ההכרעה הברורה בבחירות תרמה למגמה החיובית בשוק ההון המקומי השבוע

דודי רזניק, לאומי שוקי הון
על רקע סביבת האינפלציה הנמוכה ומתוך ניסיון להחליש את השקל צפוי בנק ישראל להמשיך ולהוריד את הריבית, אך לא בהכרח כבר בהחלטה הקרובה. קיימת סבירות גבוהה יחסית להגעה לרמת ריבית שלילית בתוך מספר חודשים. לא ניתן לפסול גם את האפשרות של הורדת ריבית בהחלטה הקרובה השבוע לרמה של אפס אחוזים, כשלב מעבר והכנה לריבית שלילית בהמשך.

* ההרחבות המוניטאריות של בנק ישראל צפויות לבוא לידי ביטוי בשימוש בכלי הריבית ובהמשך ההתערבות בשוק המט"ח, בדרך שאיננה מעקרת את מלוא ההרחבה המוניטרית הנלווית לכך. הרחבות כמותיות בדמות רכישת אג"ח ממשלה פחות סבירות ורכישת אג"ח לא-ממשלתיות כלל איננה עומדת על הפרק, ככל הנראה. בהמשך לאמור לעיל, בנק ישראל מבצע כבר דה פקטו הרחבה כמותית בכך שמעקר פחות את פעילותו בשוק המט"ח.

* סביבת האינפלציה צפויה לעלות לאחר המדדים השליליים, אל תוך גבולות טווח היעד, אם כי עדין צפויה לנוע מתחת לאמצע טווח יעד יציבות המחירים הרשמי.

* קיומם של כוחות להתחזקות השקל באים לידי ביטוי בהמשך העלייה בעודף בחשבון השוטף ובירידה בגרעון חשבון הסחורות הבסיסי, וצפויים להקשות על ניסיונות החלשת השקל של בנק ישראל.

* בארה"ב, הפד מאותת כי העלאת הריבית הראשונה מתקרבת אך מאידך דואג להרגיע כי תהליך העלאת הריבית יהיה איטי וארוך מאשר היה הצפוי עד כה. הנסיון לתת מידה רבה של הכוונה במבט צופה פני עתיד שונה מאוד מגישת בנק ישראל אשר מבוססת לאחרונה על יצירת הפתעות.

אג"ח ממשלתי
* ההכרעה הברורה בבחירות הפחיתה את חוסר הוודאות הקיים לאחר בחירות ותרמה למגמה החיובית בשוק ההון המקומי השבוע. עדיין יש להמתין להקמת הממשלה ולגיבוש מדיניות כלכלית ברורה, תוך התמקדות במה שניתן לעשות לעומת מה שהובטח כחלק מקמפיין הבחירות של חלק מן המפלגות.

* הביצועים העודפים של האפיק השקלי הלא צמוד נמשכו השבוע ביתר שאת.
* אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ של 4-5 שנים תוך החזקה סינתטית של המח"מ.
* להערכתנו יש להחזיק אחזקה מאוזנת בין השקלים לא צמודים לצמודי מדד.
* תלילות עקום הציפיות האינפלציוניות ירדה מאוד לאחר המדדים השליליים. באפיק צמוד המדד מומלצת בעיקר אחזקת אג"ח ארוך לטווח של 7 שנים ומעלה.
* תלילות העקומים עשויה להמשיך ולרדת, בעיקר בטווח של 5 שנים ומעלה.
* אנו ממשיכים להמליץ על הימנעות מאחזקת אג"ח בריבית משתנה לאור האפשרות הסבירה להמשך ירידת ריבית בנק ישראל.

אג"ח קונצרני
* ירידת מרווחים נרשמה השבוע בשוק האג"ח הקונצרני. המשך ירידת ריבית בנק ישראל צפויה לתמוך בהמשך עליות השערים באפיק הקונצרני.

* שוק ההנפקות מסכם רבעון ראשון בגיוס של כ – 15 מיליארד ₪. המשך ירידת התשואות צפוי להביא להמשך גיוסים גם של חברות מדירוגים נמוכים יחסית.
* מומלצת הגדלת החשיפה לאפיק הקונצרני, ובעיקר לחברות בדירוג ( A – (AA-.מומלצת הגדלת החשיפה לחברות יצואניות, בעיקר במגזר בדולרי, וכן לחברות בעלות פרופיל פעילות בינלאומי העשויות להינזק פחות מניסיונות של הממשלה החדשה להפחתת יוקר המחייה בישראל.