אנחנו עדיין במגמת עליית תשואות גלובלית בשוק האג"ח הממשלתי - כרגע קיים תיקון בלבד

יניב חברון הכלכלן הראשי של אקסלנס בסקירתו השבועית
" אנחנו עדיין במגמת עליית תשואות גלובלית בשוק האג"ח הממשלתי, אך כרגע קיים תיקון בשווקים על רקע קריסת מחירי הנפט והתמתנות בנתוני המאקרו וחולשה בסין. אנחנו מעריכים כי התחתית החדשה תהיה זמנית ומחירי הנפט יחזרו לעלות. יהיה קשה לראות שינוי כיוון בתשואות לפני שנראה התייצבות במחירי הנפט – רק שיפור משמעותי במאקרו יוכל להוביל לשינוי כיוון, כאשר בשבוע הקרוב צפויים שטף של אינדיקטורים כלכליים בארה"ב כולל דוח תעסוקה לחודש יולי. מגמה חיובית תוכל לשפר מעט את תחזיות הריבית לחודש ספטמבר, מנגד אכזבה מהדוח תקשה אפילו על הפד להעלות ריבית בתוך 6 שבועות."

חברון מוסיף כי "אמנם, ענקיות האנרגיה הצליחו להתייעל בכל זאת, במחירים אלו התעשייה תתקשה להמשיך ולהתרחב וספק אם לשמר את עצמה. בכל מקרה, בשבועות הקרובים שוק האג"ח המקומי יתנהג בהתאם לנפט בעולם ולשער החליפין. לפחות בינתיים אנחנו לא רואים עדיין שינוי כיוון ומגמת העליות עשויה להתהפך במהירות – כל אלה המספידים היום את האינפלציה שכחו כמה מהר היא חזרה עם עליית מחירי הנפט, גרוע מזה הם מתעלמים מנתוני אינפלציית הליבה בעולם (בנטרול מחירי האנרגיה). יש לציין כי ירידת תשואות באירופה וארה"ב אינה תומכת בפוזיציה המט"חית, אבל אנחנו מעריכים כי התמתנות בתשואות שם זמנית ובסך הכל בחודשים הקרובים התשואות יעלו."

חברון מתייחס לפוטנציאל הגלום בשוק המניות היפני: "מתחילת השנה שוק המניות היפני הציג את אחד הביצועים הטובים ביותר בין שאר השווקים בעולם. עם עליות של יותר מ-17% במדדי טופיקס (המדד הכללי,כ-1885 חברות רשומות) והניקיי 225. המחירים לא זולים במיוחד אבל גם לא יקרים להפליא ומגמת העליות עשויה להימשך. הפיחות של היין היפני שוב הוביל כמובן את מגמת העליות, יחד עם זאת, ניתן לראות כי החולשה של היין שלו הייתה פחות עוצמתית הפעם ולמרות זאת שוק המניות הצליח להציג ביצועים מרשימים. מלבד המטבע חייבים לציין כי הראלי בשוק המניות נוצר במניות עם תנודתיות נמוכה או במילים פשוטות במניות הכבדות יותר. הסקטורים עם פוטנציאל להמשך העלייה הם הבנייה, מדיה, קמעונאות, פיננסים בעיקר בנקים, ביטוחים, נדל"ן ושרותי IT. בשנים האחרונות ראינו צמיחה מתונה יחסית, הייתה קרקע מצוינת עבור שוקי המניות בעולם שכן היא לוותה בריבית נמוכה ובצפי להרחבות כמותיות. ברבעון השני ביפן צפויה התכווצות, קרן המטבע לוחצת להרחבות נוספות, ולמרות זאת, המיתון של 2014, עקב העלאת מס הצריכה, נראה מאחור. פוטנציאל עליית הרווחיות של החברות מקבל רוח גבית ממספר גורמים: היין נמצא ברמה התחרותית ביותר מאז שנות ה70', עלייה בשכר שמביאה עמה עלייה בהכנסות משקי הבית ותומכת בצריכה הפרטית ובאשראי, ורפורמה חדשה בתחום ממשל תאגידים אשר אמורה להוביל לעלייה ברווחי הון ובדיבידנדים. יחד עם זאת, יש לזכור כמובן את החולשה בסין, והדולר החזק ששניהם עשויים לחזור "כבומרנג" ולפגוע ביציבות הכלכלית שלהן, בסחר העולמי, וכנגזרת לפגוע בסחר היפני."