תגובת פסגות לדוחות דלתא

תגובת אילנית שרף, מנהלת מחלקת מחקר Sell Side בפסגות לדוחות דלתא. כרגע, לנוכח העדר דיסקאונט ממשי לא רואים סיבה ממשית להמשיך ולהחזיק בהמלצת תשואת יתר ומפחיתים את ההמלצה להחזק.
התנודתיות בשערי המטבעות המשיכו להשפיע לרעה על דוחות דלתא גם ברבעון הראשון של השנה. מכירות החברה צמחו ב- 2%, הרווח הגולמי צמח ב- 8%, הרווח התפעולי נשחק ב- 3%, ה- EBITDA צמח ב- 3% והרווח הנקי ירד ב- 12%. בנטרול השפעות מטבעיות והוצאות חד פעמיות החברה מציגה צמיחה חדה ברווח התפעולי של 17% ושל 18% בתזרים התפעולי של החברה.

בחלוקה למגזרים גיאוגרפים: ירידה של 4% נרשמה במכירות בארה"ב וחלקה בעוגה ירד ח- 54%. בגרמניה גם נרשמה ירידה במכירות, של כ- 2% ומהווה כ- 15% בעוגת המכירות. מנגד בלטו בעלייה במכירות גם אירופה וגם ישראל שצמחו הרבעון ב- 11% ו- 18% והיוו כ- 15% ו- 13% מהמכירות בהתאמה.

למרות התנודות בשער הדולר מול המטבעות המקומיים, נרשם שיפור בשולי הרווחיות הגולמית של החברה. החברה דיווחה על שיעור רווחיות גולמית של 30.7% בהשוואה ל- 28.8% ברבעון המקביל. לעומת זאת, הרווח התפעולי של הקבוצה נשחק ושיעור הרווח התפעולי עמד על 5.8% בהשוואה ל- 6.1%. חשוב לציין כי עיקר ההשפעה השלילית על הרווח התפעולי מקורה בפעילות שיסר. הקיטון ברווח התפעולי של שיסר מיוחס להפסד משערוך עסקאות מטבע ותמהיל מכירות פחות רווחי שהובילו לירידה דרמטית מ- 6 מיליון דולר ברבעון המקביל ל- 1.2 מיליון דולר ברבעון הנוכחי. שיעור ה- EBITDA נותר יציב על 7.9% לעומת 7.8%.

תחזית דלתא לשנה הקרובה: צמיחה של 1% - 3% במכירות החברה, בטווח שבין 1090 ל – 1,110 מיליון דולר במקביל לצמיחה של בין 3% ל- 8% ברווח התפעולי ובתזרים התפעולי, לרמה של 78-72 מיליון דולר ו- 99 עד 103 מיליון דולר בהתאמה. וצמיחה של 2% עד 7% ברווח הנקי (התחזית תלויה כמובן גם בהתנהלות שערי המטבעות בעולם ומבוססת על שער דולר שקל 3.8 ושער דולר אירו 1.12).

שורה תחתונה: התנודה בשערי המטבעות ממשיכה להעיק על תוצאות דלתא. בנטרול השפעות מטבעיות דוחות דלתא היו טובים והציגו שיפור בכל שורות הרווח. מחיר המנייה בשוק נסחר סביב השווי הכלכלי שלנו ואנו לא רואים כרגע אפסייד משמעותי במחיר המנייה. אנו מעריכים כי אפסייד יתכן עם רכישה נוספת של החברה. כרגע, לנוכח העדר דיסקאונט ממשי אנו לא רואים סיבה ממשית להמשיך ולהחזיק בהמלצת תשואת יתר ומפחיתים את ההמלצה להחזק.