תגובת מלידר שוקי הון לתוצאות פריגו

תגובת סבינה לוי, אנליסטית בלידר שוקי הון, לתוצאות פריגו לרבעון השלישי של 2015.
איך היה הדו"ח? הדו"ח היה מעט מעל הצפי שלנו ברמת הרווח, אולם מתחת לצפי ברמת ההכנסות, בעיקר בגלל Branded OTC (אומגה) והסגמנט הגנרי. ברמת הרווח, תוצאות החברה היו מעל הצפי שלנו בתחום מוצרי הצריכה המסורתי, אך מתחת לצפי שלנו בתחום הגנריקה. כמו כן, שיעור המס וגובה הוצאות המו"פ היו מתחת לצפי שלנו.
אנו מעריכים כי מה שצפוי להיות במוקד בדיווח רבעוני זה אינן התוצאות, אלא ההודעות של פריגו בנוגע ליישום תוכנית התייעלות אגרסיבית שצפויה להניב חסכון מצטבר של כ-175 מיליון דולר והכרזת החברה על תוכנית רכישה עצמית בהיקף של 2 מיליארד דולר, כ-0.5 מיליארד מתוך זה כבר במהלך 2015.

האם הדוח מלמד על העתיד? פריגו עדכנה כלפי מעלה את התחזית ל-2015, כאשר היא צופה רווח למניה בטווח של כ-7.65-7.85 דולר, לעומת התחזית המקורית לרווח למניה של כ-7.5-8 דולר למניה. בנוסף החברה מספקת תחזית ל- 2016, כאשר היא צופה רווח למניה של כ-9.3 דולר לעומת הצפי שלנו לכ-8.9 דולר למניה. יעד זה לא כולל את החלק מתוכנית הרכישה העצמית המתוכנן לשנת 2015 בהיקף של כ-0.5 מיליארד וכן את הקיטון הצפוי במספר המניות בעקבות השלמת יתרת תוכנית הרכישה במהלך השנים 2016-2018.
רווח למניה פרופורמה לשנת 2016, בהנחת מימוש מלוא החיסכון הגלום בתוכנית ההתייעלות ותוספת של 0.15 דולר לרווח למניה בעקבות הרכישה העצמית המתוכננת ב-2015, נאמד בכ-9.83 דולר. נציין בהקשר זה כי החברה מבהירה כי עלות תוכנית ההתייעלות נאמדת בכ-25%-50% מהחיסכון הצפוי.

מה לעשות עם המניה? עיקרי המיקוד ממשיך להיות סביב עסקת מיילן. אומנם הרכישה העצמית ותוכנית ההתייעלות עשויות לתמוך בתוצאות החברה ולהציף ערך לבעלי המניות, אך קיים סימן שאלה אם צעדים אלה יספקו את תיאבון המשקיעים, בייחוד נוכח הירידות האחרונות במחיר המניה וההערכות כי פריגו עשויה לשלוף שפן מהותי יותר מהכובע ואף למצוא אביר לבן שיציל אותה מידי מיילן.

להלן עיקרי תוכנית התייעלות של פריגו
תוכנית ההתייעלות כוללת 3 רובדים עיקריים: ריכוז מערך האספקה הגלובלי באירלנד, שינויים ושיפורים במבנה הארגוני וטיוב פורטפוליו המוצרים. כחלק מתוכנית ההתייעלות החברה צפויה לצמצם את מצבת העובדים הגלובלית שלה בכ-800 עובדים המהווים כ-6% מכוח העבודה.
סך החסכון שצפוי לנבוע מתוכנית ההתייעלות נאמד בכ-175 מיליון דולר