האג"ח של אקסטל נסחרות היום בשפל מאז הונפקו בארץ

יניב סיילן, אנליסט הנדל"ן שלIBI בית השקעות
ביום חמישי האחרון תשואות אגרות החוב של אקסטל טיפסו לשיא של 15% במחזור גדול של 85 מיליון ₪.
ביום שישי בעל השליטה גארי ברנט התייחס לסטטוס בנוגע להשגת המימון בכתבה שפורסמה ב-Bloomberg. להלן עיקרי הדברים:

§ השגת המימון לפרויקט One Manhattan לוקחת יותר זמן מהמצופה
§ בכוונת החברה להפחית את גובה הגיוס ולעלות את גובה הריבית על ההלוואה
§ החברה בשיחות עם מספר גופים מממנים
§ קיימת האטה במתן הלוואות בנייה לפרויקטים יזמיים
§ החברה מעריכה כי תצליח לגייס את ההון עד ה-30 ביוני

איך לפרש את זה?
העדכון של בעל השליטה לא מחדש הרבה אך כן שופך אור על הקיפאון הקיים בניו יורק במימון פרויקטים של נדל"ן למגורים.
כפי שציינו בסיקור שלנו, הכל עניין של מחיר ועושה רושם שהעיכוב במתן ההלוואה נובע ממשא ומתן בתנאים המסחריים ופחות מחוסר רצון לממן את הפרויקט.
צריך לבחון מה יהיה המתווה שיחתם בסוף שכן אם החברה תפחית את גובה הגיוס, עלול להיווצר מצב בו לחברה לא יהיה מספיק הון לבנייה ותידרש לגייס חוב יקר נוסף (כולל ההלוואה של RXR).
אנו סבורים כי החברה תצליח לקבל את המימון בין אם עד חודש יוני ובין אם במהלך השנה שכן One Manhattan עליו נשען כל המימון נמצא באיזור ביקוש, בשלבי בנייה, לא מיועד לשוק היוקרה ולאור העובדה שהושקעו בו עד כה כ-300 מיליון דולר.

בשורה התחתונה
אגרות החוב של אקסטל נסחרות היום בשפל מאז הונפקו בארץ. להערכתנו בתשואות של 15% ניתן להיחשף לנייר, שכן להערכתנו במשקל תשואה מול סיכון התמחור הינו הוגן.
התמחור כיום מגלם אפסייד גבוה בתרחיש של השגת מימון ומאידך מתמחר מצב שהחברה לא מקבלת מימון ולכן אנו לא צופים המשך עלייה בתשואות בצורה משמעותית.