התרחקות משמעותית של מועד שינוי הכיוון בריבית

רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של IBI בית השקעות
· עיתוי החלטת הריבית האחרונה בישראל היה בתפר שבין החלטת הריבית האחרונה בארה"ב לבין דו"ח התעסוקה. כלומר, בנק ישראל היה עדיין תחת הרושם של העלאת ריבית בארה"ב עד סוף השנה. זאת, במקביל להערכה של השפעת גורמים חד פעמיים על הפעילות והאינפלציה. שילוב שהספיק לוועדה המוניטארית בכדי להישאר בעמדת המתנה.

· אין ספק כי רמת הריבית הנוכחית, 0.1%, שיחקה תפקיד מרכזי בהחלטת הריבית שכן כפי שציינה פלוג במסיבת העיתונאים תמונת המצב השתנתה במהירות ובאופן מנוגד לחלוטין לתרחיש אותו הציג בנק ישראל במסיבת העיתונאים ביוני.

· הקו שהציג בנק ישראל דומה במידה רבה להתבטאויות האחרונות מצד נגיד ה-ECB. קו זה מכיר בהרעה המהירה בתמונת המצב אך לפיו נדרש פרק זמן נוסף ולמעשה המתנה לנתונים נוספים ולהתפתחויות בשווקים לפני נקיטת צעדים מרחיבים נוספים. בנקודה זו סביר כי הועדה המוניטארית תמתין לסיגנלים מהבנקים המרכזיים המובילים (כדוגמת הרחבת תוכנית הרכישות באירופה) ו/או החרפה ניכרת בשווקים הפיננסיים לפני הפחתת הריבית לאפסית-שלילית.

· בכל אופן, המסר החשוב ביותר לשוק האג"ח המקומי הוא התרחקות משמעותית של מועד שינוי הכיוון בריבית, עליו הצביעה בנק ישראל במהלך מסיבת העיתונאים בחודשי יוני, ועלייה מחודשת בהסתברות לנקיטת צעדים מרחיבים נוספים. כידוע, אנו מעריכים כי סביבת הפעילות צפויה להתמתן במקביל לסביבת אינפלציה אפסית והסיכוי לנקיטת צעדים מרחיבים אלו נותרת גבוהה ותומכת בהמשך ירידת תשואות בשוק המקומי.