בית ההשקעות "טופ אלפא" בסקירה החודשית

שוק המניות מהווה אלטרנטיבה טובה להשקעה זאת לאור הבחירות ורמת הריבית הנמוכה לצד מומנטום חיובי בשווקי העולם
בית ההשקעות "טופ אלפא" בסקירתם החודשית אומרים כי "המדדים עלו בשיעור נאה בפברואר, כשברקע הורדת ריבית מפתיעה בישראל, חולשה מסוימת בארה"ב ושיפור בגוש האירו על רקע הבנות עם יוון. שוק המניות בישראל עלה בתמיכת נתוני צמיחה ותעסוקה טובים, אך בעיקר על רקע הורדת ריבית לשפל היסטורי. בוול סטריט המדדים נתמכו בהרגעת הבנק הפדרלי שלא צפויה העלאת ריבית בקרוב. באירופה נמשכת השפעת ההחלטה על הרחבה כמותית על המדדים, כשגם לסיכום קצר טווח מול יוון יש השפעה חיובית. הבורסה באחד העם עלתה באופן נאה מאוד בפברואר, כשברקע נתוני צמיחה טובים, הורדת ריבית לשפל, המשך שיפור בשוק העבודה - ובחירות. מדד ת”א 25 הוסיף 2.7%, מדד ת”א 100 קפץ ב-5.8% ומדד הבנקים עלה ב-3.3%. הדולר עלה בכ-1% ל-3.966 שקלים. האירו איבד 0.1% ל-4.447 שקלים".

לדברי בועז צליח, מנכ"ל בית ההשקעות "טופ אלפא", "התוצר ברבעון הרביעי של 2014 זינק ב-7.2% בחישוב שנתי, זאת לאחר עלייה של 0.6% ברבעון השלישי ועלייה של 2.0% ברבעון השני. עיקר השיפור נרשם בצריכה ציבורית ופרטית. מדובר בנתון פנטסטי, עם זאת הוא משקף את ה"תיקון", העלייה לאחר מבצע צוק איתן. שיעור הבלתי מועסקים היה חיובי אף הוא וירד ל-5.6%. מדד המחירים לצרכן ירד ב-0.9%, שיעור ירידה הגבוה ממה שצפו החזאים. הירידה נבעה לא רק משינויים במחירים, אלא גם משינויים במשקל הניתן לסעיפים השונים עקב עדכון בסל הצריכה הממוצע. ירידה בסעיפי הדיור, הכולל מחירי שכ"ד, ההלבשה וההנעלה והתחבורה והתקשורת תמכו במגמה, כשמנגד חלה עלייה במחירי הירקות. ב-12 החודשים האחרונים ירדו המחירים במשק בממוצע ב-0.5%, פער גבוה מאוד מיעד האינפלציה של בנק ישראל של 1%-3%. נציין שמדד פברואר צפוי להיות שלילי אף הוא, עקב הוזלת החשמל. עם זאת, שיעור האינפלציה הצפוי ב-12 החודשים הקרובים עלה מעט ועומד על 0.8%. על רקע נתוני האינפלציה ניתן להבין את ההחלטה לקצץ בריבית חודש מרץ לשיעור כמעט אפסי של 0.1%, המהווה שפל של כל הזמנים. זאת, כשהמשנה לנגידת בנק ישראל, נדין בודו-טרכטנברג אותתה על אפשרות של ריבית שלילית, הנהוגה כבר בלא מעט מכלכלות העולם, כדרך לאושש את הייצוא, להחזיר את האינפלציה האפסית למתווה הרצוי ולתמוך בהתאוששות במשק. נדגיש שהצפי היה להיוותרות הריבית על כנה. המדד המשולב למצב המשק בחודש ינואר עלה ב-0.3% כתוצאה מעלייה בפדיון המסחר והשירותים, ביצוא הסחורות ושיפור בשוק התעסוקה. חדשות טובות נוספות הן העדכון המשמעותי כלפי מעלה של נתוני 4 החודשים האחרונים של המדד על רקע האצת קצב הצמיחה של התוצר העסקי ברבעון האחרון של 2014 לאחר הקיפאון בעת מבצע צוק איתן. חל שיפור בגירעון הממשלתי המצטבר הודות לגידול בגביית מסים, וירידה בהוצאות מערכת הביטחון בצד הוצאה על בסיס 1/12 מהתקציב הקודם בשל העדר אישור לתקציב 2015. עוד נציין שבמדד אמון הצרכנים חל שיפור, בייחוד בהתייחסות לצפי השיפור במצב הכלכלי של המדינה ושל משק הבית. כך גם בסקר מגמות בעסקים שממשיך בעלייה ובטריטוריה חיובית"..

