המניות הן האפיק האטרקטיבי ביותר בתיק ההשקעות – למרות שבטווח הקצר הן לא מטיבות עם המשקיעים

הראל פיננסים בתחזית שבועית לשוק ההון
1. מניות – התמחור מעיד כי המחירים ממשיכים להיות סבירים

שוקי המניות בשבוע האחרון המשיכו לרדת, כאשר הירידות הנמוכות ביותר נרשמו בשוק האמריקאי. בעוד ש-S&P500 ירד ב-0.4% והנאסד"ק ירד 0.8%, אירופה ירדה בממוצע ב-3% ויפן ב-7% (וזאת אחרי שרוב השבוע לא התקיים שם מסחר).

בגזרת הדו"חות הכספיים, 437 חברות מתוך S&P500 פרסמו עד עתה דו"חות. הרווחים ירדו כמעט 9% וההכנסות בכ2.5%. ההפתעות ברווחים עמדו על 4% (כלומר הצפי בשוק היה למינוס 13%) וההכנסות ירדו 0.7% יותר מהציפיות. גם הדוחות של החברות באירופה ויפן חלשים. באירופה יש הפתעה לעומת התחזיות, אבל אבסולוטית הרווחים יורדים חזק.

בירידות בשוקי המניות בלטו במיוחד חברות הפארמה, כאשר השבוע זה היה על רקע הפרסום אנדו אינטרנשיונל, חברת תרופות יחסית קטנה עם שווי של 6.5 מיליארד דולר (לפני שירדה 40%), שעם פרסום הדו"חות נתנה תחזית גרועה שהתמקדה בירידה הצפויה במחירי התרופות הגנריות. היא שלחה את כל החברות בתחום לירידות חדות, כולל פריגו, טבע ומיילן שירדו 4.5%-6.5% - דבר שהשפיע כמובן באופן משמעותי על שוק המניות המקומי עם פתיחת שבוע המסחר.

במבט לאחור, סקטור התרופות רשם בשנה האחרונה את הירידה החדה ביותר אחרי האנרגיה והפיננסים, כאשר המכפילים ירדו באופן משמעותי. אם לפני כשנה, כשהתחילו הירידות, המכפילים בחברות האלה הגיעו עד 25, כיום המכפילים קרובים יותר לרמתם לפני 5-6 שנים (14-15). הגורמים שהובילו לירידות האלה עדיין רלוונטיים כיום (מחירי תרופות יקרים וחשש מבחירת קלינטון לנשיאות) ולכן להערכתנו במבט קדימה הם ימשיכו להקשות על הסקטור לתפקד. המשמעות היא שבשוק המניות המקומי יש פחות עדיפות להשקעה דרך מדדים (במיוחד המדדים המובילים, ת"א 100 ות"א 25) ויותר לבחירת מניות. סקטורים זולים שנראים מעניינים יותר (לפחות בעולם) הם תעשייה, פיננסים וטכנולוגיה.

2. אג"ח קונצרני – ממשיך ליהנות ממומנטום חיובי בארץ ובעולם

מרווחי האג"ח הקונצרני בעולם המשיכו להיות נמוכים עם שינוי מזערי בשבוע האחרון. בחזית ההנפקות באג"ח הנקוב בדולר רואים בעיקר פעילות באג"ח ממשלתי ופחות בתחום הקונצרני. באג"ח היי-יילד נפתחו במקצת המרווחים בשבוע האחרון, ככל הנראה בגלל ירידת מחירי הנפט, ירידת המניות ונתוני המקרו החלשים. עדיין ניתן לקבל תשואות יפות בעיקר בדירוגי BBB- A בעיקר על רקע רמת התשואות והריבית הנוכחיות.

בשוק המקומי האפיק הקונצרני המשיך לבלוט גם בשבוע האחרון – למרות הירידה בציפיות האינפלציה. תל בונד 20 עלה ב-0.12%, בעוד שהתל בונד השקלי עלה ב-0.32%. תל בונד תשואות עלה 0.41% בעוד שהתל בונד תשואות השקלי עלה 0.38%.

האפיק הקונצרני המקומי ממשיך להיות מעניין להשקעה אך לא מומלץ להגדיל במבנהו את רמת הסיכון , ובנוסף, בתחום ההנפקות , ראוי לבחון היטב כל עסקה, כי חלקן לעתים זוכות לתמחור יתר.

3. תיק השקעות – תיק מעורב עם כל המרכיבים

החשש בשווקים כיום הוא כפול – פוליטי וכלכלי. בתחום הפוליטי העננה כוללת מצד אחד דאגה מאפשרות יציאה של בריטניה מהאיחוד האירופי, מצד שני חששות שדונלד טראמפ ייבחר לנשיא ארה"ב וחשש מסין, שקשה לכמת אותו אבל הוא קיים כל הזמן. בתחום הכלכלי, החששות הם בעיקר מהצמיחה הממותנת והנתונים המעורבים בעולם המפותח.

השילוב של כל אלה מוביל לתשואות נמוכות יחסית באפיקי האג"ח ושווקים שפחות מתפקדים, במיוחד במניות. בשנה האחרונה רוב השווקים (אירופה ויפן למשל) ירדו בכ-20% וכך גם בישראל. השוק היחיד שהחזיק מעמד הוא ארה"ב כי הכלכלה גם חזקה יותר וגם המטבע נחלש והדבר תומך בשמירה על השוק האמריקאי כחלק הגדול ביותר בחו"ל באפיק המנייתי.

אמנם התקופה תנודתית, אבל חשוב לציין כי הדבר בא לידי ביטוי ברמות המחירים של המניות. מסיבה זו, איננו ממליצים להקטין את החשיפה המנייתית – גם אם בטווח הקצר היא לא מטיבה עם המשקיעים. מנגד, באג"ח המצב הפוך בשל התרחקות תוואי העלאת הריבית. המרווחים הנמוכים בקונצרנים והתשואות הנמוכות יחסית בממשלתי עדיין תומכים בשמירה על תיק עם מח"מ בינוני וחשיפה לשני האפיקים האלה.