מידרוג מודיעה על הכנסה לבחינה (Credit Review) עם השלכות לא וודאיות של דירוג אגרות החוב

בחינת השפעת העסקה למכירת זכויות החברה במקרקעין באזור התעשייה ניר צבי על סיכון האשראי של החברה.
מידרוג מודיעה על הכנסה לבחינה (Credit Review) עם השלכות לא וודאיות של דירוג אגרות החוב (סדרה 2) שהנפיקה צנורות המזרח התיכון בע"מ ("צמ"ת" ו/או "החברה"), לצורך בחינת השפעת העסקה למכירת זכויות החברה במקרקעין באזור התעשייה ניר צבי על סיכון האשראי של החברה.

ביום 24.08.2016 הודיעה צמ"ת על התקשרותה בעסקה למכירת מלוא זכויותיה במקרקעין באזור התעשייה ניר צבי, עליהם פועל מפעל החברה לייצור ועטיפת צינורות פלדה. היקף התמורה על פי הסכם המכר הינו כ- 386 מיליון ₪ ("העסקה"). כמו כן, ציינה החברה בהודעתה כי בכוונתה להמשיך בפעילות הפלדה ב-24 החודשים שממועד ההשלמה באמצעות שכירת המקרקעין מהרוכש , וזאת במקביל לבחינת האפשרות להקמת מפעל פלדה חדש באזור עדיפות לאומית בדרום הארץ.
העסקה כפופה למספר תנאים מתלים וביניהם הסכמת מספר בנקים להסרת השעבודים הקיימים על המקרקעין, ואישור רמ"י לעסקה. לתיאור מלא של העסקה, לרבות תנאים מתלים לעסקה, ראה דוח מיידי שדיווחה החברה מיום 24.08.2016.

להערכתנו הראשונית, השלכות העסקה על דירוג החברה הינן ללא כיוון ודאי. מחד, אנו רואים בעסקה כבעלת השפעה חיובית על פרופיל האשראי של החברה נוכח שיפור מידי ומשמעותי בנזילות ביחס להיקף התחייבויות החברה וירידה בשיעור המינוף של החברה כתוצאה מרווח הון משמעותי. להערכתנו, התמורה הצפויה מהעסקה הינה גבוהה ביחס להיקף החוב הפיננסי של החברה נכון ליום 30.6.16 וצפויה להביא את היקף החוב הפיננסי נטו לרמה שלילית. מאידך, אי וודאות לגבי אסטרטגיית ההשקעות של החברה, לרבות זאת שהחברה בוחנת אפשרות להקמת מפעל פלדה חדש אליו תועתק הפעילות הקיימת, מעלה סיכוני אשראי אחרים, בפרט בטווח הבינוני-ארוך. בנוסף, אנו מעריכים כי החברה עשויה להשתמש בחלק מתמורת העסקה לחלוקת דיבידנדים לבעלי המניות. יש לציין עוד כי בשנתיים שלאחר השלמת העסקה מחויבת החברה לתשלום דמי שכירות בגין המקרקעין שנמכר בהיקף מהותי ביחס לרווחיה השוטפים.
קביעת הדירוג ואופק הדירוג תעשה לאחר שמידרוג תבחן את אסטרטגיית החברה בקשר לאפשרות להקמת מפעל פלדה חדש ולמדיניות חלוקת הדיבידנדים, ואת השינוי במידת הסיכון הפיננסי ויכולת שירות החוב לאורך זמן המגלמים גורמים אלו. אנו עשויים לעדכן את הדירוג כלפי מעלה במידה ונעריך כי חלק משמעותי מתמורת העסקה ישמש לפירעון חוב פיננסי של החברה וכי הירידה הצפויה ברמת המינוף כתוצאה מהשלמת העסקה, תישמר בטווח הזמן הבינוני והארוך. אנו עשויים להותיר את הדירוג באופק יציב במידה ונעריך כי תמורת העסקה תופנה בעיקר להשקעות בהקמת מפעל פלדה חדש, חלוקות דיבידנד ו/או רכישת פעילויות אחרות.

נדגיש כי הערכתנו לעיל לגבי השפעת העסקה מבוססת על נתוני העסקה כפי שמפורטים בפרסום מיום 24.08.2016. ככל שיחול שינוי בתנאים אלו או לחילופין ייווצרו תנאים חדשים אנו עשויים לשנות את הערכותינו בהתאם.
לפרטים נוספים על שיקולי הדירוג ראה דוח מעקב מחודש נובמבר 2015.