תגובת אילנית שרף, מנהלת מחלקת מחקר Sell Side לתוצאות דלתא לרבעון הראשון

Q1 2015 – המשך צמיחה במכירות ויציבות ברווח למרות השפעות מטבעיות וחולשה באירופה
דלתא פרסמה דוח טוב המצביע על המשך הצמיחה במכירות ויציבות בשיעור הרווחיות, למרות החולשה ביבשת אירופה והתנודה החדה בשערי המטבעות. נציין כי בנטרול השפעות מטבעיות החברה מציגה צמיחה דו ספרתית!. כמו כן, החברה מאשרת את התחזית לשנת 2015 שפרסמה בסוף השנה שעברה, למרות התנודתיות בשערי המטבע.

נקודות עיקריות העולות מהדוח:
1. מכירות החברה הסתכמו ב- 252.8 מיליון דולר, צמיחה של 6% במכירות הרבעון הראשון לעומת הרבעון המקביל אשתקד. בנטרול השפעות מטבעיות, החברה מציגה צמיחה אורגנית של 13%. למעט החולשה באירופה החברה מציגה צמיחה חזקה: בצפון אמריקה נרשמה צמיחה של 17% במכירות (58% ממכירות החברה), בישראל נרשמה צמיחה של 21% במכירות במונחי מטבע מקומי (7% במונחים דולריים), בגרמניה נרשמה צמיחה של 16% במונחי מטבע מקומי (ירידה של 4% במונחים דולרים). בשאר אירופה נמשכת החולשה ושם נרשמה צמיחה שלילית של 11% במונחי המטבע המקומי (18% במונחים דולריים).

2. למרות התנודות החדות בשער הדולר מול המטבעות המקומיים, הרווחיות התפעולית של החברה שומרת על יציבות. החברה דיווחה על רווח תפעולי של 15.33 מיליון דולר (6.1% מהמכירות), בהשוואה ל- 14.84 מיליון דולר (6.2% מהמכירות), ברבעון המקביל אשתקד.

3. EBIDTA 19.6 מיליון דולר (7.8% מהמכירות) בהשוואה ל- 19 מיליון דולר (7.9% מהמכירות).

4. הרווח הנקי הסתכם ב- 8.92 מיליון דולר, בהשוואה ל- 9.33 מיליון דולר. הירידה ברווח הנקי נבעה בעיקר מעלייה חדה בהוצאות המימון מ- 3 מיליון דולר ל- 4.2 מיליון דולר, בעיקר לנוכח הגדלת החוב לצד הפרשי שער שנבעו מפיחות השקל והאירו.
5. החברה הכריזה על חלוקת הדיבידנד הרבעוני, 13.9 סנט למניה או 3.5 מיליון דולר אשר יחולקו ב- 28.05.2015.
בשנת 2015 החברה צפויה להשיק את קו ההלבשה התחתונה החדש עבור חברת LACOSTE ו MARC-O'POLO. בנוסף החברה מתעתדת להמשיך לייעל את הייצור ולשפר את הרווחיות.

סיכום: האפסייד הנובע מהתזרים העתידי האורגני של החברה אינו גבוה אך אנו ממשיכים להחזיק בהמלצת תשואת יתר לנוכח פוטנציאל לרכישה או מיזוג מצד החברה במהלך השנה הקרובה או בשנת 2016 שעשוי לייצר אפסייד נוסף, מעבר לקיים. בהיבט התמחור ובהשוואה לחברות מתחרות בענף, דלתא, על אף חוזקותיה נסחרת במכפילים השוואתיים נמוכים לשנת 2015, מכפיל EV/EBITDA כ- 7, לעומת ממוצע מכפילים של כ- 11-12.