סייבר ארק – סקירת תוצאות הרבעון הרביעי 2015

אופנהיימר מורידים את מחיר היעד לסייבר ארק ל- 60$
חברת סייבר ארק (CYBR) פרסמה תוצאות חזקות במיוחד לרבעון הרביעי 2015, עם צמיחה של 42% בהכנסות והפתעה משמעותית של 17% בהכנסות ושל כמעט 100% ברווח הנקי לעומת הקונצנזוס. תחזית החברה לשנת 2016 צופה צמיחה של 27%-29% בהכנסות, ועשויה לדעתנו להיות שמרנית, לאור ההזמנות החזקות לפתרונות סייבר ארק. פוטנציאל שוק גדול המוערך בכ-17 מיליארד דולר מאפשר מקום נרחב לצמיחה עתידית ולהגדלת בסיס לקוחות החברה. אנו מעלים את תחזיותינו לשנים 2016 ו-2017, ומשמרים את המלצתOutperform למניית CYBR תוך הורדת מחיר היעד מ-70$ ל-60$, בהתאם לירידת מכפילים במגזר אבטחת המידע.

ברבעון הרביעי 2015 הציגה סייבר ארק הכנסות של 51.5 מיליון דולר, צמיחה נאה של 42%, מעל הקונצנזוס של 43.9 מיליון דולר, עם רווח נקי של 0.39$ למניה, כמעט כפול מהצפי ומברבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי עלה לשיא של 29.6%, משמעותית מעל הצפי של 21.9%, זאת למרות הגברת השקעות החברה בפיתוח מוצרים חדשים וגיוסי עובדים. החוזקה בפעילות סייבר ארק נרשמה בכל תחומי פעילותה, במיוחד במגזרי הבריאות, הפיננסים, התעופה והמגזר הממשלתי. בתמהיל ההכנסות, רשיונות חדשים הניבו 33 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 35%, ואילו שירותי תחזוקה ויעוץ צמחו בשיעור שנתי של 55% לרמה של 18.4 מיליון דולר. הכנסות נדחות הסתכמו ב- 54.4 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 69%, עם יחס book-to-bill גבוה משמעותית מ-1.

הנהלת סייבר ארק צופה ברבעון הראשון 2016 הכנסות של 42.5-43.5 מיליון דולר (צמיחה שנתית של 29%-32%) עם רווח של 0.15$-0.16$ למניה. בשנת 2016 צופה החברה הכנסות של 205-207 מיליון דולר (צמיחה שנתית של 27%-29%), עם רווח של 0.86$-0.83$ למניה, תחזית שעשויה לדעתנו לגלם מידת שמרנות גבוהה ובכך להפתיע לטובה בהמשך. אנו מעלים את תחזיותינו לשנים 2016 ו-2017 בהתאם לתחזיות החברה, וצופים ב-2016 הכנסות של 206 מיליון דולר עם רווח של 0.85$ למניה, ואילו בשנת 2017 צופים הכנסות של 247 מיליון דולר עם רווח של 1.04$ למניה.

אנו מעריכים כי פוטנציאל שוק תחום ה PAM ((Privileged Account Management מסתכם בכ-17 מיליארד דולר והוא נמצא בתחילת דרכו מבחינת יישום על ידי הלקוחות הארגוניים, בדומה לשוק ה-Firewall בשנות ה-90. אנו סבורים כי חברת סייבר ארק עשויה להנות ממגוון מנועי צמיחה ובכך לשמור על קצב צמיחה גבוה מהממוצע בענף אבטחת המידע, ובכך משמרים את המלצת ה-Outperform, תוך הורדת מחיר היעד מ-70$ ל-60$, מכפיל 6.8 לתחזית הכנסות 2017 בתוספת מזומנים, בהתאם לירידת מכפילי הענף אך עדיין פרמיה לממוצע הענפי.