תגובת אילנית שרף מפסגות לתוצאות אלביט מערכות

הפחתת המלצה ל"החזק", עקב העליות הנאות שרשמה החברה מאז העלאת מחיר היעד
אלביט מערכות פרסמה דוח סביר לרבעון הראשון. מכירות החברה צמחו בכ- 3.5%. צבר ההזמנות נותר ללא שינוי ביחס לרבעון הקודם ועדיין ברמת שיא, מול הרבעון המקביל צמח הצבר ב- 3.4%. הרווח התפעולי רשם שיפור ביחס לרבעון המקביל (ממנו יש לנטרל הכנסה חד פעמית בסך 6 מיליון דולר).

להלן מספר נקודות עיקריות מהדוח הכספי:
מכירות – המכירות הסתכמו ב- 706.6 מ' דולר, המגלם צמיחה של כ- 3.5% ביחס לרבעון המקביל. בתחום מערכות יבשה חלה עלייה חדה בהכנסות ל- 130.2 מיליון דולר בהשוואה ל58.3 מיליון דולר במקביל כאשר בתחומים האחרים בה פועלת החברה ובעיקר בתחום המערכות המוטסות, התקשו"ב ואקטרואופטיקה נרשמה ירידה בהכנסות בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. נציין כי התנודתיות בתוך מגזרי הפעילות נרשמת לעיתים לנוכח עיתוי הכרה בהכנסות מפרוייקטים או שיפטינג של הכנסות בתוך המגזרים ואין בה כדי להעיד על שינוי כזה או אחר משמעותי במבנה הפעילות של החברה. המכירות לפי אזורים גאוגרפים מצביעים על המשך הצמיחה באסיה ואמריקה לטינית. באסיה נרשמה צמיחה של כ- 50% במכירות ובאמריקה הלטינית נרשמה צמיחה של כ- 26% במכירות. נציין שוב כי הצמיחה החזקה באזורים אלו נובעת גם מפרוייקטים ספציפיים.

צבר הזמנות ויחס Book to bill – ברבעון הקודם הגיע צבר ההזמנות לשיא כל הזמנים, לאחר חמישה רבעונים רצופים של עלייה בצבר. ברבעון הראשון נרשמה סטגנציה ביחס לרבעון הרביעי והצבר נותר על רמה של 6.27 מיליארד דולר. 70% מהצבר מיועד ללקוחות מחוץ לישראל וכ- 66% מהצבר מיועדים לביצוע במהלך השנים 2015-2016. ב- 12 החודשים האחרונים סך ההזמנות המצטבר היה גבוה מהמכירות בפועל והיחס Book to bill נשמר מעל 1.
רווחיות גולמית ותפעולית
רווחיות גולמית – הרווח הגולמי הסתכם ב- 201.2 מיליון דולר, מגלם רווחיות גולמית בשיעור של 28.5%, שיפור ביחס לרבעון המקביל (28.3%) .

רווחיות תפעולית- הוצאות שיווק, מכירה, הנהלה וכלליות הסתכמו 86 מ' דולר, ירידה של 5.2% ביחס להוצאות שנרשמו ברבעון המקביל אשתקד. הוצאות המו"פ לעומת זאת עלו והסתכמו ב- ב- 55.6 מ' דולר (כ- 7.9% ביחס למכירות), בהשוואה ל- 48.9 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד, כ- 7.2% מסך ההכנסות. הרווח התפעולי הסתכם ב- 59.8 מיליון דולר ושיעור הרווח התפעולי עמד על 8.5%, ירידה בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד בו הרווח התפעולי הסתכם ב- 59.9 מיליון דולר והרווחיות התפעולית עמדה על 8.8%. נציין כי ברבעון המקביל נרשמה הכנסה חד פעמית של שישה מיליון דולר. בנטרול הכנסה זו נרשם שיפור נאה גם ברווח וגם בשיעור הרווחיות התפעולית ברבעון הנוכחי.

רווח נקי – הרווח הנקי הסתכם ב- 44.6 מיליון דולר בהשוואה ל- 48.2 מיליון דולר ברבעון המקביל.

לסיכום: לאחר חמישה רבעונים רצופים בהם נרשמה עלייה בצבר ההזמנות, בסוף הרבעון הראשון של השנה נותר הצבר ללא שינוי, 6.27 מיליארד דולר, שיא כל הזמנים. הדוחות הכספיים הצביעו על המשך הצמיחה בשווקים המתפתחים וירידה קלה ברווחיות החברה. מאז העלאת מחיר היעד וההמלצה מניית אלביט מערכות רשמה עליות נאות והיא כיום נסחרת סביב השווי הכלכלי (כ- 3.5% מעל מחיר היעד). אנו מותירים את מחיר היעד ללא שינוי ומפחיתים את ההמלצה להחזק.