גוברים הסיכויים להפחתת ריבית או לרכישת מט"ח של בנק ישראל

התייחסות אורי גרינפלד, כלכלן ואסטרטג ראשי בפסגות, בהמשך לפרסום נתוני התוצר.
ההחלטה הקרובה תיפול לפי המגמה בשוק המט"ח בשבוע הקרוב

על פניו, אין דרמות של ממש בעדכון נתוני התוצר של הרבעון הראשון של השנה, אך אם נצלול מעט יותר לעומק אפשר לראות עדכונים חדים בחלק מהנתונים אשר להם עשויה להיות השפעה גם על מדיניות בנק ישראל בתקופה הקרובה:

§ הצריכה הפרטית – עודכנה משמעותית כלפי מעלה וכעת זו עומדת על 7.5% (לעומת 5.5% באומדן הראשון) ובנטרול מוצרי בני קיימא (הכוונה כאן בעיקר לכלי רכב אשר ירדו ב-43%) מגיעה הצריכה הפרטית ל-8.2%. האשראי במשק גדל במהירות, שוק העבודה נראה מעולה, השכר עולה והריבית אפסית אז למה לא?

§ ההשקעה במשק עודכנה כלפי מטה וזו התכווצה ב-6.5% (במקום 5.8%- באומדן הראשון). גם פה לירידה במסירת כלי הרכב הייתה השפעה ואף חזקה יותר מאשר בסעיף הצריכה הפרטית. מהצד השני, לפחות אפשר להתעודד מההשקעה בבנייה למגורים שצמחה ב-2.0% לעומת 1.3% באומדן הראשון.

§ נתוני סחר החוץ עודכנו בצורה חדה כאשר הייצוא עבר מצמיחה של 3.1% להתכווצות של 6.2% (חתיכת עדכון שמזכיר לנו שבכל הנוגע ללמ"ס זה לא נגמר עד שזה נגמר וגם אז לא בטוח שזה נגמר) גם כשמנטרלים את חברות הסטארט-אפ ואת היהלומים נקבל שהייצוא התכווץ ב-1.9% בהשוואה לאומדן הקודם שבישר על צמיחה של 9.4% כשמנטרלים את הגורמים הללו. היבוא צמח בשיעור של 11% (לעומת 7.1% באומדן הראשון) לכן, הייצוא נטו (הייצוא בניכוי היבוא) גילח 5.7% משיעור צמיחת התוצר.

שורה תחתונה, עדכון זה של נתוני התוצר עושה את כאב הראש של חברי הועדה המוניטרית בבנק ישראל לחזק הרבה יותר. מצד אחד שיעור האבטלה בשפל, השכר במשק ממשיך לעלות והצריכה הפרטית מתרחבת בקצב גבוה. מצד שני, השקל חזק, הייצוא מתכווץ ואם המגמה הזו תימשך אזי, במוקדם או במאוחר, זה יחלחל לשוק התעסוקה ועשוי להביא להתמתנות בפעילות הכלכלית במשק. לכן, אין ספק שהעדכון בנתונים מגביר את הסיכויים להפחתת ריבית/תוכנית רכישות מט"ח וכנראה שההחלטה הקרובה תיפול בסופו של דבר בהתאם למגמה בשוק המט"ח בשבוע הקרוב.