סקירה יומית על מטבעות אג"ח ומדדים בעולם

פריקו ניהול סיכונים, מימון והשקעות
בשווקים הגלובליים מורגשת מגמת צימצום הסיכונים risk off במימוש אחזקות במניות, באג"ח ולאחרונה בירידה חדה בהיקף האחזקות בחוזים דולריים ובחוזי מכר על היאן היפני והאירו. חוזי הדולר רשמו רמות שפל מאז רמתם באוקטובר 2015 ואילו חוזי רכש יאן יפני בשיא מאז רמתם באוקטובר 2012 וחוזי מכר האירו בשפל מאז השיא שנרשם בנובמבר 2015.

מימוש האחזקות במניות לצד חולשת הדולר נתמכים בחשש הגובר ממשבר בשוק האג"ח הקונצרני בכלל ובזירת חברות האנרגיה בפרט. "מלחמת המחירים" שמנהלת סעודיה אל מול מפיקות הדלק מפצלי שמן בארה"ב גוררת לעודפי הצע משמעותיים בשוק הנפט, ולירידות החדות במחיר הדלקים. לאור המצב בו חברות אנרגיה בארה"ב נטלו אשראי רחב היקף למימון פעילותם החדשנית, מדינות אופק בכלל וסעודיה בפרט חפצות בהתמוטטות מתחרות אלו ובכך בהחזרת ההגמוניה בשוק הדלקים ומובילות השוק לידהן.

גרף תשואות האג"ח הקונצרני (high yield=HY ) והיקף האשראי והמינוף הפיננסי שנטלו חברות אלו, מציג את עומק המשבר בו נתונות חברות אלו ומפיקות הדלקים בדגש על החברות האמריקאיות בפרט.

הריצה ל"אי מבטחים" לצד תנועות ההון בחזרה למטבע המקור תומכים בחוסנו של היאן היפני והאירו. אין שינוי בהערכתנו כי הבנק המרכזי האירופי בישיבתו השבוע צפוי לשוב ולהכריז על מחוייבותו לעידוד הצמיחה באמצעות צעדים מעודדי צריכה והשקעה. להערכתנו הבנק האירופי צפוי להפחית של שער ריבית הפיקדונות ואף להרחיב את היקף מעורבותו במטרה לתמוך בביקושים ואף לתרום לחולשת האירו. להערכתנו בראיה לטווח הבינוני האירו ימשיך בתנועה בתחום שערים רחב 1.05-1.15 דולר לאירו. החשש מסיכונים תורם לחוסנו של האירו בעוד החזרה לשיגרה תתמוך בחולשת האירו. אין שינוי בהערכתנו כי פעולות נקודתיות עשויות לתמוך בתנועה אף לעבר רמות קיצון.

בראיה לטווח ארוך, צירוף של שערי מט"ח נוחים, ריבית שלילית וחומרי גלם זולים יתרמו לרווחיות באירופה ובהמשך לחוסנה של הכלכלה ועימה להתחזקות האירו.

בזירה המקומית, היצואנים המנצלים רמות שלא נראו תקופה ממושכת, ומשקיעים המחזירים השקעות גלובליות הביתה לישראל תורמים להצע המט"ח ובולמים את פיחות השקל. בראיה לטווח בינוני להערכתנו טרם מוצה פוטנציאל פיחות השקל לעבר רמת ה 4 ₪ לדולר. בראיה לטווח ארוך תנועות ההון (FDI) מצד משקיעים זרים ובקרוב פירות הגז הישראלי יתמכו בחוסנו של השקל אשר ישוב להסחר מתחת לרמת ה 3.80 ₪ לדולר.

בראיה לחודשים הקרובים (הטווח הבינוני) מדד המחירים לצרכן השוכן ברמות שפל והציפיה כי טרם מוצה פוטנציאל ירידת מחיר הדלקים תורמים להערכה כי הריבית המקומית תשאר נמוכה לאורך חודשים ארוכים. פער הריביות השלילי שבין ריבית השקל הנמוכה וריבית הדולר הגבוהה תורם לביקוש לדולר על פני השקל ובכך גורר להתחזקות הדולר בזירה המקומית.