נערכים למשאל עם בבריטניה, ממליצים על צמצום זמני בתיק בחשיפה למניות

המלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים
1. תיק השקעות – מקטינים סיכון כדי להפחית תנודתיות לקראת המשאל

אחרי התנודתיות של השבוע האחרון נראה כי גם השבוע הנוכחי צפוי להיות תנודתי בשווקים על רקע הציפייה המתוחה למשאל העם בבריטניה והחשש מהתוצאות שלו. בנקודת הזמן הנוכחית, כאשר בלתי אפשרי להעריך את התוצאות והסקרים השוטפים שונים מאוד גם ממה שמשתקף באתרי ההימורים, הגישה המרכזית שלנו בשבוע החולף ובימים אלה היא להקטין סיכון בתיק ההשקעות בעיקר כדי למזער את התנודתיות בטווח הקצר.

על רקע זה, בשבועיים האחרונים הקטנו במקצת את החשיפה לאפיק הקונצרני (בעיקר את החשיפה לדירוגים נמוכים, שהמרווחים שלהם מעל האג"ח הממשלתי כבר נסגרו מאוד בתקופה האחרונה) והורדנו את מח"מ התיק קרוב ל-3-3.5 שנים. החשיפה למניות ירדה לכ-70%. השמירה על נזילות גבוהה יותר מאשר בדרך כלל תאפשר לבצע שינויים מהירים בתיקים לאחר מכן, לפי התוצאות של המשאל.

2. מניות – מקטינים חשיפה ל-70% מהמקסימום

השבוע החולף התאפיין בירידות חדות יחסית בשוקי המניות. השוק האמריקאי עוד תפקד סביר יחסית, כאשר S&P500 ירד ב-1.2% ("בלבד"), בעוד שבאירופה הירידות היו חדות יותר (הדאקס למשל ירד ב-2% והשלים ירידה של 6% החודש). גם ת"א 25 ירד בכ-2%. ברוב השווקים בלטו הבנקים בירידות חדות, על רקע הדחייה המחודשת בעליית הריבית בארה"ב בנוסף לחששות מההצבעה בבריטניה.

בשבוע הקרוב להערכתנו תימשך התנודתיות הזו ולכן בנקודת הזמן הנוכחית אנו ממליצים להיות בחשיפה מנייתית של כ-70% מהמקסימום, כאשר הצמצום הוא בעיקר בחשיפה לחו"ל מתוך הנחה כי זה החלק התנודתי יותר באפיק המניות. למרות התנודתיות, לא מומלץ לוותר על חשיפה לאפיק, מאחר שאם ההחלטה בבריטניה תהיה נגד יציאה מהאיחוד האירופי – ייתכן שנראה תיקון מהיר במניות. ההמלצה הזו עשויה להשתנות לקראת יום חמישי וכדאי לעקוב אחרי זה.

בשבוע החולף דחתה שוב חברת המדדים העולמית MSCI את ההחלטה על צירוף מניות A הסיניות למדד השווקים המתפתחים – צעד שעשוי היה להוביל להשקעה של למעלה מ 300 מיליארד דולר במניות האלה (מדובר במניות הסיניות שנפתחו להשקעה לזרים). ההחלטה נדחתה מטעמי מאפייני המסחר והשקיפות, ותיבחן שוב במהלך 2017.

בשיחות הוועידה האחרונות שלנו הומלץ במיוחד סקטור הבנקים המקומי, שביום חמישי קיבל תנופה מכיוון בלתי צפוי כאשר המפקחת על הבנקים הודיעה על העלאת רף החשיפה המרבי של המוסדיים בארץ לבנקים מ-5% ל-7.5%. כתוצאה מכך, ראינו ביום חמישי עליות חדות של 3% עד 5% במניות הבנקים (המגמה החיובית נמשכה גם בתחילת השבוע, אך במתינות). מבחינת תמחור, הבנקים בארץ עדיין זולים, אם כי הבנקים בארה"ב ובאירופה זולים אף יותר בחלק מהמקרים. הסרת המגבלה המקומית על ההשקעה בבנקים מגדילה את הסיכוי לעליות בהם במידה שנראה תנופה בסקטור זה בעולם. עוד ראינו בשוק המניות המקומי ירידות של כ5% במניות התקשורת בשבוע האחרון, על רקע חוסר הוודאות של חברות הסלולר לאחר ההסכם של גולן טלקום עם הוט.

3. אג"ח קונצרני – תיק מפוזר עם מיקוד בדירוגים גבוהים

הביצועים החזקים של האפיק הממשלתי במהלך השבוע האחרון הובילו לפתיחת מרווחים באג"ח הקונצרני בכל העולם (כלומר ירידת התשואות בממשלתי היתה חדה יותר מזו בקונצרני). התנודתיות הגדולה והחשש מהמשאל בבריטניה הובילו בשבוע האחרון לירידה חדה בהיקפי הנפקות האג"ח הקונצרני בארה"ב ובאירופה. בארה"ב היה זה אחד השבועות החלשים ביותר מתחילת 2016 עם הנפקות בהיקף של 5.7 מיליארד דולר בלבד ב-10 גיוסים בלבד וזאת לאחר שבעשרת הימים הראשונים של יוני גוייסו 50 מיליארד דולר.

גם בשוק המקומי נרשמה רגיעה באפיק הקונצרני, לאחר שבתחילת השבוע העליות באפיק הצמוד הממשלתי תמכו גם בקונצרני. בסיכום שבועי, רוב מדדי הקונצרני רשמו ביצועים חיוביים זניחים, למעט מדד צמודות יתר שרשם את העלייה החדה ביותר בשבוע האחרון, כ-0.2%.

האפיק הקונצרני השקלי עלה פחות מהממשלתי, ולכן האג"חים השקליים בדירוגים הגבוהים עשויים להיות מעניינים יותר מהשחרים בנקודת הזמן הנוכחית. כך למשל המרווח באג"חים קונצרנים שקליים בדירוג A+ עומד כעת על 2.09%, לעומת 1.92% בתחילת החודש.