ממתינים לדו"חות הכספיים ולנתוני התעסוקה

הראל פיננסים תחזית שבועית לשוק ההון
מה עושים השבוע?
1. מניות – נשארים בחשיפה כמעט מלאה לאפיק

שבוע של ירידות קטע רצף של חמישה שבועות של עליות בשוקי המניות, אך למרות זאת השווקים נמצאים ברמות גבוהות הרבה יותר מהשפל שאליו הגיעו רק לפני חודש וחצי. מעניין לשים לב כי דווקא בשווקים המתעוררים נרשמה מגמה מעורבת ובחלקם נרשמו עליות, המעידות כי כסף ממשיך לחזור לחלק מהשווקים ומצדיק חשיפה סלקטיבית מסוימת.

בעוד כשבועיים צפויה להתחיל עונת הדו"חות הכספיים לרבעון הראשון של 2016. מאז תחילת השנה כבר ראינו הורדה של התחזיות (במקרים מסוימים הורדה דרמתית), יחד עם האכזבה מעונת הדו"חות לרבעון הרביעי. עם זאת, הורדת התחזיות עשויה לחזק את האפשרות להפתעות חיוביות בעונת הדו"חות הנוכחית, במיוחד על רקע התאוששות מחירי הנפט והיחלשות הדולר לפחות במהלך חלק מהרבעון.

בשבוע שעבר הרחבנו כאן על סקטור התרופות החבוט, שביצועיו בלטו לרעה מול רוב הסקטורים בשל החשש מרפורמה במחירי התרופות אם הילארי קלינטון תנצח בבחירות לנשיאות. ציינו כאן כי מה שעומד לזכות הסקטור זה ירידה ברמת התמחור שלו ונראה כי בשבוע האחרון המשקיעים התמקדו בדיוק בנקודה הזו. בשבוע החולף סקטור הבריאות היה היחיד שרשם תשואה חיובית מכל הסקטורים ב-S&P500. הוא עלה בכמעט 2%, בעוד שהמדד הרחב ירד ב-0.23%. בשוק המקומי זינקה אופקו בכ-11% ופריגו רשמה תשואה חיובית זעומה בעוד שטבע רשמה ירידה קטנה. ההמלצה להקטין את משקל המניות האלה בתיק ההשקעות (מתחת למשקל הגדול במדדים) עדיין בעינה.

אנו ממשיכים לשמור על חשיפה של כ 80% מהמקסימום האפשרי לאפיק המנייתי. מי שנוקט בגישה של בחירה סלקטיבית של מניות בשוק המקומי (כלומר יכול לנטרל או להקטין חשיפה למניות התרופות) יכול לשמור על חשיפה של 50% לשוק המקומי והשאר לחו"ל. ארה"ב ואירופה ממשיכות להחזיק בנתח המרכזי מחוץ לישראל.

2. אג"ח קונצרני – חלק חשוב במבנה תיק האג"ח

המרווחים בקונצרני בעולם המשיכו לרדת בדירוגים הגבוהים, בעוד שבאג"ח High Yield לא ראינו את המגמה הזו לאור התנודתיות במחירי הנפט. הדבר תומך בהמשך החשיפה לאג"ח חו"ל, כאשר התחזקות הדולר בעולם בשבוע האחרון תומכת גם בחשיפה מסוימת למט"ח באמצעות כלי השקעה זה.

בשוק המקומי סיימו מדדי התל בונד את השבוע במגמה מעורבת, אך בסיכום החודש האחרון הם רשמו עליות נאות, בין היתר הודות לעליית ציפיות האינפלציה ולמגמה החיובית באג"ח הקונצרני בעולם. תל בונד 20 עלה ב-30 ימי המסחר האחרונים ב-2.3%, בעוד שתל בונד 40 עלה 1.35%. התל בונד השקלי עלה ב-0.27%. מדד תל בונד תשואות הצמוד זינק בכמעט 3% והמדד השקלי עלה ב-1.26%.

ירידת החששות בעולם בגיבוי הביצועים של האפיק הקונצרני ממשיכים לתמוך באג"ח חברות בשוק המקומי ובהגדלה מסוימת של משקלו בתיק ההשקעות. להערכתנו , תיק האג"ח הקונצרני צריך להיות בדירוג ממוצע של A . בחודש האחרון הגדלת האפיק הצמוד בתיקי ההשקעות שלנו היתה באמצעות הגדלה של האפיק הקונצרני. להערכתנו ירידת החשש בשווקים בעולם תומכת באפיק ולפיכך , להערכתנו , עדיין מדובר בעיתוי נוח להגדלת חשיפה בכפוף להנחה שהעליות הצפויות באפיק תהיינה מתונות יותר.

3. תיק השקעות – באג"ח מתבססים על תשואה פנימית ובמניות בארץ על בחירת מניות

בשבועות האחרונים ראינו כיצד משקיעים מכל העולם מגדילים סיכונים בכל האפיקים. כפי שניתן היה לצפות – וכפי שראינו בשבוע האחרון – קצב העליות לא יוכל להישמר לאורך זמן. לפיכך, לצד הגדלת הסיכונים בתיק ההשקעות, נדרשת מידה של זהירות שבאה לידי ביטוי למשל בשמירה גם על אג"ח ממשלה במח"מ בינוני בתיקים (כגורם ממתן תנודתיות), שמירה על פיזור החשיפה באפיק הקונצרני בין אג"חים ובין דירוגים ושמירה על פיזור החשיפה המנייתית גם בישראל וגם מחוצה לה.הנחת העבודה שלנו הינה שהשוק ימשיך להיות תנודתי ואת התשואה החיובית נשיג בתנודתיות גבוהה יותר

תיק ההשקעות שלנו נשאר מחולק באופן דומה בין האפיק השקלי לצמוד. המח"מ ממשיך להיות בינוני (3.5 בשקלים, 4 בצמודים), שכן השבוע האחרון הזכיר שוב כי התנודתיות של המח"מ הארוך אינה מתאימה לכל אחד והתשואה השוטפת לא בהכרח מפצה על הסיכון.