אורבוטק – סקירת תוצאות הרבעון הראשון 2015

לאור הדו"חות הכספיים הטובים של אורבוטק, בנק ההשקעות אופנהיימר מעלה את מחיר היעד מ- 21$ ל- 24$.
חברת אורבוטק (ORBK) פרסמה תוצאות מעל הצפי, כאשר חולשה זמנית בתחום המעגלים המודפסים (PCB) קוזזה בהתקדמות בתחומי הצגים השטוחים (FPD) והשבבים (SPTS). אנו צופים הגדלת השקעות בציוד לצגים שטוחים ולשבבים (בעיקר בתחום ה-MEMS), תהליכים שתומכים במומנטום עקבי בפעילות אורבוטק לשנתיים הקרובות. למרות מנועי צמיחה רבים, מניית ORBK עדיין מתומחרת להערכתינו בחסר, כאשר נסחרת במכפילי רווח חד-ספרתיים לתחזיות 2015 ו-2016. אנו משמרים את המלצתנו Outperform תוך העלאת מחיר יעד מ-21$ ל-24$, בהתבסס על מכפיל שמרני של 12 לתחזית רווח 2015.

· הכנסות אורבוטק ברבעון הראשון 2015 הסתכמו ב-185.8 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 76% וצמיחה אורגנית (בנטרול רכישת SPTS) של 28%, מעל תחזיתנו והקונצנזוס של 181.2 מיליון דולר. הרווח הנקי עמד על 0.48$ למניה, מעל הקונצנזוס של 0.43$ ותחזיתנו הגבוהה יחסית של 0.45$ למניה. שיעור הרווח הגולמי עלה לכ-200 נ״ב לרמת שיא של 45% הודות לשיפור בתמהיל המכירות.

· תמהיל ההכנסות: מכירות הציוד לתחום המעגלים המודפסים (PCB) הסתכמו בכ-31.3 מיליון דולר (17% מסך ההכנסות), ירידה של 25% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, עקב חולשה מחזורית בביקושים לציוד אלקטרוניקה. לעומת זאת, מכירות הציוד לתחום הצגים השטוחים (FPD) עלו בכ-103% לעומת הרבעון המקביל לרמה של 47.3 מיליון דולר (נתח של 25% מסך ההכנסות), לאור ההשקעות החדשות בהקמת מפעלי צגים בסין. מכירות ציוד השבבים (פעילות SPTS שנרכשה בסוף 2014) הסתכמו בכ-46.6 מיליון דולר (25% מהמכירות). הכנסות מהשירות בגין כל פעילויות אורבוטק הסתכמו בכ-53.4 מיליון דולר ומהוות כעת נתח גבוה של כ-30% מסך הכנסות אורבוטק, ובכך משפרות את מידת הנראות העסקית בפעילות החברה.

· במהלך הרבעון רשמה אורבוטק EBITDA של 33.8 מיליון דולר (שיעור של 18.3% מהכנסות, בהשוואה ל-11.8% ברבעון המקביל אשתקד), והציגה תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 21.6 מיליון דולר. קופת המזומנים בסוף הרבעון עמדה על 180.6 מיליון דולר, זאת כנגד חוב לטווח ארוך של 298.5 מיליון דולר (חוב נטו של 118 מיליון דולר, לעומת חוב נטו של כ-200 מיליון דולר מיד לאחר רכישת SPTS). הנהלת אורבוטק הצהירה כי בכוונתה להוריד את רמת החוב ב-20 מיליון דולר נוספים במהלך הרבעון השני. בכך ניתן לראות את חזרת אורבוטק לעודף מזומנים במאזנה כבר בטווח של השנה הקרובה.

· הנהלת אורבוטק צופה ברבעון השני 2015 הכנסות בטווח 185-193 מיליון דולר, מעל הקונצנזוס של 184 מיליון דולר, עם רווח גולמי ברמתו הגבוהה של 45%. אנו מעריכים כי בהמשך שנת 2015 צפויה פעילות אורבוטק ליהנות מביקושים נאים בתחומי ה-FPD והשבבים, ובנוסף לכך לחוות התאוששות בתחום ה-PCB בהתאם לשיפור בביקושים למוצרי האלקטרוניקה מהשפל המחזורי. בהתאם לכך, אנו מעלים את תחזיותינו לשנת 2015, בה צופים הכנסות של 767.5 מיליון דולר עם רווח של 2.03$ למניה, ומייסדים תחזית לשנת 2016, הכנסות של 844 מיליון דולר עם רווח של 2.43$ למניה.

· אנו סבורים כי פעילות אורבוטק צפויה ליהנות ממגמות רב-שנתיות של צמיחה בהכנסות לצד שיפור בשיעורי הרווחיות. תהליכים אלה אינם מגולמים כראוי, לדעתנו, בתמחורה הנוכחי של מניית ORBK, הנסחרת במכפילי רווח של 8.8 ו-7.4 לתחזיות 2015 ו-2016, דיסקאונט עמוק למגזר הציוד האלקטרוני, לסקטור הטכנולוגיה הרחב ולשוק הכללי. אנו מדרגים את מניית ORBK בהמלצת Outperform ומעלים את מחיר היעד ל-24$.