אורבוטק - סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2015

אופנהיימר מפרסמת סקירה על דוחות אורבוטק
חברת אורבוטק (ORBK) פרסמה דוחות חזקים שעלו על תחזיות הקונצנזוס ועל תחזיותינו הגבוהות, כאשר מומנטום חזק בחטיבת השבבים (SDD) חפה על חולשה זמנית בחטיבות המעגלים המודפסים (PCB) והצגים השטוחי (FPD) בנוגע לשוק הסיני, הנהלת החברה אינה מזהה סימני חולשה בפעילות ה-PCB ואילו בתחום הצגים השטוחים רואה ביקושים גבוהים אף יותר מאשר לפני שישה חודשים. בנוסף לצפי לשיפור בתחומי הPCB והFPD , פעילות השבבים צפויה להמשיך בצמיחה חזקה, לאור מומנטום חזק בכל פלחים של תחום זה. אנו מעריכים כי אורבוטק תמשיך במסלול צמיחה, תוך שמירה על מבנה הוצאות יעיל, ובכך מעלים את תחזיותינו לשנים 2015 ו-2016 ומשמרים המלצת Outperform עם מחיר יעד של 24$.

• אורבוטק הציגה ברבעון השלישי 2015 הכנסות של 191 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 14%, מעל הקונצנזוס של 185 מיליון דולר ותחזיתנו הגבוהה של 187 מיליון דולר, עם רווח נקי non-GAAP של 0.55$ למניה, מעל הקונצנזוס של 0.48$ ותחזיתנו של 0.54$ למניה. הרווח הגולמי עמד על 45.3% והחברה הציגה EBITDA של כ-37 מיליון דולר, כ-19.5% מסך ההכנסות. נכון לסוף הרבעון, לאורבוטק מזומנים של 193 מיליון דולר כנגד חוב של 270 מיליון דולר (חוב נטו של 77 מיליון דולר בלבד).

• תמהיל ההכנסות: מכירות בתחום הPCB הסתכמו בכ-64.2 מיליון דולר, ירידה שנתית של 17% ובהתאם לצפי, כאשר הכנסות מסין בסגמנט זה הציגו צמיחה שנתית של כ-5%. תחום הFPD הניב הכנסות של כ-48.5 מיליון דולר, ירידה רבעונית של 13% אך צמיחה שנתית נאה של כ-45%, על רקע גידול השקעות בהקמת מפעלי צגים חדשים, בעיקר בסין. תחום השבבים (SDD) הציג הכנסות של כ-70.2 מיליון דולר, צמיחה רבעונית של כ-28% וצמיחה שנתית של 23% (על בסיס מתואם רכישת SPTS שבוצעה לפני שנה), לאור הביקושים הגבוהים בשוקי היעד המגוונים. החברה ממשיכה לשמר מבנה הוצאות יעיל וצופה המשך סינרגיות כתוצאה מרכישת SPTS גם ב-2016.

• הנהלת אורבוטק מציינת כי אינה מזהה סימני חולשה מלקוחותיה בסין, עם קצב צמיחה של מכירות הPCB באזור זה מעל הממוצע במגזר המעגלים המודפסים, לצד המשך תכניות השקעה בהקמת מפעלי ייצור חדשים בתחום הצגים השטוחים, תוך יישום טכנולוגיות חדשות כגון LTPS ו-OLED.

• אורבוטק צופה ברבעון הרביעי 2015 הכנסות של 184-192 מיליון דולר, עם רווח גולמי של 45%, בדומה לרבעון הקודם, וציינה שיפור בנראות העסקית. אנו מעלים את תחזיותינו וצופים בשנת 2015 הכנסות של כ-753 מיליון דולר עם רווח של 2.06$ למניה, ובשנת 2016 – הכנסות של כ-816 מיליון דולר עם רווח של 2.43$ למניה.

• מניית ORBK מתומחרת בדיסקאונט המירבי למכפילי קבוצת ההשוואה ולשאר מניות הטכנולוגיה הישראליות הנסחרות בארה"ב, מכפילי רווח של 8 ו-7 לתחזיות 2015 ו-2016 בהתאמה. אנו סבורים כי תמחור חסר זה אינו משקף כראוי את מובילות החברה בתחומי פעילותה, מנועי צמיחה רבים ומנוף תפעולי ניכר, ובכך משמרים את המלצתנו Outperform עם מחיר יעד של 24$, מכפיל 10 על תחזית רווח לשנת 2016.