נעם פינקו מפסגות על אמות: הצמיחה בפרמטרים התפעוליים נמשכת

תגובת נעם פינקו, אנליסט בכיר בפסגות ברוקראז', לתוצאות אמות לרבעון הראשון: הצמיחה בפרמטרים התפעוליים נמשכת
הצמיחה בפרמטרים התפעוליים נמשכת
* NOI – עליה נאה של 5 מש"ח לעומת הרבעון הקודם ו-4 מש"ח לעומת הרבעון המקביל. העליה נובעת מהכנסה חד פעמית של 2 מש"ח, עליה של 1.3 מש"ח מנכס שנרכש ו-כ 2 מש"ח (כ-2%) מ-NOI מנכסים זהים.
* FFO – עלה בצורה מרשימה מ-74 מש"ח ברבעון הקודם ל-79 מש"ח הרבעון בזכות העליה ב-NOI והמשך צמצום הוצאות המימון לאור מחזורי חוב בריבית נמוכה יותר..
* שערוכים – החברה רשמה מחיקות שווי של 41 מש"ח. כל המחיקות נובעות מהמדד השלילי ברבעון בהיקף של 1.6%. המדדים החיובים שנרשמו לאחר תאריך המאזן יובילו להחזר חלקי של השערוכים הליליים בעתיד.
* שמירה על איתנות פיננסית גבוהה – רמת המינוף נמוכה יחסית ויחס החוב לנכסים עומד על 52%. לחברה מזומנים ומסגרות אשראי בהיקף של כ- 650 מיליון ש"ח ונכסים לא משועבדים בהיקף של 5.7 מיליארד ₪.
* תחזית –החברה לא משנה את התחזיות לשנת 2015:

הגידול ב-NOI ינבע מחוזים חתומים בנכסים שבנייתם ונכסים אחרים בהם התחלף שוכר/נחתמו חוזים חדשים (החברה מציינת כי השכירה 5,500 מ"ר בבית טלדור שהיו ריקים) וכן נכסים שנרכשו. הגידול ב-FFO ינבע מהגידול ב-NOI ובהקטנת הוצאות המימון (הריבית האפקטיבית של החברה ירדה מ-4.26% בשנת 2014 ל-3.86%).
* דיבידנד – החברה תחלק לבעלי המניות 68 אגורות בשנת 2015 (17 אגורות לרבעון) כדיבידנד המגלם תשואת דיבידנד שנתית גבוהה של כ- 5.2%.
* רכישות: מתחילת השנה רכשה אמות נכסים בהיקף של 117 מש"ח בשטח של כ-10.5 אלפי מ"ר אשר בתפוסה מלאה יניבו NOI של כ-9.2 מש"ח.
* בשורה התחתונה: אמות צפויה לצמוח בשנת 2015 בזכות השכרת שטחים שהיו ריקים (ופגעו ב-NOI בשנת 2014) וחידוש חוזים וכן רכישות קטנות שהחברה מצליחה לבצע בשוק שקשה לבצע בו עסקאות כרגע. בנוסף ממשיכה החברה לקדם את תכניות הייזום (רמת גן, קריית אונו, בית דגן). אמות הינה החברה הרגישה ביותר לתחום המשרדים באזור המרכז ולכן להתפתחויות באזור (חשש מעודף היצע בטווח זמן בינוני) יהיו השפעות על החברה. לנוכח המשך ירידת הריבית והתשואות עלתה מניית אמות מתחילת השנה בשיעור של כ- 15%. להערכתנו כל עוד הריבית האפסית תישמר מניית החברה עשויה להמשיך ולהניב תשואה נאה.
עדכון המודל גוזר מחיר יעד של 14 ₪ הגבוה ב-8% ממחיר המניה בשוק. המלצתנו נשארת החזק.