עוד רכישת ענק של JAB בעולם הקפה, הפעם את Green Mountain ומה ההשפעה על שטראוס?

מיכל אלשיך, אנליסטית בכירה באקסלנס ברוקראז': אמש הודיעה JAB על רכישת חברת הקפה והתה האמריקאית Green Mountain, שנסחרת בארה"ב, בתמורה ל-14.3 מיליארד דולר. Green Mountain פועלת במכונות קפה וקפסולות, בעיקר בארה"ב. העסקה מייצגת 78% פרמיה למחיר השוק, מכפיל רווח של 26 ומכפיל EV/EBITDA של 13 על התוצאות של 12 החודשים האחרונים (LTM). הרכישה נעשית בשיתוף מיעוט המוחזק ע"י חברת הקפה Mondelez וצפויה להסגר ברבעון הראשון של 2016.

מי זאת JAB ?
JAB היא קרן פרטית מגרמניה, שביצעה בעבר מספר עסקאות ענק בעולם הקפה ואסטרטגית היא שואפת להפוך למתחרה עולמית בתחום הקפה, בעיקר מול מובילת השוק Nestle. בין העסקאות הגדולות בשנים האחרונות של JAB ניתן למנות את הבאות:

1. רכישת Peet's Coffee האמריקאית ב-2012 בכמיליארד דולר.
2. רכישת Caribou Coffee Co. האמריקאית ב-2012 בכ-340 מ' דולר.
3. והמשמעותית ביותר - רכישת חברת הקפה והתה האמריקאית D.E Master Blenders ב-2013 (שמהווה מתחרה משמעותית של שטראוס בברזיל) בכ-9.8 מיליארד דולר! עסקה זו שיקפה מכפיל רווח של 24 ומכפיל EV/EBITDA של 16.

האם יש השפעה על שטראוס?
מכיון ש-Green Mountain פועלת בעיקר בארה"ב, אין השפעה ישירה על שטראוס, שלה אין נוכחות בארה"ב בתחום הקפה. אמנם JAB עשויים לנסות להשתמש במכונות של גרין מאונטיין עבור פעילות DE בברזיל, אבל קיימת סבירות נמוכה לכך משום שהמכונות תואמות לטעם האמריקאי ואינן מתאימות לטעם בברזיל.

האם המכפיל מייצג להנפקת חברת הקפה של שטראוס ומה הסיכוי ש-JAB תרכוש אותה גם?
JAB מבצעת עסקאות במכפילים גבוהים משמעותית ביחס למכפילים בשוק.
פעילות הקפה של שטראוס הינה בברזיל, ישראל, רוסיה ומזרח אירופה. להערכתנו הפעילות היחידה של שטראוס שעשויה לעניין את JAB היא פעילות הקפה בברזיל (שם היא מתחרה כאמור מול חברת בת של JAB, Blenders DE Master).
לאור ההיסטוריה, החוזקה של JAB בברזיל, ומכיוון שיתר הפעילויות של שטראוס קפה מלבד ברזיל אינן מעניינות באופן מיוחד את JAB, להערכתנו קיימת סבירות נמוכה ש-JAB תרכוש את שטראוס קפה. לכן אנו ממליצים לא להתייחס למכפילי הרכישות של JAB כמייצגים עבור שטראוס.