"להערכתנו", אומר צליח, "הורדת הריבית המפתיעה הביאה להמשך ירידת תשואות לכל אורך עקום התשואות בישראל. יתכן ונמשיך לראות ירידת תשואות וניתן, לנוכח זאת, לגוון את האחזקות באפיק האג"ח הממשלתי באמצעות אגרות חוב במח"מ ארוך. עם זאת, אנו מעדיפים לשמור על זהירות ולא להאריך את התיק יתר על המידה, היות ולהערכתנו, רמת המחירים בחלק הארוך של העקומים מגלמת רמת סיכון גבוהה. מבחינת שוק המניות, אווירת הבחירות ורמת הריבית הנמוכה, לצד מומנטום חיובי בשוקי העולם, מהווה להערכתנו סביבה נוחה להשקעה".

"בשוק בארה"ב", אומר צליח, " נתונים טובים בשוק התעסוקה וחששות בשווקים עם עליית הסיכוי להעלאת ריבית כבר בחודש ספטמבר. אנחנו דווקא רגועים. בוול סטריט המדדים זינקו בפברואר, על אף נתונים חלשים מעט יותר, אך עדיין חיובים ברובם ,מהכלכלה הריאלית. זאת, בין השאר הודות לאיתותים מהבנק הפדרלי שעל אף השיפור הכלכלי לא צפויה העלאת ריבית בטווח המיידי, אלא ככל הנראה ברבעון השלישי של 2015. מדד S&P 500 הוסיף 5.4%, מדד דאו ג'ונס עלה ב-5.6% , ומדד נאסד"ק זינק ב-7%. מדד הפחד (התנודתיות) ירד ב-36.3%. האומדן המקדים לתוצר הראה עלייה בשיעור שנתי של 2.2%, נמוך מהערכות קודמות אך עדיין נאה בהשוואה מערבית נוכחית. גם בענף הבנייה נרשם גידול במכירות ובביקושים. ניכרת עלייה בצריכה הפרטית, בתעסוקה ובשכר, אך הירידה בצריכה הציבורית, התחזקות הדולר והירידה בייצוא, ממתנים את השיפור במשק, כשחברות האנרגיה נפגעות מכך. שיעור האבטלה עלה מעט ל-5.7%, עם זאת מהנתונים עולה שמדובר בעלייה הנובעת גם מכניסה של עובדים פוטנציאליים חדשים לשוק העבודה על רקע השיפור בתחום ובשכר הממוצע במשק. באופן דומה ניתן לראות עלייה בשיעור תביעות האבטלה החדשות. על אף השיפור בשוק העבודה הצרכנים האמריקנים לא ממהרים להוציא כספים, המכירות הקמעונאיות ירדו ב-0.8%, בעיקר עקב הוזלת הדלק בשיעור ניכר, אך מנגד ניתן לראות שהפער בהוצאות לא נותב לכדי רכישות אחרות. תומך בכך מדד אמון הצרכנים שהיה נמוך מהצפי החודש.

עוד אומר צליח כי, "מדד האינדיקטורים הכלכליים עלה החודש אך באופן מתון. על אף שמדד הליבה של הזמנות מוצרים ברי קיימא עלה באופן מתון גם כן, המדד הכללי עלה בתמיכת הזמנות כלי תחבורה והזמנות מעסקים. הייצור התעשייתי אכזב ועלה באופן מינורי בלבד על רקע חולשה בביקושים מחו"ל עקב חוזקו של הדולר; כך גם בנוגע להזמנות ממפעלים שירדו בחודש החמישי ברציפות עקב ירידת מחיר הנפט וייצוא חלש. מדד מנהלי הרכש אף הוא הושפע, על אף שהוא נמצא בטריטוריה חיובית ניכרת חולשת ביקושים כאמור. אינפלציית הליבה עלתה מעט החודש, עם זאת האינפלציה הכללית שכוללת בתוכה את מחירי האנרגיה שירדו בחדות, ירדה. בחישוב שנתי מדובר באינפלציה שלילית לראשונה מאז 2009".

