סיכונים רבים בעסקי לייבפרסון

סקירה ממחלקת המחקר של אופנהיימר על דוחות לייבפרסון.
חברת לייבפרסון (LPSN) פרסמה דוחות חלשים, סיפקה תחזית נמוכה מהקונצנזוס לרבעון הבא והורידה באופן ניכר את תחזיותיה לשנת 2015 כולה. למרות שמידת אכזבה מסויימת היתה צפויה על ידינו, נוכח קשיי המעבר לפלטפורמת ה-LiveEngage ושינויים בניהול מערך המכירות, עוצמת הורדת התחזית השנתית היתה מפתיעה, במיוחד בהתחשב בסביבה עסקית תומכת, ועלולה להעיד על עזיבת הלקוח המוביל לפיתוח פנימי. אנו משמרים את המלצתנו Perform למניית LPSN נוכח סיכונים רבים בעסקיה, הכוללים שינויים באסטרטגיה עסקית ובמערך המכירות, האטה בקצב הצמיחה, דעיכה בפעילות הצ'אט המסורתית בעלת רווחיות גבוהה, וחוסר עקביות בביצועים עסקיים. יחד עם זאת, לאחר ירידה חדה של כ-50% מתחילת השנה, עשויה מניית LSPN להוות הזדמנות בראיה ארוכת טווח.

· לייבפרסון פרסמה ברבעון הראשון 2015 הכנסות של 59.8 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 25% (צמיחה אורגנית של 15%), נמוך מהקונצנזוס של 60.7 מיליון דולר, כאשר הרווח של 0.04$ למניה היה דומה לצפי. EBITDA מתואם הסתכם ב-5.5 מיליון דולר (צמיחה של 14%), מעל הקונצנזוס.

· החברה חתמה הרבעון על 147 עסקאות במגזר הארגוני (כולל 30 עסקאות עם לקוחות חדשים), צמיחה של 35% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הכנסות נדחות צמחו בכ-34% לרמה של 10.2 מיליון דולר, ואילו הזמנות חדשות (billings) הסתכמו בכ-58 מיליון דולר (צמיחה שנתית של 25%, האצה לעומת הרבעונים הקודמים). בחלוקה הגיאוגרפית, נתח הפעילות מחוץ לארה"ב הצטמצם ל-31% (לעומת 36% ברבעון הקודם והמקביל).

· הנהלת לייבפרסון הורידה באופן ניכר את תחזיותיה לשנת 2015, עם תחזית מאכזבת גם לרבעון הבא. ברבעון השני 2015 צופה החברה הכנסות בטווח 58.5-59.5 מיליון דולר (צמיחה שנתית של 15%-17%, או צמיחה אורגנית זעירה של 1%-3% בלבד), נמוך מהקונצנזוס של 64 מיליון דולר, כאשר הרווח הנקי צפוי בטווח 0.00$-0.02$, נמוך מהצפי של 0.06$. התחזית לרבעון הבא מניחה ירידה רבעונית, מצב נדיר עבור חברה המבוססת על מודל מנויים. תחזית זו משקפת את עזיבת הלקוח המוביל.

· בשנת 2015 כולה צופה לייבפרסון הכנסות בטווח של 243-247 מיליון דולר, צמיחה של 16%-18% לעומת השנה שעברה (צמיחה אורגנית מוערכת של 3%-5% בלבד), נמוך משמעותית מתחזיתה הקודמת של הנהלת החברה בטווח 263-269 מיליון דולר ומהקונצנזוס של 265 מיליון דולר. הרווח הנקי השנתי (על בסיס פרופורמה) צפוי כעת בטווח 0.10$-0.15$ למניה, נמוך משמעותית מהערכה הקודמת של 0.27$-0.32$ למניה, ומהקונצנזוס של 0.28$ למניה. במקביל, הנהלת החברה הפסיקה לספק מידע על מספר נתונים (שיעור נטישה, מחיר מכירה ממוצע ועוד).

· מניית LPSN ירדה חדות לאחר פרסום דוחותיה ובכך השלימה ירידה של כ-50% מתחילת השנה. אנו מאמינים כי ירידה כה חדה עשויה להוות הזדמנות ארוכת טווח, כאשר התמחור הנוכחי של LPSN משקף מכפיל מכירות של 1.6 בלבד, דיסקאונט למכפילי חברות ה-SaaS ולעסקאות ה-M&A שנעשו בתחום. בשלב זה משמרים את המלצתנו Perform נוכח סיכוני השינוי באסטרטגיה העסקית והשיווקית, האטה בקצב הצמיחה הכולל ובפעילות הצ'אט המסורתית בעלת רווחיות גבוהה, וחוסר עקביות בביצועים העסקיים.