רוסאריו על דוחות חילן: ממשיכה את מגמת הצמיחה תוך גידול ברווחיות

אלון סלע, אנליסט רוסאריו ייעוץ ומחקר
חילן פרסמה הבוקר את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני של שנת 2016. המגמות עליהן הרחבנו בתחילת הסיקור (24.7.16, מצ"ב לשם הנוחות) נמשכות ולהלן הנקודות העיקריות העולות מן הדו"חות הרבעוניים:

§ הכנסות החברה ברבעון השני הסתכמו בכ- 305.4מיליון ש"ח, לעומת כ 292.4-מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד, גידול של 4.4% אשר נבע מצמיחה במרבית מגזרי הפעילות.

§ החברה מציגה שיפור וצמיחה במרבית תחומי הפעילות, תוך התמקדות במנועי הצמיחה שהצגנו בסקירה הראשונית של החברה. ענף שירותי השכר ממשיך להנות מיתרון תחרותי בולט, כאשר הפתרון בתחום התפעול הפנסיוני זוכה לביקושים מצד הלקוחות ומהווה מנוע צמיחה משמעותי. בתחום התוכנה זיכיון של CA Software החל לתרום להכנסות, כאשר הכנסות חציון ראשון של 2016 נאמדו בכ- 68 מיליון ש"ח לעומת כ- 48.7 מיליון ש"ח בחציון הראשון של 2015, גידול של כ-39%.

§ ההכנסות ממגזר פרויקטים ופתרונות עסקיים (נס טכנולוגיות) צמחו בכ-4.4% ברבעון תוך כדי שיפור משמעותי ברווח התפעולי שצמח בכ- 25%. נס טכנולוגיות ממשיכה להציג שיפור בצמיחה האורגנית, זאת לצד רכישה של חברת דנאל פתרונות תוכנה שהחל מרבעון הבא תופיע בדוחות והתרומה המשמעותית (כולל תחילתה של סינרגיה) צפויה החל מסוף שנת 2016.

§ בתחום התשתיות חלה ירידה בהכנסות בשיעור של כ- 9.8%, תחום זה מתאפיין בחוסר יציבות בהכנסות ותלוי לרוב בפרויקטים חדשים. בסקירה ענפית של שוק -IT קיימת מגמה של ירידות בתחום התשתיות, אל מול התחזקות של פתרונות חכמים ושירותי ערך מוסף שנעשים פופולאריים.

§ שיפור דו ספרתי ברווחיות- הרווח התפעולי ברבעון הסתכם בכ- 25.9 מיליון ש"ח (המהווה 8.5% מההכנסות) לעומת כ- 21.4 מיליון ש"ח (המהווה 7.3% מההכנסות) ברבעון המקביל אשתקד, גידול של כ- 21.2%. ה- EBITDA ברבעון הסתכם בכ-31 מיליון ש"ח לעומת 26.8 מיליון ש"ח ברבעון המקביל, גידול של כ-15.9%.

§ תזרים מזומנים - מזומנים שנבעו מפעילות שוטפת בניכוי השקעה ברכוש קבוע עומדים בחציון 2016 על כ- 24 מיליון ש"ח, לעומת כ- 38 מיליון ש"ח בשנת 2015. הירידה בתזרים הפנוי נובעת מגידול ב- CAPEX (לדעתנו עניין של עיתוי) ומשינויים בהון החוזר (חלקם גם עניין של עיתוי).

§ דיבידנד- החברה הכריזה על דיבידנד של כ- 16.9 מיליון ש"ח, כאשר סך חלוקת הדיבידנד שהוכרז מתחילת שנת 2016 הינו כ- 39 מיליון. משקף תשואת דיבידנד שנתית של כ-6% לעומת תשואת הדיבידנד של כ- 3.1% בשנת 2015.

§ אבי באום, מנכ"ל החברה פורש מתפקידו וממשיך לכהן כיו"ר פעיל במשרה מלאה. מהלך זה לטעמנו צפוי להשפיע לטובה ומבליט את המעבר של חילן מחברה לקבוצה גדולה בעלת חברות בנות. אנו סבורים כי מהלכים של פיתוח הקבוצה והגדלתה הם חיוניים בשלב החיים שלה ומאמינים ביכולת ההנהלה והדירקטוריון לפתח אסטרטגיה ומנועי צמיחה עתידיים עבור הקבוצה, תוך שמירה על יציבותה.

השקפת רוסאריו
בהמשך לסיקור שפרסמנו על החברה, חילן מהווה פתרון מקצה לקצה עבור קהל לקוחותיה, וממשיכה את מגמת הצמיחה תוך כדי גידול ברווחיות. החברה יודעת לזהות נכון מנועי צמיחה בתחומי הפעילות הקיימים וכמו כן ממשיכה לבצע רכישות תוך שמירה על יציבות פיננסית.

שווי ומומנטום
בסיכום הרבעון השני, התוצאות בפועל תואמות את תחזיות המודל. השווי ההוגן שלנו (שמרני מאד לטעמנו) למניית חילן טרום הדו"חות עמד על 65 ₪, ובשלב הזה אנו מותירים את התחזיות ומודל הערכת השווי כפי שהם.