אקסלנס על שיכון ובינוי: השמועות על אזהרת הרווח אינן מבוססות - צופים רבעון טוב יחסית

אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן באקסלנס ברוקראז' אומר היום על שיכון ובינוי
"בימים האחרונים מסתובבות שמועות לגבי שיכון ובינוי הגורסת כי החברה עתידה לפרסם אזהרת רווח לקראת פרסום הדוחות לרבעון השלישי ב-22.11. להערכתנו, מדובר בשמועות אשר אינן מבוססות, שכן אנו סבורים כי הרבעון השלישי צפוי להיות רבעון טוב יחסית כאשר רישום רווח חד פעמי של כ-120-130 מ' שקל מהנפקת חברת הבת של ADO גרופ בגרמניה צפוי לתרום לשורת הרווח ולהקטין אפשרות להפסד בשורה התחתונה. מעבר לכך, החשש המרכזי הינו מהפעילות של SBI בניגריה, ושם אנו צופים כי רמת ההכנסות תישאר דומה לזו שנרשמה ברבעון השני. סקטור המגורים בישראל צפוי דווקא לרשום תוצאות טובות עקב צפי לאכלוס גבוה יחסית של יחידות דיור במהלכו, לאחר קצב מסירות נמוך ברבעון השני, וגם סולל בונה צפויה להציג עליה בהכנסות עקב תחילת עבודות בשני פרויקטים גדולים (הרכבת הקלה ואשלים) אשר נכנסו לאחרונה בצבר. בשורת הרווח הנקי, לאחר שרשמה רווח מתחילת השנה של כ-144 מ' שקל אנו צופים כי ברבעון השלישי ירשם רווח גבוה מאשר ברבעון השני כאשר ללא חזרה לפעילות שוטפת בניגריה, מימושים או פעולות מציפות ערך עד סוף השנה, דווקא הרבעון הרביעי יהיה חלש יחסית.
עציוני מוסיף כי "בשורה התחתונה, 2015 היא שנה אבודה עבור שיכון ובינוי בניגריה, כאשר ב-2016 אמורה להיות נקודת מפנה עם תחילת עבודות בקולומביה וארה"ב, ואולי חזרה לפעילות רגילה בניגריה. בעוד החששות לגבי ניגריה המהווה חלק מהותי מהכנסות ובצבר של שיכון ובינוי מוצדקות בחלקן, קיים מרחק רק בין ה"שמועות" לבין המצב בפועל. אנו סבורים כי התמחור הנוכחי מניח כי SBI שווה אפס (ואף נמוך מכך), מה שלא הגיוני גם במקרה בו החברה מפסיקה לחלוטין את פעילותה בניגריה. אנו סבורים כי שני הפרויקטים החדשים ביבשת אמריקה בתוספת הפעילות במדינות נוספות באפריקה בתוספת מכרזים חדשים בהם מתמודדת החברה מחוץ לניגריה צפויים להניב EBITDA שנתית של כמה עשרות מ' דולרים בשנה לפחות, מה שמכתיב שווי של כמה מאות מ' שקלים ל-SBI גם ללא ניגריה."