טבע - עדכון בעקבות השקת תחזיות ל-2016-2019

אנו מותירים את דירוג מניית TEVA על Outperform חיובי, אך מורידים את מחיר היעד החדש
טבע (TEVA) סיפקה מספר הודעות חשובות למשקיעים שלה, ובראשן, העלאת תחזית לרבעון השני 2016 והשקת תחזיות לשנים 2016-2019. בנוסף, האריכה טבע את המועד הסופי להשלמת רכישת חטיבת הגנריקה של Actavis ב-3 חודשים, ל-26 לאוקטובר, אך הביעה אופטימיות בנוגע לסגירת העסקה בקרוב. אנו מאמינים כי במונחי סיכון-סיכוי, מניית טבע ממשיכה להיות אטרקטיבית ולכן, שומרים על דירוג Outperform למניית החברה. עם זאת, אנו מורידים מעט את מחיר היעד למניית טבע, מ-77$ ל-72$, בעקבות הורדת תחזית הרווח למנייה לשנת 2017.

· טבע העלתה את תחזיותיה לרבעון השני 2016 וצופה כעת הכנסות של 4.9-5 מיליארד דולר (לעומת 4.7-4.9 קודם לכן) ורווח נקי למנייה של 1.19-1.22 דולר (לעומת 1.16-1.2 דולר קודם לכן), בעיקר בעקבות חוזקה בתחומי המוצרים להפרעות במערכת העצבים המרכזית (CNS) ובדרכי הנשימה (Respiratory). אנו מעריכים כי גם חוזקה בפעילות הגלובאלית של טבע ויציבות בפעילות החטיבה הגנרית אפשרו לה להעלות את התחזית הרבעונית. טבע אף סיפקה תחזיות לשנים 2016-2019, שהיו טובות מהתחזיות המוקדמות בשוק, כאשר לדוגמה, התחזית ל-2017 היא לרווח נקי למנייה של 6-6.5$ דולר, גבוה מתחזיות השוק בכ-3%.
· בתחזית ל-2016-2019 טבע לא העריכה תחרות גנרית לגרסת ה-40 מ"ג של הקופקסון, אך כן העריכה כי מכירות התרופה ירדו ב-200-300 מיליון דולר בשנה. נזכיר כי באוגוסט 2016 צפויה החלטה של וועדת הפטנטים בארה"ב (PTAB) בנוגע לתקפות הפטנט של טבע על גרסה זו, אך אנו מעריכים כי פסיקת בית המשפט בעניין, שצפויה בתחילת 2017, היא האירוע המרכזי יותר והיא זאת שאמורה לקבוע את עתיד התרופה. אנו מעריכים את הסיכוי שבית המשפט האמריקאי ייגן על הפטנט על גרסת הקופקסון 40 מ"ג ב-50%. אנו מעריכים כי למרות שבתחזיות של טבע אין התייחסות לאפשרות לאבדן ההגנה הפטנטית על הקופקסון 40 מ"ג, השוק בהחלט מתייחס לאפשרות זאת, ומביא אותה לידי ביטוי בתמחור מניית החברה.
· טבע הודיעה על הארכת התאריך הסופי להשלמת רכישת Actavis Generics ב-3 חודשים, מה-26 ליולי ל-26 לאוקטובר, אך הנהלת החברה הודיעה כי העסקה יכולה להיות מושלמת בכל יום. טבע ממשיכה לבצע מכירות נכסים הנחוצות להשלמת העסקה, כאשר היעד הסופי הוא למכירת נכסים עם מכירות שנתיות של 1.1 מיליארד דולר.
· אנו מורידים מעט את תחזית ההכנסות שלנו ל-2016 ל-22.4 מיליארד דולר (לעומת 22.6 מיליארד דולר קודם לכן), אך מעלים את תחזית הרווח הנקי המתואם למנייה ל-5.24$ (מ-5.14$). בנוסף, אנו מורידים את תחזית הרווח הנקי המתואם למנייה ל-2017 ל-6$ (לעומת 6.09 דולר קודם לכן). אנו מותירים את דירוג מניית TEVA על Outperform חיובי, אך מורידים את מחיר היעד מ-77$ ל-72$, בעקבות הורדת התחזיות ל-2017.