סלקום קונה את גולן וכמישהו מרוויח מישהו בצד השני מפסיד

לירן לובלין, אנליסט IBI בית השקעות
הבוקר התפרסם כי גולן טלקום תימכר לסלקום במחיר של 1.17 מיליארד ש"ח... לא בדיוק. שווי העסקה לסלקום עומד על 1.6 מיליארד בעוד השווי שגולן רואה הוא 1.35 מיליארד.
שווי העסקה לסלקום הוא תשלום מזומן 1.17 מיליארד בתוספת וויתור על חוב של גולן לסלקום בגובה 500 מיליון. = 1.6 מיליארד, חצי משווי השוק של סלקום בבורסה! וגוזר מכפיל EBITDA של 7
שווי העסקה לגולן נגזר מ- 1.6 מזומן וויתור על החוב לסלקום, בניכוי 270 מיליון שהחברה תאלץ לשלם למשרד התקשורת. = 1.35 מיליארד! אקזיט יפה בהחלט לגולן
על פי הנתונים שהתפרסמו עד כה על גולן – מכירות 500 מיליון ו EBITDA 90 מיליון - סלקום משלמת מחיר יקר מאוד על חברה שהלקוחות שלה מוטיי מחיר בלבד ונאמנותם למותג מוטלת בספק.
קצב הנטישות של גולן בתקופה האחרונה הינו גבוה ביותר בעוד שקצב הגיוסים תלוי מבצעים כפי שניתן לראות בגרף הבא (הנטישות בקו הירוק, גיוסים באדום):

מה המשמעות על שוק התקשורת?
השוק מתגבש לשלוש קבוצות גדולות (ופרטנר) – סלקום עם רגל חזקה בסלולר, הוט עם רגל חזקה בטלויזיה, ובזק עם רגל חזקה (מאוד) בשוק הקווי. מבחינת הצרכן, התחרות בסלולר תרד ויתכן והמחירים יעלו אבל אולי במהלך הזה ייפתח פתח לתחרות בתחומים אחרים.
סלקום לוקחת סיכון גם סיכון פיננסי, סלקום עשתה מאמצים רבים בשנתיים האחרונות על מנת להקטין רמות המינוף שלה, לנו עדיין לא ברור מנין יגיע הכסף למימון העסקה, נכון לסוף הרבעון השני לסלקום חוב פיננסי נטו בגובה 2.8 מיליארד ש"ח וחזרה לרמות מינוף של שנת 2013 מהווה מהלך דרמטי בהיבט ניהול החוב של החברה.
עכשיו העיניים נשואות לעבר הרגולטורים:
1) משרד התקשורת – שהצהיר בשבועות האחרונים ששוק התקשורת יצא מאיזון ורמות המחיר אינן סבירות ועל כן נראה ששר התקשורת ומנכ"ל המשרד יתנו את ברכת הדרך למהלך על אף הביקורת הציבורית הקשה שאישור כזה צפוי לגרור

2) ממלא מקום הממונה על ההגבלים – כרגע מתנדנד ולא הביע דעה חד משמעית בעניין אבל אם לא הוא, הממונה שימונה יאלץ להתמודד עם הסוגייה וספק אם הוא יצא נגד השר שממנה אותו הלא הוא שר הכלכלה בנימין נתניהו שהוא גם במקרה שר התקשורת ועל הדרך ראש הממשלה.

לגבי התמחורים בבורסה, כמו שאמרנו סלקום משלמת מחיר יקר על עסקה שכולם נהנים ממנה כך שבטווח הקצר פרטנר צפויה להגיב בצורה חיובית יותר מסלקום.
בשורה התחתונה, סלקום מבצעת מהלך אלטרואיסטי ומשלמת מחיר יקר על מנת להוציא מהשוק חברה שהיוותה מטרד על כל שוק התקשורת, פלאפון שהתמודדה לא היתה מוכנה לשלם את מחיר כל כך גבוה, פרטנר בחרה שלא להתמודד והוט התעניינה רק לרגע.
בפועל כל החברות יכולות לפתוח שמפניות ואת החשבון תשלם סלקום.