האיום הגדול על השוק המקומי תלוי בתגובה הבינלאומית

הכלכלן הראשי של IBI על תוצאות הבחירות
כחלון כלשון מאזניים של הקואליציה- לחץ על חלק ניכר מהענפים המקומיים ותמיכה לירידה נוספת בסביבת האינפלציה. בהיבט המאקרו, האיום הגדול על השוק המקומי טמון באופי התגובה הבינלאומית בחודשים הקרובים.

• לאחר ספירת מרבית הקולות עולה כי גוש הימין רשם ניצחון ברור וזאת בניגוד לסקרים טרום הבחירות שחזו אפשרות למהפך שלטוני. בפוליטיקה, כמו בפוליטיקה, נדרשת זהירות במתן הערכות לגבי שיתופי פעולה אפשריים, אך בשלב זה ניתן לומר כי בהסתברות גבוהה למדיי הממשלה הבאה תהיה ממשלת ימין-חרדים ותמנה 67 חברי כנסת, והם: הליכוד (30 מנדטים), כולנו (10), הבית היהודי (8), ש"ס (7), יהדות התורה (6) וישראל ביתנו (6).
• לשון המאזניים של הממשלה יהיה משה כחלון, שבלעדיו אין רוב לממשלה, כך שכוחו כשר אוצר צפוי להיות גבוה יותר מאשר זה של לפיד, שנתניהו ראה בו איום. לכן, האפקט המיידי שצפוי ללוות אותנו בשנה הקרובה הוא אפקט כחלון- אפקט מיקרו במהותו, כלומר לחץ משמעותי להישגים בגזרת יוקר המחיה. הענפים שעל הכוונת אינם זניחים כלל וכלל וכוללים את: הדיור, המזון, הפיננסים, התקשורת, והאנרגיה. אין ספק שחלק מהתפתחויות אלו כבר מגולם בשווקים, אך כאשר ההצעות להגברת התחרות יהיו יותר מוחשיות הלחץ השלילי על המניות ואיגרות החוב בענפים אלו עשוי להתחדש.
• מבחינת שוק האג"ח, ההשפעה העיקרית תהיה בגזרת האינפלציה. ההישגים המיידים יכולים להיות בשוק התקשורת ובענף המזון (הסרת מכסים) אם כי סביר יותר שצעדים להגברת התחרות באופן כללי לא יורגשו בשנה הראשונה אלא דווקא בשנה השנייה. בנוסף, הגברת התחרותיות והלחץ להורדת יוקר המחייה דוחה את מועד העלאת הריבית, ואנו מזכירים את הערכתנו לכך שעד שלא יירשם שיפור של ממש בכוח הקנייה של הצרכנים, אנו לא מצפים לשינוי משמעותי בסביבת האינפלציה. לפיכך, כל עוד שע"ח המקומי ממשיך להפגין עוצמה, הלחצים על בנק ישראל לנקיטת צעדים מרחיבים יימשכו. ציפיות האינפלציה משוק האג"ח נעות כיום סביב 1.3%-1.7%, ולהערכתנו האינפלציה בפועל צפויה להיות נמוכה יותר (התחזית שלנו עומדת על 0.6% בשנה הקרובה) כך שגם לאחר הירידה האחרונה בציפיות נמשכת העדפה לאפיק השקלי על פני הצמוד.
• מנגד, הרכב הקואליציה המסתמן מעלה סוגיה כבדת משקל בנוגע לתגובה הבינלאומית בהיבט המדיני. בניגוד לממשלה הקודמת, הממשלה הנוכחית המסתמנת לא כוללת מרכיב הנתפס מתון ומקדם דיאלוג מדיני (כדוגמת התנועה של ציפי לבני בקודמת), כך שלא מן הנמנע כי לחץ בינלאומי יעמוד על הפרק. העימות החריף בין נתניהו לממשל האמריקני טרום הבחירות יהיה לרועץ לממשלה שכזו, כך שלחץ הדרגתי מצד הקהילייה האירופאית, שעלול להידרדר עד לנקיטת סנקציות, עלול לעבור ביתר קלות.
• זוהי סוגיה שהשוק מתקשה להערכתנו לתמחר כיום, ובמידה ותצבור תאוצה, עלול הדבר להוביל לעלייה רוחבית בפרמיית הסיכון של ישראל, כדוגמת פיחות בשע"ח של השקל במקביל ללחצים שליליים על הנכסים הפיננסיים המקומיים. זהו האיום העיקרי להערכתנו על קואליציית הימין-חרדים, כך שבתרחיש נגדי שבו הלחץ הבינלאומי מתון למדיי היא תוכל להשלים חלק גדול מהכהונה ואולי אף כהונה מלאה.
• שורה תחתונה- האפקט המידי הוא אפקט מיקרו עם מינוי הצפוי של משה כחלון לשר אוצר. האיום המדיני בדמות לחץ בינלאומי אינו מתומחר בשלב זה, כך שיש לתת חשיבות גבוהה לדעתנו לרטוריקה מצד הקהילייה העולמית בחודשים הקרובים.