מדד שלילי עשוי להוביל להורדת ריבית נוספת ואולי אף לריבית שלילית

אילן ארצי, מנהל ההשקעות הראשי של בית ההשקעות הלמן-אלדובי, בסקירה שבועית
מלחמת המטבעות בעולם, מדאיגה משקיעים רבים בארץ ובחו"ל. בארה"ב, הדאגה סובבת סביב השפעת הדולר החזק על קצב התאוששות הכלכלה האמריקאית. ובארץ, השקל אמנם נחלש מול הדולר אך מוסיף להתחזק אל מול האירו, מה שעלול להשפיע על בנק ישראל בהחלטת הריבית הקרובה שלו.

בארה"ב, המסחר בוול סטריט התנהל השבוע בתנודתיות גבוהה עקב עצבנות וחששות המשקיעים מהתחזקותו של הדולר מול מטבעות העולם. להערכתנו, כלכלת ארה"ב מוטה צריכה פנימית ולכן דולר חזק אינו אחד מתנאי הבנק המרכזי האמריקאי לדחיית מועד העלאת הריבית. אנו סבורים כי הירידות האחרונות בשוק המניות בארה"ב הינן זמניות ובשל הריבית הנמוכה והצמיחה השוק ימשיך לעלות.

באירופה, הנגיד דרגי משדר אופטימיות וטוען הכבר ניתן לראות שיפור בצמיחה והכלכלה. בעקבות האופטימיות המשיך שוק המניות לעלות בצורה נאה, וסביר שימשיך להניב תשואות חיוביות למשקיעים כל עוד תוכנית ההרחבה נמשכת. היחלשותו של האירו מול מטבעות העולם מטיבה עם היצואנים האירופאיים. אנו ממליצים להיחשף למדדי המניות בשווקים האירופאיים.
התפתחויות כלכליות ואינדיקאטורים מרכזיים שפורסמו לאחרונה
בעולם- המשקיעים ברחבי העולם התרכזו השבוע בשוק המט"ח, בארה"ב המסחר התנהל בסביבה תנודתית מאחר וחלק מהמשקיעים הביעו דאגה מהתחזקותו של הדולר מול סל המטבעות העולמי בכלל ומול האירו בפרט ומהשאלה איך זה עלול להשפיע על התאוששות הכלכלה האמריקאית. מאמצע חודש דצמבר, האירו נחלש מול הדולר בכ-16% ומול השקל הגיע האירו לשפל שלא נראה מאז שנת 2002. הגורמים העיקריים שהביאו להיחלשותו של האירו הם- הידרדרות הצמיחה באירופה, השקת תכנית ההרחבה הכמותית באירופה אשר צפויה להזרים כסף רב לשווקים על מנת להניע את הכלכלה האירופאית (מה שמוזיל את ערך הכסף) ואי הוודאות ששררה (ועדיין לא נפתרה עד הסוף באמת) בנוגע ליוון. הדולר לעומת זאת המשיך להתחזק השבוע מול סל המטבעות לאחר דו"ח תעסוקה חיובי מאוד שפורסם ביום שישי שעבר, מה שהגביר את הסיכוי כי הבנק המרכזי האמריקאי יעלה את הריבית בשנה הקרובה. באירופה, השבוע החל הבנק המרכזי האירופאי בתכנית הרחבה כמותית בהיקף של 60 מיליארד אירו בחודש על מנת לעודד את הכלכלה ביבשת. הבנק המרכזי הסביר כי רכישות האג"ח יבוצעו על פי משקלה של כל מדינה בהון ה-ECB, למעט האג"ח של יוון וקפריסין, וכי הבנק המרכזי של כל מדינה יבצע רכישות אלו במהלך המסחר, ללא הודעה מוקדמת. בנוסף, הבנק המרכזי העלה את תחזיותיו לצמיחה ואינפלציה בגוש האירו. תחזית הצמיחה ל-2015 הועלתה מ-1% ל-1.5% ותחזית האינפלציה ל-2015 עומדת על אינפלציה אפסית.
בישראל- התפרסם השבוע האומדן השני לתוצר אשר הצביע על כך שהמשק המקומי צמח ב-2.8% בשנת 2014, זאת לאחר צמיחה של 3.2% בשנת 2013 ו-3% בשנת 2012. התוצר ברבעון הרביעי של שנת 2014 עודכן כלפי מטה מצמיחה של 7.2% באומדן הראשון לצמיחה של 6.8%. הצריכה הפרטית עדיין משקפת מגמת עלייה של 4% בשנת 2014, לאחר עלייה של 3.3% ב- 2013. נתון נוסף שהתפרסם השבוע היה מספר התחלות בנייה, הנתון שפורסם שיקף ירידה בהיצע הדירות במשק כאשר הצביע על קיטון שנתי של 7.9% במס' הבתים אשר הוחל בבנייתן בשנת 2014 בהשוואה לשנה שעברה. רוב הירידה מיוחסת לחוק מע"מ אפס ומרבית החזאים צופים כי השנה ובשנת 2016 נראה עלייה במספר התחלות הבנייה.

שווקי ההון
מניות- השבוע שוק המניות המקומי היה עדיף על פני רוב שווקי המניות בעולם שהתאפיינו בתנודתיות גבוהה, בעיקר בהשפעת שוק המט"ח ונתוני מאקרו פחות חיוביים מכיוון ארה"ב. בסיכום שבועי, מדד המעו"ף התחזק ב-1.8% ומדד ת"א 75 נחלש ב-1.9%. מבחינה סקטוריאלית המדד שבלט לשלילה, היה מדד הנפט והגז שנסחר בירידות של יותר מ-4%, לעומתו, המדד שבלט לחיוב שבוע שני ברציפות היה מדד התקשורת, אשר הציג עליות שערים של כ-1.5%. בעולם, מדד המניות של MSCI לשווקים המתעוררים (המדינות העיקריות במדד זה הינן סין, הודו, ברזיל ורוסיה) בלט לשלילה השבוע כאשר נסחר בירידות שערים של יותר מ-3%, המדד העולמי נסחר במגמה דומה גם כן וירד בסיכום שבועי בכ-1.3%. בארה"ב, מדד S&P500 נחלש בשיעור של 0.9% ומדד הנאסד"ק 100 נסחר בירידות של 1.9%. המדדים באירופה בלטו לחיוב מול יתר מדדי העולם, כאשר מדד הדאקס הגרמני עלה ב-3% ומדד ה- Eurostoxx50 הציג עליות שערים של מעל ל-1%.
אג"ח- מדדי האג"ח נסחרו השבוע במגמה מעורבת, כאשר האפיק הממשלתי היה עדיף על פני האפיק הקונצרני. בסיכום שבועי, התל בונד השקלי הציג ירידות קלות של 0.1% ואגרות החוב הממשלתיות השקליות התחזקו בשיעור של 0.3% בממוצע. אגרות החוב באפיק הממשלתי-הצמוד התחזקו בכ- 0.2% והיו עדיפים על פני מדדי התל-בונד צמודי המדד אשר נסחרו בירידות של 0.2% בממוצע.

מט"ח- שוק המט"ח נסחר במגמה מעורבת בסיכום שבועי, כאשר הדולר המשיך להתחזק אל מול השקל בכ-0.6% ושערו נקבע על 4.04 ₪ לדולר. האירו לעומת זאת, הוסיף להיחלש מול השקל ושערו נקבע על 4.24 ₪ לאירו.