מידרוג מאשרת מחדש דירוג מנפיק Aa1 באופק יציב לפלסאון תעשיות בע"מ

דירוג החברה נתמך במיצוב עסקי איתן, ברווחים יציבים ממגזרי פעילותה השונים ובפרופיל פיננסי שמרני ואיתן.
פרופיל הסיכון העסקי של פלסאון הנו חזק למול חברות תעשייתיות אחרות בהתבסס על מעמדה כשחקנית חזקה בשוק העולמי בעלת ערך מוצר גבוה. אנו מניחים כי גידול טבעי באוכלוסייה והשקעה בתשתיות בארצות שונות מהווים מחולל לגידול ביקושים למוצרי פלסאון. אנו מציינים גם את הפיזור הגיאוגרפי הרחב של החברה, גיוון קווי העסקים, פיזור הלקוחות ואת הרמה הטכנולוגית הגבוהה של מוצרי והתמחותה בפיתוח טכנולוגיות מתקדמות כגורמים התומכים במיצוב העסקי. למול זאת יש לראות את גודלה של החברה בהשוואה לשחקניות בינלאומיות בענף ובהשוואה לחברות בדירוג דומה כגורם המהווה משקולת לדירוג. גורמי הסיכון בחברה כוללים חשיפה לתקציבי השקעות בתשתיות המים, הגז והתקשורת וחשיפה לגורמים אקסוגניים כדוגמת מט"ח ומחירי סחורות.. ענפי הפעילות של החברה, הן בתחום המחברים והן במגזר "בעלי החיים" מאופיין בתחרות בינונית ובחסמי כניסה גבוהים. למוצרי החברה ערך מוסף גבוה, המתבטא ברווחיות גבוהה ביחס לענפי התעשייה השונים ויציבה יחסית. החברה הציגה צמיחה פנימית בפעילות של כ- 10% לפני השפעת מטבע וכ-8% לאחר השפעת המטבעות בעיקר נוכח עלייה בביקושים בעיקר בשווקים צומחים- ברזיל (מגזר "בעלי החיים"). שערי החליפין השפיעו בצורה מתונה על הרווח התפעולי. החשיפה לסל מטבעות מגוון ממתנת את השפעת תנודתיות המטבע על תוצאות החברה. עיקר ההשפעה הנה על שורת המכירות ואילו בשורת הרווח ההשפעה מצטמצמת נוכח גידור טבעי חלקי. אסטרטגיית החברה מתאפיינת בשמרנות פיננסית, המקבלת ביטוי בשמירה על רמות נזילות גבוהות, רמת מינוף נמוכה, צורכי הון חוזר מתונים ויחסי כיסוי מהירים.
תרחיש הבסיס שלנו מציג גידול שנתי של 3%-5% בהכנסות בעיקר נוכח פעילות מגזר "בעלי החיים" אשר צפויה להציג גידול בביקושים בשוק הברזילאי, שיפור מתון ברווחיות הגולמית נוכח ירידת מחירי חומר הגלם, שמירה על שיעורי רווחיות תפעולית דומים לשנים עברו נוכח עלייה בעלויות ההפצה אשר תקזז חלק מהשיפור הצפוי ברווחיות הגולמית. איננו מניחים הנחות שונות לגבי שינוי בשערי מט"ח.
להערכות החברה, השינויים בשערי החליפין מתחילת שנת 2015 ובעיקר היחלשות האירו, פוגעים בהיקף הרווח התפעולי החזוי לשנת 2015 בשיעור של 5%-7% ואינם צפויים להוות פגיעה משמעותית נוכח גידור טבעי ופיזור סל המטבעות. להערכתנו, לאור פעילות רחבת היקף של החברה בגוש האירו, הדירוג מביא בחשבון אפשרות לשחיקה מסוימת בהכנסות ובשיעורי הרווחיות בטווח הזמן הקצר-בינוני.
בתרחיש הבסיס שלנו אנו מעריכים שה- EBITDA יעמוד בשנת 2015 על כ- 160 מיליון ₪, תוך שנתון זה מגלם פגיעה מסוימת נוכח היחלשות האירו. אנו צופים יחס חוב ל- EBITDA בטווח של 2.0-2.5. וחוב נטו ל-EBITDA שאינו עולה על 1.0. היתרות הנזילות אשר שומרת החברה לאורך השנים, (לרבות תיק ני"ע) הנן רובן ברמת הסולו ומהוות בממוצע כ- 70% מהחוב וייעודה לצורך הפעילות השוטפת ורכישות אסטרטגיות.
להערכתנו, החברה לא צפויה להציג שינוי ברמת המינוף וצפויה להציג תזרים חופשי בהיקפים נמוכים נוכח חלוקת דיבידנד אנו מציינים את הנזילות החזקה והגמישות הפיננסית הטובה של החברה, הנסמכות על יתרות מזומנים בהיקפים מהותיים יחסית, לצורכי שירות החוב, מרווח גבוה מקובננטים והיעדר שעבודים על עיקר נכסיה. בנוסף, לחברה נגישות טובה למערכת הפיננסית בישראל (בנקאית וחוץ בנקאית) לצורך מחזור חובותיה.