אקסלנס ברוקראז' על דו"חות פרוטרום

8 סיבות לכך שהמניה מומלצת לקנייה
מיכל אלשיך, אנליסטית בכירה באקסלנס ברוקראז' על דו"חות פרוטרום: " פרוטרום פרסמה דוחות בהתאם לצפי שלנו. הדוחות טובים משמעותית ביחס לאשתקד. החברה מצליחה לדווח על תוצאות נאות, וזאת על אף החלשות מטבעות הפעילות לעומת הדולר, שהינו מטבע הדיווח. השחיקה במטבעות גרעה כ-15% מהצמיחה, כך שבנטרול השפעה זו פרוטרום הייתה מציגה שיעורי צמיחה גבוהים ביותר. נזכיר כי מכיוון שאתרי הייצור לוקליים ומפוזרים במדינות הפעילות, קיים גידור טבעי חלקי. לכן – השחיקה במטבעות אמנם מביאה לירידה בצמיחה בשורת המכירות אבל מבחינת רווחיות, השחיקה מתונה יותר (אך עדיין מתרחשת בצורה חלקית מכיוון שחלק מהרכש הינו דולרי). אנו חוזרים על המלצת קנייה במחיר יעד של 190 שקל למניה."

אלשיך מונה את הסיבות לכך שפרוטרום מומלצת לקנייה:
1. פועלת בענף דפנסיבי, אך צומח מעבר לענף המזון, בקצב אורגני של 3%-4% בשנה.
2. צומחת אורגנית מעבר למתחרותיה, בשל אסטרטגיה ממוקדת לקוחות המייצרים למותג הפרטי וכן הרחבת הנוכחות במדינות בעלות קצב צמיחה גבוה לעומת השוק.
3. קצב רכישות גבוה ביחס למתחרות וביחס להיקף החברה, המשקף פוטנציאל צמיחה וצפי לשיפור ברווחיות, יותר מהענף.
4. פיזור, פיזור ועוד פיזור – פרוטרום דפנסיבית מאוד בשל יתרונות הפיזור בלקוחות (מעל ל-19 אלף לקוחות), שימוש באלפי חו"ג (מעל ל-4,000) ופיזור ג"ג במדינות פעילות.
5. סיכוני רגולציה נמוכים.
6. תמחור נוח ביחס למתחרות, בייחוד בהתחשב בפוטנציאל הצמיחה - פרוטרום נסחרת ברמת מכפילים ל-2016 התואמת את הממוצע הענפי ואף נמוכה ביחס לחברות הגדולות. בהתחשב בפוטנציאל הצמיחה של פרוטרום לעומת מתחרותיה, להערכתנו החברה מגלמת הזדמנות קניה.
7. הנהלה מצוינת שהצליחה עד כה לעמוד בתחזיותיה.
8. אקזיט באופק? קיימת אפשרות לרכישת החברה בעתיד על ידי מתחרה אחרת מהענף (אנו לא מגלמים אותה במודל הכלכלי).