נראה שהענף עומד לפני תחילת חזרה לרציונליות ופסי רווחיות, כאשר בטווח הקרוב צפויה תנודתיות גבוהה

אוריאל ביטון, אנליסט התקשורת של בית ההשקעות הלמן אלדובי בתגובה לדוחות סלקום
סלקום מפרסמת דוחות לא רעים לרבעון השלישי של 2015. בהתאם לצפי, נמשכת מגמת ההתייצבות, כאשר להערכתנו, ישנה אפשרות סבירה שנתחיל לראות זחילה כלפי מעלה החל מתחילת 2016.

בתחום הסלולאר החברה הציגה גידול של חצי שקל ב-ARPU, לרמה של 66 ₪. בדומה לפרטנר, הנתון הושפע מהכנסות עונתיות מנדידה, אשר צפויות לקטון ברבעון הבא. חלה ירידה מינורית בשיעור הנטישה (מ-10.2% ברבעון השני ל-10.1% ברבעון הנוכחי) וחל קיטון של 16 אלף מנויי סלולאר (כולם מנויי pre-paid). לשם השוואה, פרטנר איבדה 32 אלף מנויי pre-paid, אולם פיצתה על כך בגיוס 24 אלף מנויי Post paid, נתון שתרם לקיטון נטו נמוך יותר במצבת המנויים שלה.
הסכם רכישת גולן ממתין לאישור רגולטורי, כאשר התוכנית של סלקום היא לשמר את המותג ואת התנאים של לקוחות גולן. בכך, סלקום מכוונת ליצירת מותג דיסקאונט בדומה ל-012 של פרטנר.

בתחום האינטרנט (נטוויז'ן) החברה גייסה הרבעון כ-28 אלף לקוחות שוק סיטונאי (לקוחות חבילת תשתית+ספק) והגיעה ל- 70 אלף. הפעילות בתחום הציגה יציבות יחסית בהכנסות וברווחיות התפעולית. ה-EBITDA שמרה על יציבות, ברמה של 53 מיליון ₪, המגלמים רווחיות EBITDA של 22.3%. החברה לא דיווחה על רווחיות פעילות מכירת שירותי אינטרנט במודל השוק הסיטונאי, בניגוד לפרטנר אשר דיווחה על הפסדים בתחום. קשה בשלב זה להעריך האם פעילות זו איננה רווחית גם עבור סלקום, אולם סביר להניח כי לא מדובר בפעילות אשר תוביל לשיפור ברווחיות. נכון להיום, נראה שרפורמת השוק הסיטונאי לא הובילה לשיפור ברווחיות החברות בפעילות האינטרנט ולא ברור אם בעתיד המצב ישתנה.

בתחום מכירות הציוד חל קיטון של כ-4%, יחסית לרבעון השני, וזאת עקב קיטון של כ-22% במכירות מכשירים, אשר קוזז חלקית על ידי גידול במכירות ציוד קצה על ידי נטוויז'ן.

לדברי ביטון, סלקום ממשיכה בגיוס לקוחות למוצר הטלוויזיה שלה, כאשר מצבת המנויים עמדה על כ- 50 אלף בתי אב בסוף הרבעון (יחסית למעל 40 אלף בסוף הרבעון הקודם). בשלב זה החברה איננה מפרסמת נתונים על רווחיות הפעילות, אולם סביר להניח כי הפעילות עדיין איננה מאוזנת. היתרון העיקרי בפעילות זו הוא האפשרות להציע ללקוחות החברה חבילות טריפל (טלוויזיה, טלפוניה ביתית ואינטרנט). חבילות מסוג זה מסייעות בשימור לקוחות ומאפשרות תמחור נוח מבחינת החברה.

השקעות – בדומה לפרטנר החברה מדווחת על ירידה משמעותית, של כ-41%, ברמת ההשקעות אותן היא ביצעה הרבעון, ביחס לרבעון מקביל ב-2014. הרמיזה כאן היא ברורה – המצב בשוק איננו מאפשר רווחיות נורמלית והתוצאה היא ירידה באיכות השירות. נראה שמנכ"ל משרד התקשורת מסכים עם כך ומעוניין לראות עלייה בהכנסות אשר תוביל לחזרה לרמות השקעה נורמליות.

בסה"כ, קצב ההכנסות הנוכחי עומד על כ-4.1 מיליארד ₪, ברווח תפעולי כ-0.4 מיליארד ₪ ו-EBITDA של כ-0.9 מיליארד ₪. בדומה לפרטנר, נתוני הרבעון הנוכחי אינם מייצגים, כאשר הצפי הוא לשיפור בכל המדדים תוך מספר רבעונים.

"לסיכום", אומר ביטון, "נראה שהענף עומד לפני תחילת חזרה לרציונליות ופסי רווחיות, כאשר בטווח הקרוב צפויה תנודתיות גבוהה בהתאם להחלטות הרגולטור בנושא מיזוג סלקום-גולן ופתרון נושא השוק הסיטונאי בטלפוניה הקווית".

המסמך נערך ע"י מחלקת המחקר של הלמן אלדובי. במועד הפרסום החזיקה קבוצת הלמן-אלדובי (באמצעות קופות גמל/קרנות השתלמות/קרנות פנסיה וכן באמצעות תיקים המנוהלים ע"י הקבוצה) בניירות הערך הנסקרים.
אין לכותב ההמלצה או לתאגיד המורשה בו הננו מועסק כל עניין אישי בתאגיד הנסקר ו/או בני"ע הנסקרים/לאף אחד מבין הכותבים ממחלקת המחקר ו/או לתאגידים המורשים בהם הם מועסקים אין עניין אישי בני"ע הנסקרים.
הסקירה לעיל היא למטרת אינפורמציה בלבד. מתן הייעוץ אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. סקירה זו משקפת את דעת הכותב לפי מיטב הבנתו ביום עריכתה.