מידרוג מאשרת מחדש דירוג Aaa באופק יציב לחברת אוסם השקעות

אסם בעלת מעמד מוביל בקרב חברות המזון בישראל עם היקף הכנסות של כ-4.2 מיליארד ₪
סיכום השיקולים העיקריים לדירוג

ב-12 החודשים האחרונים שעד 30.09.2014, כ-85% מכך בשוק המקומי. מוצרי החברה נפרסים על פני מגוון של קטגוריות בתחום המזון. לאסם סל מותגים חזקים, בעלי נתח שוק ראשון או שני בגודלו בכל אחת מקטגוריות הפעילות. ניהול החברה ממוקד, יציב ושמרני, ונתמך בהשתייכות לתאגיד המזון הגדול בעולם, קבוצת נסטלה (63.68%). מאפיינים אלו תומכים ביכולת השבת רווחים גבוהה של החברה לאורך זמן.
אסם מציגה לאורך זמן צמיחה פנימית גבוהה ביחס לענף המזון בישראל, המאופיין בצמיחה מתונה ואף שלילית בשנה האחרונה. יחד עם זאת, אנו מעריכים כי אסם ניצבת בפני אתגרים בצמיחה בשנה הנוכחית, נוכח ירידה בצריכה הפרטית של מזון, בהמשך למגמה שהחלה בשנת 2014 וכן תחרות שצפויה לגבור מצד המותג הפרטי. לאורך זמן, אנו מעריכים כי לאסם יכולת להציג צמיחה בשוק המקומי, על בסיס חדשנות שיווקית וחדירה לקטגוריות פעילות חדשות, ובהתבסס על פלטפורמת הפיתוח והשיווק של נסטלה. במקביל, החברה פועלת בשנים האחרונות להרחבת הפעילות בחו"ל בתחום תחליפי בשר, הסלטים והמזון הכשר, אולם זו עדיין אינה רחבה ומהווה כ-15% מסך הכנסות החברה.
מעמדה הבכיר של החברה בשוק המזון המקומי מתבטא ברווחיות גולמית גבוהה ויציבה מאוד, הנתמכת גם בתהליכים מתמשכים של מיכון וייעול תהליכי הייצור וכן שימוש במערך הרכש הבינלאומי של נסטלה. מנגד, אנו מעריכים כי תחרות צרכנית גוברת מייצרת לחץ על מחירי המכירה ומצמצמת את גמישות המחיר, גם בתקופות של עלייה במחירי התשומות. חוק קידום התחרות בענף המזון ("חוק המזון"), שנועד להגביר את רמת התחרותיות בענף ולהוזיל את מחירי המזון, נכנס לתוקפו בינואר 2015. השלכותיו מצויות באי וודאות, אולם להערכתנו הוא מציב בפני אסם אתגרים ברמה השיווקית ועשוי להשפיע גם הוא על גמישות המחיר. אנו מביאים בחשבון בשנת 2015 לחץ על הרווחיות בשוק המקומי נוכח תנאי השוק.
לאסם פרופיל פיננסי חזק ויציב. רמת המינוף של החברה נותרה נמוכה. מיצובה הפיננסי של אסם הינו פועל יוצא של שמרנות פיננסית, מיקוד עסקי וצורכי הון חוזר נמוכים. ההשקעות ההוניות שביצעה החברה בשנים האחרונות ברכוש קבוע וברכישת פעילויות מומנו בעיקר מתזרימי המזומנים מפעילות. לחברה מדיניות דיבידנד יציבה, אשר תואמת את יכולותיה התזרימיות ואינה פוגמת בגמישותה הפיננסית.
אופק הדירוג היציב נתמך בצפי ליציבות ברווחיות לאורך זמן ולשימור יכולת ייצור המזומנים הגבוהה ורמת המינוף הנמוכה.