המלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים

השבוע הקרוב עומד להיות דרמתי עם שטף גדול מאוד של דו"חות שעשוי לשנות את התמונה
מה עושים השבוע?
1. מניות – לקראת שטף דוחות כספיים שאולי ישנו את התמונה

השבוע החולף היה חיובי בשוקי המניות, עם עליות של בין 1% בשווקים מפותחים ועד 8% בשווקים מתעוררים, כאשר בלטו במיוחד בורסות כמו מדינות המפרץ וברזיל. המדדים המובילים החזירו כמעט חצי מהירידות מתחילת השנה. הגורמים העיקריים לעליות היו כמובן ההרחבה המוניטארית ביפן והזינוק במחירי האנרגיה.

גם בשבוע החולף ראינו באופן עקבי ירידה בתחזיות הצמיחה כמעט בכל מקום בעולם, מיפן ועד ארה"ב, כאשר המקום היחיד שבו התחזיות לא יורדות הוא גוש היורו. ההתפתחויות האחרונות מחזקות אצל משקיעים שתי תזות מנוגדות: האחת גורסת כי לאור הירידה בצמיחה בעולם ובארה"ב אטרקטיביות ההשקעה במניות יורדת; לפי הגרסה השנייה (זו שאנו תומכים בה) הירידה המשמעותית בתשואות הארוכות, ירידת ציפיות האינפלציה ורמות המחירים הנוכחיות בשוק המניות מגדילות את האטרקטיביות של השוק. זיכרו שרק בשנה האחרונה היינו כבר פעמיים בתסריטים פסימיים (ברמה כזו או אחרת) – באפריל ובאוקטובר. בשניהם, הפסימיות הזו לא החזיקה מעמד זמן רב מדי ולהערכתנו כך יהיה גם הפעם.

אז מה עושים? ממשיכים לחלק את התיק המנייתי בין ישראל לחו"ל באופן שווה. במבט קדימה, אנו גם ממשיכים להמליץ על פיזור גלובלי מעבר לארה"ב. המצב היחסי של החברות באירופה אמור להשתפר יותר (לעומת ארה"ב) וגם השוק היפני ימשיך להערכתנו להניב ביצועים טובים ב-2016, במיוחד אחרי הצעד שעליו הודיע הבנק המרכזי.

בגזרת הדו"חות, המגמות שעליהן הצבענו כאן באחרונה ממשיכות. עד עתה פורסמו כ-200 דו"חות מתוך ה-S&P500, כאשר מבחינה אבסולוטית נמשכת הירידה בהכנסות וברווחים בהשוואה לאשתקד – אך באופן יחסי יש הפתעות חיוביות רבות. לעומת התחזיות, ההכנסות נמוכות ב-0.3% בעוד שהרווחים גבוהים ב-4.4%. כמות החברות שהיכו תחזיות בשיא של 5 רבעונים, אבל המספר לא דרמתי. צריך לזכור שעדיין הצפי ל-2016 הוא לגידול של 5% ברווחי החברות לעומת 2015.

השבוע הקרוב עומד להיות דרמתי עם שטף גדול מאוד של דו"חות שעשוי לשנות את התמונה. אם גוגל תפרסם מחר (ב') דו"חות טובים שיזניקו את מניותיה, היא עשויה לעקוף את אפל ולזכות בתואר "החברה עם שווי השוק הגדול בעולם" – מעמד שבו מחזיקה אפל מאז 2011. גם חברת הנפט אקסון מוביל (עוד אחת שהחזיקה בתואר הזה בעבר) תדווח השבוע וכך גם פייזר ומרק, ג'נרל מוטורוס ואחרות.

2. אג"ח קונצרני – הזדמנות באג"ח בנקים בישראל
מרווחי הקונצרני בעולם מגיעים לשיא של כמעט 4 שנים. הדבר נובע משילוב בין פתיחת המרווחים באג"ח בדירוגים נמוכים (High Yield) והירידה החדה בתשואות הממשלתיות (בכל פעם שהממשלתי יורד, המרווחים של האג"ח הקונצרני נפתחים). חשיפה לאג"ח חו"ל בעיתוי הנוכחי עשויה לספק תשואה אטרקטיבית לתיק האג"ח . בתיק חו"ל ניתן לקבל היום תשואה של כ-3.5% במח"מ של כ-3.5 שנים (קצר יותר מהמדדים הסטנדרטיים בעולם) בדירוג עולמי סביב A.

בשוק המקומי נרשמו בשבוע האחרון עליות נאות במדדי התל בונד. תל בונד 20 עלה בכ-1% ותל בונד תשואות בכמעט 1.5%. עדיין שני המדדים בתשואה שלילית מתחילת השנה.

המלצנו בשבוע האחרון לבחון חזרה לאג"ח בנקים, בעקבות הירידה החדה בו מאז תחילת השנה ופתיחת המרווחים הגדולה מהצפוי באפיק זה. ההמלצה הזו הצדיקה את עצמה באופן מהיר מהצפוי, כאשר בשבוע האחרון לבדו עלה מדד הצמודות בנקים ב-1%. עם זאת, המרווח מעל אג"ח ממשלתי עדיין גבוה מ-1%, מה שאומר שבמונחים של השנתיים האחרונות (לפחות) זה עדיין גבוה מהממוצע (שעומד על 0.8%), כך שמי שלא הספיק – עדיין לא מאוחר.

3. תיק השקעות – למרות הצפי לדחייה בעליית הריבית לא מומלץ להאריך מח"מ
האירועים האחרונים מרחיקים כל כך את העלאת הריבית בישראל, כך שלהערכתנו החלופה של תיק אג"ח במח"מ בינוני בתוספת מניות עדיפה על פני ריבית חסרת סיכון.

ירידת התשואות בשוק האג"ח הממשלתי הישראלי היתה מתונה יותר מבעולם, אבל הדבר אינו מצדיק להערכתנו הארכת מח"מ כי כאשר בעולם התשואות יתחילו לעלות זה כן ישפיע על התשואות הארוכות בשוק המקומי. לפיכך, תיק האג"ח שלנו נשאר במח"מ בינוני ללא שינוי.

בשלב זה, תיק האג"ח גם נשאר יותר שקלי מצמוד (40-60) וזאת למרות שציפיות האינפלציה נמצאות ברמות נמוכות היסטוריות.