סיווה - סקירת תוצאות הרבעון השלישי 2015

אופנהיימר מעלים את מחיר היעד לסיוה
חברת סיווה (CEVA) פרסמה תוצאות חזקות לרבעון השלישי 2015, בהתאם להעלאת התחזיות המוקדמת של ההנהלה בתחילת החודש. תוצאות החברה נהנו מזרם תמלוגים חזק שהגיע לשיא חדש, בזכות ההתקדמות במכירת מכשירי הדור הרביעי (LTE) של לקוחותיה. אנו סבורים כי תהליך זה נמצא עדיין בתחילת דרכו, לאור מומנטום חזק במכירת מכשירי ה-LTE בקרב יצרני הסלולר שבוחרים להשתמש בטכנולוגיה של סיווה לצורך הוזלת עלויות פיתוח ואינטגרציה, ובכך משמרים את המלצתנו על Outperform עם מחיר יעד של 25$.

· חברת סיווה דיווחה ברבעון השלישי של 2015 על הכנסות של 16.2 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 15%, בהתאם להעלאת התחזיות המוקדמת, עם רווח non-GAAP של 0.22$ למניה, מעל הצפי של 0.16$. שיעור הרווח גולמי עלה לשיא של 92% והרווח התפעולי הגיע ל-30% ממחזור ההכנסות. מוקד העוצמה בדוחות סיווה היה תחום התמלוגים, שמכירותיו צמחו בשיעור שנתי של 42% לרמת שיא של 7.6 מיליון דולר, על רקע גידול במכירת מכשירי ה-LTE בתמהיל הכנסות לקוחותיה. הרבעון זכתה החברה ב-8 הסכמי רישוי, מתוכם 3 בתחום ה-DSP (סלולר ומולטימדיה) וחמישה בתחום הקישוריות.

· הרבעון סיפקו לקוחות סיווה 225 מיליון מכשירים, מתוכם 81 מיליון סמארטפונים, כאשר בתמהיל המכירות גדל מספר מכשירי ה-LTE שנמכרו על ידי לקוחות סיווה ל-27 מיליון יחידות (לעומת 11 מיליון יחידות ברבעון הקודם ומספר זעיר ברבעון המקביל). אנו מציינים כי 89% מכלל המכשירים שנמכרו הרבעון בסין היו מכשירי ה-LTE, ומכירותיהם הציגו צמיחה שנתית של כ-300%, אך על בסיס גלובאלי מדובר עדיין בשיעור חדירה נמוך של כ-10%, דבר שתומך בצפי לגידול מספר מכשירים אלה גם בתמהיל מכירות הלקוחות של סיווה.

· מעבר לתחום הסלולר, שאחראי עדיין על מרבית הכנסות סיווה, החברה מציגה התקדמות גם בתחום הקישוריות, בעיקר במכשירי ה-Bluetooth, עם צמיחה של כ-67%. במהלך שנת 2016 צופה הנהלת סיווה להכנסות גם מתחומים נוספים, כגון תחום שבבי הרכב, תחום המולטימדיה ותחום Machine to Machine.

· הנהלת סיווה צופה ברבעון הרביעי 2015 הכנסות בטווח 15-16 מיליון דולר עם רווחnon-GAAP בטווח של 0.16$-0.18$, תוך שמירה על שיעור רווח גולמי ברמתו הגבוהה הנוכחית של 92%. בהתאם לתחזיות החברה, אנו מעלים את תחזיותינו, וצופים בשנת 2015 הכנסות של 59 מיליון דולר עם רווח של 0.53$ למניה, ואילו בשנת 2016 הכנסות של 66 מיליון דולר עם רווח של 0.85$ למניה.

· אנו מעריכים כי תהליך גידול נתח השוק של לקוחות סיווה במכשירי הסלולר של הדור הרביעי (LTE\4G), במקביל למומנטום בתחום הדור השלישי ותרומה מתמלוגים בגין מוצרים מעבר לשוק ה-baseband, צפוי לחפות על החולשה בתחום הוותיק של feature phones ולהציב את סיווה בפני מחזור צמיחה רב-שנתי. אנו משמרים את המלצת ה-Outperform על מניית CEVA תוך העלאת מחיר היעד מ-21$ ל-25$, בהתבסס על מכפיל רווח של 23.5 לתחזית רווח 2016, בתוספת מזומנים של 5$ למניה.