מי שמחפש להגדיל סיכון, עדיף באמצעות מניות מאשר באג"ח

המלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים
מה עושים השבוע?

1. מניות – האפיק המועדף לנטילת סיכון בתיק

השבוע החולף היה מעורב בשוקי המניות, כאשר השוק האמריקאי ירד וכל השאר עלו. הרקע לירידות בא בעיקר מתחום המיקרו ופחות המקרו, שכן הנתונים הכלכליים היו ברובם טובים. עד כה פרסמו 460 חברות מתוך-S&P500. בממוצע, החברות היכו את ציפיות הרווח במעל 3% ובהכנסות בכמעט 1%. בסה"כ 72% מהחברות הפתיעו. כל הנתונים האלה דומים לממוצעים של השנים האחרונות. מבחינה אבסולוטית, רווחי החברות ירדו ב-9% וההכנסות ירדו ב- 2.5% - מגמה שנמשכת כבר כמה רבעונים ברציפות. גם ביפן ואירופה התוצאות העסקיות חלשות, אם כי גם שם היכו את התחזיות.

סקטור התרופות ממשיך לבלוט בביצועי חסר ומשפיע כמובן על השוק המקומי, לאור פערי ארביטראז' שליליים. מחירי מניות התרופות ממשיכות להתרחק ממחירי היעד של האנליסטים, כך שפוטנציאל התשואה שלהן רק הולך וגדל. עם זאת, בשלב הזה אנו ממשיכים להמליץ על חשיפת חסר משמעותית לסקטור הזה.

במבט קדימה, משאל העם הצפוי בבריטניה ב-23 ביוני על שאלת היציאה מהאיחוד האירופי צפוי להמשיך להכביד על שוקי המניות, בשל החששות להשפעה אפשרית של הצבעה בעד יציאה. הנושא הזה, יחד עם החולשה המחודשת בנתוני המקרו בכלכלה הסינית (יבוא, יצוא וכו'), עשויים להמשיך להכביד על שוקי המניות בחודש הקרוב.

עם זאת, מה שתומך במניות מעבר לתמחור האטרקטיבי יחסית לאפיקים אחרים היא התשואות הנמוכות בשוק האג"ח. תשואות הדיבידנד של מדד S&P500 היא כ-2.2%, בעוד שהתשואות ל-10 שנים הן 1.7%. בפרמטרים האלה זה פער גדול ברמה חריגה התומך בשוק המניות. על רקע זה ולאור התמחור היחסי של המניות אנחנו ממשיכים להמליץ על חשיפה מנייתית גבוהה. למרות שבחודש האחרון השווקים מתנהגים פחות טוב, כבר ראינו השנה את שינויי הכיוון המהיר שהשווקים יכולים לבצע.

2. אג"ח קונצרני – לא מקטינים חשיפה אבל כן מקטינים סיכון

במרווחי האג"ח הקונצרני בעולם נרשמה פתיחה קלה, תופעה שלא ראינו כבר זמן רב. ייתכן כי הדבר נובע בהמשך הירידה בתשואות הממשלתיות האבסולוטיות ומדו"חות פחות טובים. למרות פתיחת המרווחים, הירידה בתשואות הממשלתיות הבטיחה שגם בשבוע החולף התשואה בקונצרני היתה חיובית. בשבוע האחרון דווקא ראינו התעוררות מסוימת בתחום ההנפקות, אחרי האטה בשבועות האחרונים.

בשוק המקומי, ממשיך האפיק הקונצרני לבלוט בביצועים. מצד אחד המרווחים ממשיכים להיסגר, אך מצד שני הירידה המחודשת בציפיות האינפלציה פחות תומכת. על רקע הציפייה שלנו לאינפלציה גבוהה יותר בטווח הקצר, אנו מעריכים שהאפשרות לעליית ציפיות האינפלציה תתמוך בביצועי האפיק.

בסוף השבוע הקרוב (19 לחודש) יעודכנו מדדי התל בונד. לרוב, אין לכך השפעה דרמתית, אבל העדכון הפעם צפוי להיות גדול יחסית וסביר שנרגיש בו. המדד שצפוי לספוג את השינוי הגדול ביותר הוא תל בונד צמודות בנקים. זאת על רקע החלטה חדשה שקיבל דירקטוריון הבורסה, מדדי התל בונד לא יכללו יותר תעודות התחייבות ושטרי הון של בנקים אשר ניתנים להמרה כפויה למניות כמו ה-COCO וכן שינוי במגבלות במדד תל בונד צמודות בנקים אשר מאפשר לכלול בו עד 4 סדרות למנפיק לכל היותר – לעומת 10 כיום. בעקבות ההחלטות האלה צפויים לצאת מהמדד 18 אג"חים (במדד כיום 44 ני"ע), כך שצפויים ביקושים גדולים לאג"חים שיישארו במדד, שכן משקלם בו יגדל.

מדד נוסף שצפוי בו שינוי גדול הוא תל בונד שקלי. עקב ריבוי הנפקות אג"חים שקליים בתקופה האחרונה . למדד הזה עומדים להצטרף 20 ני"ע בעוד שרק 3 יגרעו ממנו. משקל המצטרפים גדול ממשקל היוצאים, לכן צפוי היצע גדול של כ-1 מיליארד ₪ לניירות מדד התל בונד השקלי.

3. תיק השקעות – מחמ בינוני עם חשיפה מנייתית

בעיקרון, על רקע ביצועי שווקי האג"ח אנו ממליצים לא להגדיל סיכונים באפיק זה (ממשלתי וקונצרני). התמחור של שוקי המניות נראה כיום אטרקטיבי יותר מהתמחור בשוק האג"ח ומסיבה זו, הנכונות שלנו לקחת את הסיכון באמצעות שוק המניות גדולה יותר. במלים אחרות, אחרי ירידת התשואות האחרונה אנו מעדיפים שלא להאריך מח"מ ולא להגדיל את מרכיב הקונצרני מדורג נמוך בתיקים ואם כבר מחפשים סיכון בתיק אז עדיף באמצעות מניות.

אחרי הדו"חות המאכזבים לרבעון הראשון, התחזית כרגע היא לשיפור ברבעון השני ויחד עם הצפי להתאוששות הסחר העולמי והמשך העלייה במחירי הנפט – כל אלה תומכים בהמשך החשיפה למניות.