"להערכתנו", אומר צליח, "פברואר היה חודש יחסית פושר מבחינת האינדיקטורים הכלכליים, אולם מרץ פתח בסערה עם נתון של 295 אלף משרות שנוספו לשוק העבודה בפברואר. שוק העבודה מפגין עוצמה וצפוי להימצא בתעסוקה מלאה עד אמצע השנה. השכר הריאלי מאיץ וההכנסה הפנויה עולה במהירות ותורמת לגידול בצריכה. הסיכוי להעלאת ריבית בארה"ב בספטמבר עלה ויתכן והפחד מהעלאת ריבית יחלחל גם לשוק המניות ונראה מימוש כלשהו לאחר מהלך העליות המתמשך. עם זאת, אנחנו לא חוששים משוק המניות האמריקני ומאמינים שגם תהליך העלאות הריבית ינוהל באופן כזה שיאפשר המשך צמיחה, יציבות וסביבה נוחה להשקעה".

"בשוק האירופאי", אומר צליח, " הרחבה כמותית ושיפור בנתונים. מרגישים רוחות של תקווה אולם אנחנו עדיין זהירים.המדדים בגוש האירו המשיכו לעלות בחדות גם החודש בתמיכת ההרחבה הכמותית עליה בישר חודש קודם הבנק המרכזי האירופי. מצד שני נמשכת המחלוקת מול יוון, אך ישנן הבנות בצד צעדים בוני אמון קצרי טווח; אלו, בשילוב ההערכה שגם אם תפרוש יוון מהגוש לא יתרחש אפקט דומינו, מסייעים לשוק המניות. מדד דאקס זינק ב-6.6%, מדד קאק הצרפתי טיפס ב-7.5%. הפוטסי הבריטי עלה ב-2.9%. התוצר בגוש האירו צמח ב-0.7% ברבעון הרביעי, וב-1.6% בשנת 2014 כולה; כשהצמיחה ברבעון האחרון מגיעה בעיקר מצריכה פרטית וייצוא בתמיכת האירו החלש. אלו הן חדשות טובות לעומת הערכות קודמות, ושיעור צמיחה אומנם נמוך יחסית אך שרבות ממדינות הגוש האחרות היו מאמצות בשמחה בחלוקה בתוך הגוש, מדובר בצמיחה נאה בגרמניה וספרד, ואפסית בצרפת ואיטליה. גם בבריטניה עמדה הצמיחה ב-3 החודשים האחרונים על כ-0.7%. שיעור האבטלה בגוש האירו ירד ל-11.2%. אומנם עדיין מדובר בשיעור גבוה, אך נזכיר שבינואר אשתקד עמד שיעור האבטלה על 11.8%. מדובר בשיעור האבטלה הנמוך מאז אפריל 2012 ומהווה חדשות טובות. הסנטימנט הכלכלי באירופה ובגרמניה בפרט, ממשיך להיות מושפע מתוכנית ההקלה הכמותית בגוש. בגרמניה נמצא הסנטימנט בשיא של 12 חודשים. מדד מנהלי הרכש בגוש האירו ובריטניה עלה החודש. מדד האקלים העסקי בגרמניה עלה אף הוא, זאת בעוד השפעת ההרחבה הכמותית גוברת על החששות מפני משבר החוב המתמשך מול יוון. נציין שהושגה הסכמה קצרת טווח לפיה יוון תמשיך ליהנות מתמיכת חבילת החילוץ המאפשרת לה להימנע לעת עתה מפשיטת רגל ושמיטת חובות למשך 4 חודשים נוספים, בתמורה לצעדים פיסיקאליים מצמצמים מסוימים ("צנע") שיאושרו על ידי הנושים. הייצור התעשייתי נותר ללא שינוי בגוש האירו, ובבריטניה אף ירד מעט. עם זאת המכירות הקמעונאיות הפתיעו לחיוב וזינקו ב-0.7%, קצב חודשי הגבוה מזה 9 שנים, ולאחר שני חודשים קודמים של עלייה. זאת הודות למחירי דלק נמוכים שהאיצו את הוצאות הצרכנים".

"להערכתנו", אומר צליח, "ה-ECB פרסם את הפרטים של תכנית הרכישות. כמו כן העלה את תחזיות הצמיחה והאינפלציה באירופה. בניגוד לשנים האחרונות, יש סיכוי גבוה שהתחזיות יושגו ואף יוכו. הנתונים הכלכליים באירופה ממשיכים להשתפר, במיוחד הצריכה. חל גם שיפור ניכר בביקוש לאשראי. אנחנו עדיין זהירים בכל הנוגע להשקעות באירופה וסלקטיביים למדי בבחירת השקעותינו שם, אך בהחלט ניתן לחוש ברוחות של תקווה מכיוון אירופה".