צמצום השפעת חולשת האירו על המשק הישראלי תגרור את קובעי המדיניות ובראשם בנק ישראל לפעולה בזירת הדולר/₪

פריקו ניהול סיכונים, מימון והשקעות
לאירו פוטנציאל החלשות משמעותי
בנק ישראל עוקב בדריכות אחר ייסוף השקל אל מול השער הנומינלי האפקטיבי. אמש בצעד חריג שינה בנק ישראל את הרכב ומשקל מטבעות מדד השער הנומינלי האפקטיבי. בעקבות צעד זה קטן משקל האירו בקביעת השער הנומינלי האפקטיבי. כפי שפירטנו רבות במהלך החודשים האחרונים, להערכתנו לאירו פוטנציאל החלשות משמעותי המחייב משנה זהירות מצד התעשיינים החשופים לחולשת האירו הן כמטבע מרכזי בתמורות היצוא והן כמטבע ליבוא מתחרה. רווחיות היצוא לאירופה וחוסנה של התעשייה המקומית אל מול יבוא מתחרה מאירופה תלויים רבות ברמת שער החליפין. בהעדר שחקן "מבוגר אחראי" אשר יפעל למיתון השפעת תנודות שערים קיצוניות על הפעילות הכלכלית במשק הרי שזו רק שאלה של זמן עד אשר יצואנים מקומיים יאלצו לבצע צעדי הישרדות וינדדו לאירופה.

נתוני הסחר שפורסמו היום באסיה והמורים כי היצוא מגרמניה קטן בשנת 2015 בכ 2% לעומת גידול של 11% בשנת 2014 והירידה במדד אימון הצרכנים ובמדד הביטחון העסקי מלמדים על השפעת ההאטה הכלכלית באסיה על ההתאוששות בפעילות הכלכלית באירופה. להערכתנו טרם מוצו הצעדים הנדרשים לעידוד הפעילות הכלכלית באירופה וכפי שהכריז נשיא הבנק המרכזי האירופי (ECB), מר דרגי, אפשר והבנק ירחיב את היקף ההרחבה המוניטרית הן באמצעות הרחבה כמותית (QE) ברכישת אג"ח בהיקף מוגדל והן באמצעות הפחתת הריבית השוכנת כבר כיום ברמת שפל (0.05%).

הרחבה כמותית גוררת לפיחות שער המטבע המקומי
ניסיון העבר ביפן ובארה"ב לימד כי הרחבה כמותית תומכת בפיחות המטבע המקומי. להערכתנו טרם מוצה פוטנציאל פיחות האירו העשוי להחלש בתבנית של מדרגות לעבר רמות שפל 1.0820.... 1.0540.... דולר לאירו ולעבר רמות שפל חדשות. צמצום השפעת חולשת האירו על המשק הישראלי תגרור את קובעי המדיניות ובראשם בנק ישראל לפעולה בזירת הדולר/₪ כאשר בנק ישראל יבקש לרכוש דולרים ובכך לתמוך בשער האירו/₪ [שער האירו אל מול השקל הוא כידוע מכפלת השערים דולר/אירו בשער הדולר/₪] להערכתנו בנק ישראל המוגבל ביכולתו לפעול ולהשפיע על שער האירו בזירה הגלובלית לא יהסס לפעול בזירה המקומית, במטרה לצמצם את השפעת חולשת האירו במיוחד לאור הירידה המתמשכת ביצוא ובביקוש המקומי.

ללא מבוגר אחראי השקל ישוב ויתחזק
ללא מעורבות בנק ישראל הפועל כ"מבוגר האחראי", השקל צפוי לשוב ולהתחזק אל עבר רמת 3.86 ₪ לדולר. אמש סביב רמת ה 3.88 ₪ נבלם פיחות השקל כאשר יצואנים הזרימו עודפי הצע מט"ח, אולם, בעקבות עודפי ביקוש מצד חברות האנרגיה נבלם ייסוף השקל והשער התייצב בתחום 3.87 – 3.86 ₪ לדולר.

לשבוע הקרוב
בשבוע הקרוב המסחר צפוי להיות מאופיין בפעילות סוף/תחילת החודש הקלנדרי כאשר עודפי הצע מטבע מצד יצואנים וגופים מוסדיים יתמכו בייסוף השקל ומנגד חולשת האירו בזירה הגלובלית צפויה לגרור את בנק ישראל לרכוש דולרים בזירת המקומית. מעורבות בנק ישראל צפויה לתמוך בפיחות השקל לעבר רמת 3.95-3.97 ₪ לדולר. השינוי שבוצע במבנה והרכב מדד השער הנומינלי האפקטיבי יקל הפעם על פעילותו של בנק ישראל בשוק המטבע המקומי. בראיה לטווח בינוני לדולר פוטנציאל התחזקות בשל חולשת האירו אף לעבר רמת 3.98 ₪ לדולר ואף מעט יותר מנגד פוטנציאל ייסוף השקל מוגבל בשלב הנוכחי בתנועה לעבר רמת 3.78-3.82 ₪ לדולר.

אין שינוי בהערכתנו כי בראיה לטווח ארוך מבנה תנועות ההון לצד הפעילות הכלכלית במשק המקומי תומכים בשקל חזק ! השוכן ברמות שפל חדשות.

תשומת לבכם מופנת לסקירותינו בדבר אסטרטגיות גידור בעקבות חולשת האירו ופיחות השקל.