מידרוג מודיעה על דירוג Aa3 באופק יציב לחברת הפניקס

לצורך גיוס 450 מיליון שקלים
מידרוג מודיעה על מתן דירוג Aa3.il(hyb) באופק יציב לכתבי התחייבות נדחים (הון משני מורכב), בסך של עד 450 מיליון ₪, אשר בכוונת הפניקס חברה לביטוח בע"מ (להלן: "החברה") לגייס[1] בדרך של הנפקת סדרה חדשה. תמורת הגיוס הינה לצורך פירעון מוקדם של כתבי התחייבות נדחים מסדרה ג'.
מידרוג מותירה את דירוג האיתנות הפיננסית (IFSR) של החברה בדירוג Aa1.il ואת דירוג כתבי ההתחייבות הנדחים סדרה א' ו- ד' (הון משני נחות והון שלישוני מורכב) בדירוג Aa2.il(hyb) באופק יציב וסדרות ב', ג' ו- ה' (הון משני מורכב) בדירוג Aa3.il(hyb) באופק יציב.

שיקולים עיקריים לדירוג
דירוג החברה מתבסס על מתודולוגיית מידרוג לדירוג חברות ביטוח. ענף הביטוח נחשב לענף יציב יחסית, המתאפיין בחסמי כניסה גבוהים הנובעים בעיקרם מרגולציה הדוקה ודינמית, החותרת לשיפור ניהול הסיכונים בחברות הביטוח ולשמירה על איתנותן הפיננסית.

החברה הינה אחת מחמש חברות הביטוח הגדולות בישראל, בעלת תמהיל עסקים מפוזר ביחס לענף הביטוח. החברה מהווה שחקן משמעותי בתחום ביטוחי החיים והחיסכון ארוך הטווח, הנחשב ליציב ולמקור לגידול בתיק הנכסים המנוהלים. לחברה תיק ביטוח בריאות גדול וצומח, המבוסס על ביטוחי הוצאות רפואיות (שאינו סיעודי ואחר). פעילות החברה בתחום הביטוח הכללי מאופיינת בתחרות חריפה ובתנודתיות הרווחים.

תוצאות חברות הביטוח חשופות למגוון רחב של משתנים אקסוגניים לפעילותן, ביניהם שיעורי ריבית ההיוון, הנחות אקטואריות (כגון תוחלת החיים, תחלואה וכדו'), תשואות שוק ההון ותנודות מדד המחירים לצרכן. חשיפה זו גורמת לתנודתיות ברווחי החברה, כפי שמשתקף בתוצאות פעילותה בדוחותיה הכספיים האחרונים. הנחת הדירוג הינה כי התנודתיות שחלה בתוצאות החברה לאור שינויים אלה אינה פרמננטית ואינה משקפת הרעה בעסקי הליבה.

ליום 30.06.2015, לחברה עודף הון של כ- 30% מעל דרישות הפיקוח (גם בהינתן גיוס מלא), המעניק מקורות מספקים לספיגת הפסדים וגמישות יחסית בהיבט ניהול ההון הרגולטורי.

יחס ההון העצמי בתוספת כתבי ההתחייבות הנדחים, לסך ההתחייבויות שאינן תלויות תשואה נטו, עמד על כ- 36%, בדומה לממוצע בענף. להערכתנו, איתנותה הפיננסית של החברה הולמת את רמת הדירוג.

התפתחויות עסקיות עיקריות
ירידה ברווחיות, בעיקר מגידול בהתחייבויות כתוצאה מבדיקת נאותות העתודות ושינויים בהנחות האקטואריות

בחציון הראשון לשנת 2015 ממשיכה החברה להציג צמיחה בהיקפי פעילותה, עם גידול בשיעור של כ- 3.4% בפרמיות שהורווחו ברוטו, בסך כ- 4,036 מיליארד ₪. ההפסד הכולל במהלך אותה תקופה עמד על כ- 39 מיליון ₪, לעומת רווח כולל של כ- 174 מיליון ₪ במהלך התקופה המקבילה אשתקד.

תוצאות החברה במהלך החציון הראשון לשנת 2015 הושפעו מפרמטרים שעיקרם שינויים בחישוב בדיקת נאותות העתודות (LAT) ועדכון הנחות אקטואריות. סך השפעת השינויים על הרווח הכולל במהלך התקופה נאמד בכ- 257 מיליון ₪. להערכת מידרוג, הפגיעה ברווחי החברה נובעת מגורמים שאינם משקפים הרעה פרמננטית בתוצאותיה העסקיות ו/או תמהיל פעילותה.

הלימות ההון
ההון העצמי הנדרש מהחברה הינו הכרית הזמינה ביותר לספיגת הפסדים והוצאות תפעוליות. ליום 30.06.2015, לחברה עודף הון בסך כ- 945 מיליון ₪, המהווה כ- 30% מעל דרישות ההון של הפיקוח. לאותו מועד עומדת החברה על מלוא מכסת ההון המשני והשלישוני המוכר לצורך דרישות ההון. פעולת הדירוג הנדונה בדוח זה אינה משפיעה על ההון המוכר והרכבו, היות ותכליתה החלפת כתבי התחייבות נדחים (הון משני מורכב) המוכרים במלואם באחרים.