיות התפעולי הממוצע בענף. בנוסף לכך אנו מעריכים כי קיימים ערכים סנרגטים הטמונים בעסקה הכוללים בין היתר גם את צד הרכש והניהול. העסקה מגדילה את כוחה של קסטרו מול הקניונים ומרכזי המסחר ובנוסף היא טומנת בחובה גם פוטנציאל לכניסה לתחומים בהם החברה היום אינה פעילה (תחום המשקפיים) או פעילה בשוליים (תחום האקססוריז)
אנו מעריכים כי הרחבת האחיזה של קסטרו בשוק הקמעונאות המקומי עשויה גם להגדיל את הפעילות האינטרנטית נוכח היכולת לשווק מגוון רחב יותר של מוצרים. יתרה מזו, נוכח התחרות הגבוהה בשוק והלחץ על שולי הרווחיות של החברות בתחום אנו מעריכים כי העמקת האחיזה בשוק הקמעונאות המקומי הינו הכרח וצפוי להוליד יתרונות בעתיד כפי שציינו.
נציין כי משפחת רוטר פועלת בשמרנות מזה שנים רבות ולאחר הכשלון הצורם שחוותה החברה כאשר ניסתה לחצות את גבולות ישראל בניסיון להקים רשת קמעונאות באירופה, ניסיון שהסתיים ב- 2011 והסתכם בהפסד של עשרות מיליוני שקלים לחברה .
כיום המיקוד של קסטרו הינו בשוק הישראלי בעיקר עם פיתוח המותג לילדים. בנוסף, זכתה החברה לאחרונה בזיכיון לפתיחת חנויות ושיווק מוצרי איב רושה הצרפתית בארץ. הזיכיון אפשר לה כניסה נוחה לתחום הקוסמטיקה והיופי המשווק מוצרי קוסמטיקה בוטנית ופנה לקהל רחב נוכח רמות המחירים.
לחברה 155 סניפים של רשת קסטרו (מתוכן 93 חנויות משולבות והיתר חנויות ייעודיות לנשים גברים וילדים) ו- 7 סניפים של איב רושה. קבוצת הודיס כוללת 242 חנויות ודוכנים בפריסה ארצית (77 חנויות של הודיס 75 חנויות טופ טן, 73 חנויות ודוכנים של קרולינה למקה וכ- 17 חנויות של המותג מונסון).
קסטרו פעילה בחו"ל באמצעות אתר האינטרנט אם כי פעילות זו כיום הינה שולית להערכתנו ואולי יכולה להוות מנוע צמיחה בעתיד של השנים הבאות.
עפ"י הנתונים המספריים, במחצית הראשונה של 2016, לאחר ירידה חדה ברווחיות התפעולית, עדיין שיעור הרווחיות של הודיס, טופטן וקרולינה למקה עמד בממוצע על 7%, זאת בהשוואה לשיעור הרווחיות של קסטרו באותה התקופה שעמדה על 5.4%.
קסטרו אינה מתכוונת להגדיל את היקף החוב לשם ביצוע העסקה והיא צפויה לממן את העסקה ממקורותיה העצמיים בלבד (מזומן והנפקת מניות).