תגובה לריבית חודש מרץ 2016

ככל הנראה תחזית הצמיחה של בנק ישראל תעודכן כלפי מעלה במרץ הקרוב
עוזי לוי, אנליסט ראשי, אינפיניטי מחלקת מחקר

קשה להתעלם מהמומנטום החיובי שצבר המשק הישראלי ברבעון הרביעי של שנת 2015. המשק צמח בשיעור נאה של 3.3% וזאת לאחר צמיחה מתונה יותר של 2.5% ברבעון השלישי. הצריכה הפרטית זינקה בשיעור של 5.8% וזאת לעומת 2.2% בלבד ברבעון השלישי של 2015. נגזר מהצריכה הפרטית היא הוצאה פרטית לנפש שגם היא זינקה בשיעור נאה וברמה של 3.6%. ההוצאה לצריכה ציבורית נסקה לשיעור דו ספרתי של 14.5%. אחת השורות החשובות היא ההשקעה בנכסים קבועים שזינקה לרמה של 6.8% זאת לעומת קיפאון ברבעון השלישי, והשיעור הגבוה ביותר מאז הרבעון הרביעי של שנת 2014 ואת פירות ההשקעה המשק צפוי לקצור בהמשך השנה הנוכחית.
בהתייחס למומנטום החיובי בכלכלת ישראל אני בהחלט סבור כי לקראת התחזית של בנק ישראל בחודש מרץ, נראה עדכון כלפי מעלה אשר נובע ברובו מהמשך שיפור בשוק העבודה המקומי וכן המשך שיפור בצריכה הפרטית. בשנת 2016 יותר ויותר משקי בית ייהנו מכל ההוזלות החד פעמיות שהתרחשו באופן יזום על ידי הממשלה וכן מהוזלת מחיר האנרגיה בעולם מה שיגדיל את הכנסתם הפנויה שכלל הנראה, תלך ברובה לצריכה.
לאור זאת קשה בהחלט לראות את בנק ישראל מצטרף למדינות המנהיגות ריבית שלילית. מצבה המאקרו כלכלי של ישראל איננו דורש את זה והדיפלציה כאמור נבעה מגורמים חד פעמיים וממחיר האנרגיה בעולם שירד באופן חד. בבנק ישראל מודעים לכך היטב וזאת הסיבה שהבנק גם לא נקט בצעדים מוניטאריים מרחיבים נוספים. להערכתנו סביבת הריבית לא תשתנה בקרוב ותיוותר על כנה ברמתה הנוכחית לפחות עד הרבעון השלישי של השנה ורק לאחר שיהיה בידי בנק ישראל מספיק נתונים על רמת הסיכונים הגלובליים, קצב הצמיחה וסביבת המחירים המקומית.