סקירה פיננסית לסיכום אפריל 2015

קבוצת ההשקעות אינפיניטי, תומר גיא, אנליסט
מבט עולמי:
חודש אפריל הסתיים במגמה מעורבת ואיתו השאלות הפתוחות המשאירות את השוק מתוח. על רקע אי הוודאות הגוברת במצבה הפיננסי של יוון, התחלפה האופטימיות ששררה באירופה לירידות בהובלת מדד ה-DAX הגרמני. בארה"ב מרבית האינדיקטורים שפורסמו החודש היו חלשים מהצפי, והמדדים המובילים התאפיינו בתנודתיות גבוהה על רקע הנמכת הציפיות לגבי עיתוי העלאת הריבית כתוצאה מדוח תעסוקה החלש בהרבה מהצפי.
בשוק המט"ח, האירו התחזק בשיעור חד של 3.4% מול הדולר וכך סתם את הגולל לגבי השמועות בשוק על הפסקת ההקלה הכמותית מוקדם מהצפי. בסין, הממשל ממשיך בצעדי הרפורמה לתמיכה בהתרחבות הביקוש הפנימי במדינה, לצד ייעול הרגולציה והעמקת שוק ההון הסיני. הבנק הסיני הודיע על הפחתה נוספת של יחס הרזרבה של הבנקים בכדי לתרום להגדלת הנזילות בשווקים הפיננסים. מחירו של הנפט עלה בחדות (חבית BRENT 22%) על רקע המתיחות במזרח התיכון והפרסומים על המשך ירידה במספר מתקני ההפקה בארה"ב.

ישראל:
בסיכום חודשי עקום תשואות אג"ח הממשלתיות השקלי נותר כמעט ללא שינוי, מלבד ירידה קלה בחלק הקצר של העקום. החלטת בנק ישראל להשאיר את הריבית על כנה הובילה להתחזקות מהירה של השקל בכ-1% מול סל המטבעות וייסוף של כ-3% מול הדולר. נראה ששוק המניות נכנס ל"מגננה" לאור המימושים והנתונים על הגדלת אחוז המזומנים בתיקי המוסדיים. האינדיקטורים הכלכליים שפורסמו החודש היו ברובם חיוביים. שיעור האבטלה ברבעון הראשון של השנה נקבע ברמה של 5.4%, המשקף שיפור ביחס לרבעון האחרון של שנת 2014 (5.6), אך במקביל שיעור ההשתתפות ירד לרמה של 63.8%, נמוך ביחס לתקופת ההשוואה כאמור וברמה של 64.2%. רכישות בכרטיסי אשראי המשיכו לעלות ברבעון הראשון של השנה בשיעור של 4.6%, מדד אמון הצרכנים הגיע בחודש מרץ לרמה של -17 נקודות, מבין הערכים הגבוהים ביותר מאז 2011. המדד המשולב למצב המשק ממשיך להצביע על התרחבות הכלכלה, פדיון רשתות השיווק עלה וסקר מגמות העסקים הצביע על שיפור בפעילות החברות. מדד המחירים לצרכן לחודש מרץ עלה ב-0.3%, מעט נמוך ממוצע החזאים (0.4%). ציפיות האינפלציה עלו במהלך החודש בעיקר על רקע העונתיות סביב חג הפסח ועליית מחירי הנפט.

ארה"ב:
תשומת לב המשקיעים הופנתה גם בחודש אפריל בעיקר כלפי הפד' ולהתייחסותו לריבית, וכך גם צפוי להיות בחודשים הקרובים, עד לקבלת החלטות לגבי הריבית. בינתיים הציפיות להעלאת הריבית נדחו לחודש ספטמבר, ואף גוברים הקולות המעריכים כי העלאת הריבית אינה צפויה אם בכלל בשנת 2015. להערכתנו, על רקע הורדות הריבית ברחבי העולם ומלחמת המטבעות, טרם הבשילו התנאים בכלכלת ארה"ב להעלאת הריבית בטווח הקרוב. מרבית האינדיקטורים הכלכליים שפורסו החודש היו חלשים מהצפי. הצמיחה ברבעון הראשון הייתה כמעט אפסית (%0.2). התרומה החיובית של הצריכה הפרטית (1.9%) קוזזה בירידה החדה ביצוא (מינוס 7.2%), בעקבות התחזקות הדולר, ובירידה בהשקעות (מינוס 2.5%). דוח התעסוקה לחודש מרץ היה חלש בהרבה מהצפי, מספר המשרות החדשות עמדו על 126 אלף מועסקים, המהווים כמחצית מההערכות המוקדמות והגידול הנמוך ביותר מאז דצמבר 2013. יש לציין שבשלושת החודשים האחרונים נרשמה ירידה חדה במועסקים בסקטור הכרייה על רקע ההשפעה השלילית של הירידה במחירי הנפט.

אירופה:
נגיד הבנק המרכזי הדגיש כי ה-ECB מתכוון להמשיך עם תוכנית ההקלה הכמותית בהיקף רכישות של 60 מיליארד אירו כמתוכנן לפחות עד לספטמבר 2016, ובכך הכחיש את הכוונה לצמצם את תכנית הרכישות. יוון עדיין עומדת במרכז הבמה; למרות ההודעה על הארכת הסיוע עד לחודש יוני, הממשל ביוון נמצא בצומת דרכים בה הוא צריך להחליט האם להיכנע לדרישות האיחוד האירופי ולקבל סיוע, או לא לשלם חלק מהתחייבויותיו. הנתונים הכלכליים המשיכו להיות חיוביים: הייצור התעשייתי עלה ב1.1% בהתאם לצפי, המכירות הקמעונאיות ירדו ב-0.2% בפברואר לאחר 4 חודשים רצופים של עליות חדות מהצפי. מדדי מנהלי הרכש של גוש היורו המשיכו להצביע על התרחבות, אך מנגד הצביע על האטה בגרמניה וחזרה לקיפאון בצרפת. מדד ה- DAXהגרמני רשם ירידה של 4.6% באפריל ובכך השלים עלייה דומה למדד היורו סטוקס 600 של כ16.7% מתחילת השנה.

אסיה:
סין: הממשל ממשיך בצעדי הרפורמה התומכת בהתרחבות הביקוש הפנימי במדינה. לצד ייעול הרגולציה והעמקת שוק ההון הסיני עם פתיחת המסחר למשקיעים זרים, הבנק המרכזי הודיע על הפחתה נוספת ביחס הרזרבה של הבנקים בכדי לתרום להגדלת הנזילות בשווקים הפיננסים. תוצאות הרפורמות כבר נראות לעין, דרך חלקו של סקטור השירותים בתוצר (51.6% מהתוצר).

הערכות לרבעון השני של 2015:
אנו מציעים לחלק את ההשקעה באפיק הסולידי ביחס של 60% באפיק צמוד מדד במח"מ בינוני, ו-40% באפיק השקלי במח"מ בינוני. מאחר שציפיות האינפלציה ירדו במהלך השנה החולפת לרמה הנמוכה מ-1%, פעלנו לעדכון תמהיל ההשקעות לטובת האפיק הצמוד. כמו כן, בשל סביבת הריבית האפסית השוררת בארץ ובעולם אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה לשוק המניות.