טבע - הורדת דירוג ל-Perform

אופנהיימר מורידים את דירוג טבע ל"תשואת שוק"
אנו מורידים את דירוג מניית טבע (TEVA) ל-Perform בעקבות אי וודאות גדולה לקראת החלטת וועדת הפטנטים האמריקאית (PTAB), הצפויה להתקבל לכל המאוחר ב-25 באוגוסט, בנוגע לתקפות שלושה פטנטים על הקופקסון בגרסת ה-40 מ"ג. בעקבות שיחות שלנו עם יועצים בתחום, אנו מעריכים כי הסיכויים בהחלטה הם כמעט 50/50, עם נטייה קלה לרעת טבע. גם בית המשפט המחוזי בארה"ב צפוי לדון בעניין, ולספק החלטה בתחילת 2017. להערכתנו, החלטת בית המשפט חשובה יותר מהחלטת וועדת הפטנטים, כשבית המשפט נוטה פחות להשתכנע בנוגע לאי-תקפות פטנטים, מה שמשחק לידיה של טבע. בהינתן אי הוודאות הגדולה לקראת וועדת הפטנטים ומתוך הערכה כי החלטה נגד טבע עשויה לגרום לתגובה שלילית חדה של מניית החברה, אנו מעדיפים להוריד באופן טקטי את דירוג מניית TEVA ל-Perform, מתוך הערכה כי עדיף יהיה להחזיק בה לאחר ההחלטה.
· טבע פרסמה דו"חות לרבעון השני 2016, שהיו טובים במעט מהתחזיות שסיפקה באמצע יולי, עם הכנסות של 5 מיליארד דולר (לעומת התחזית של 4.9-5 מיליארד דולר) ורווח נקי מתואם למנייה של 1.25 דולר (לעומת התחזית של 1.19-1.22 דולר). הדו"חות הטובים הגיעו על רקע צמיחה שנתית של 8% במכירות הקופקסון ושל 16% במכירות ה-Treanda, ולמרות ירידה של 44% במכירות ה-Nuvigil וגידול בהוצאות השיווק והמכירה.

· טבע אף הודיעה על רכישת חברת Anda, רשת ההפצה של חברת Allergan, תמורת 500 מיליון דולר. הנהלת טבע מעריכה כי החברה הנרכשת תתרום כמיליארד דולר בשנה במכירות ואנו מעריכים כי ב-2016 תרומה זאת תסתכם ב-200 מיליון דולר. רכישת Anda אינה משנה את תחזיות הרווח של הנהלת טבע.

· יועצים בתחום ההגנה הפטנטית בעולם הפרמצבטיקה מעריכים כי הסיכויים בהחלטת וועדת הפטנטים האמריקאית (PTAB) הם כמעט 50/50, עם נטייה קלה לכך שהוועדה לא תגן על שלושת הפטנטים של הקופקסון 40 מ"ג, כלומר לרעת טבע. עם זאת, אותם יועצים מעריכים כי החלטת בית המשפט המחוזי היא החשובה יותר, שם טבע תקבל כנראה הזדמנות נוספת להגן על פטנטים אלו.

· אנו מורידים את תחזית ההכנסות והרווח ל-2016 ב-2% וב-1%, בהתאמה, ומורידים באופן טקטי את דירוג מניית TEVA ל-Perform. אנו נבחן מחדש את דירוג מניית TEVA לאחר החלטת וועדת הפטנטים, הצפויה כאמור לכל המאוחר ב-25 לאוגוסט.